高收債評價仍有吸引力 惟留意債信評級

然彭博巴克萊全球高收益債券指數利差已從3月極端值逐漸收斂,惟評價面仍具吸引力。柏瑞投信表示,全球陷入低利率的環境下,高收益債相對較高的殖利率,可望吸引追逐收益的資金持續湧入。


美國新一輪經濟振興法案還差臨門一腳、歐洲地區疫情再度升溫,加上美國總統選情膠著,使得投資人情緒轉趨謹慎,壓抑全球金融市場表現。回顧歷史,風險性資產選前震盪、選後向上為常態,柏瑞全球策略高收益債券基金經理人邱奕仁表示,觀察目前市場狀況,全球高收益債指數的利差約520個基點(截至10月26),仍高於今年初的400點以及過去5年均值的480點,評價水準並未偏貴。此外,全球負殖利率債券的規模已達15.5兆美元,相較之下,全球高收益債指數的殖利率截至10月26為5.9%,也相對具有投資吸引力。


全球和美國高收債殖利率和利差走勢圖

資料來源:柏瑞投信周報,資料來源:Bloomberg。全高收債指數為彭博巴克萊全高收指數、彭博巴克萊美高收指數。

企業違約率下修,高收益債市流動性無虞。

至於讓投資人躊躇不前的違約率,實際上並不如預期悲觀。企業現在籌資容易,資金來源支持較多,能夠有效降低企業違約機率,可為下檔風險供支撐。根據美銀美林(BofA)研究,美國高收益債違約率9月已從原先預期的9%,下修至7.2%。新興市場高收益債的違約率,也從5%下修到4.3%。此外,今年來截至10月6日,美國高收益債的發債金額達3,490億元,較去年同期多出76.3%,流動性無虞。


柏瑞全球策略高收益債券基金經理人邱奕仁指出,雖然疫情造成經濟衰退,確實造成高收益債券的違約率上升,但這波債券違約主要發生於信用評等較差的CCC級(含)以下的債券,BB級和B級債券的違約率則相對可控。此外,由於初級市場發債量良好,市場認購踴躍,有利公司以低利率借新還舊,降低融資成本,流動性無虞。


柏瑞全球策略高收債基金投組配置策略上,受惠於極寬鬆的貨幣政策,高收益債利差預料將往收斂的地方持續邁進,但由於全球經濟前景仍不明朗,基金操作策略保持謹慎,看重投資價值,並且慎防違約風險。在產業配置上,看好帳上現金充足的公司,以及可望受政府紓困的產業,像是汽車與航空運輸業。截至9月底,前三大比重產業,依序為非循環消費、金融和能源產業


在國家配置上,以已開發國家高收益債為配置重點,新興市場為輔,惟目前投資側重個別債券的選擇,由發行公司的基本面尋求投資價值。此外,新興市場因為降息與抗疫,當地貨幣已大幅貶值,因此本基金主要投資美元計價債券,期可降低匯率風險。截至9月底,整體美元資產比重達90.6%;幾無新興貨幣部位,但上述配置仍會隨市況而做調整。


柏瑞投信表示,高收益債評價面仍具優勢,現為中長期佈局進場點,建議投資人可衡量自身風險承受度,透過定期定布局、長期持有的方式投資,但仍須留意高收益債市仍有相關風險。


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