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駿利亨德森平衡 主動發掘股債美好契機

已更新:2023年11月16日


平衡/混合型基金,少不了要有債券部位,但2023年美債依舊走空,如何配置債券部位,成為經理人的一大學問。


從相對價值來看,駿利亨德森看好美國房貸抵押貸款證券(MBS),這類資產在駿利亨德森平衡基金的固定收益位占比就超過14%,這是台灣人持有平衡/混合型基金裡蠻特立獨行的投資策略,台灣投資人偏好收益又愛成長,多元化投資組合的收益來源,駿利亨德森平衡投資策略與同類型基金不同,正可彌補其他基金不足。

台灣十大境外平衡/混合基金 績效規模比一比 各有特色

平衡/混合資產型基金,台灣人持有金額最多的境外基金就是安聯收益成長基金,當台灣人買滿手這支基金後,不少人好奇問還有其他選擇嗎?若根據台灣人持有規模多寡來排序,台灣人偏愛的這十檔境外平衡/混合型基金如下,以安聯收益成長規模最大,超過六千億規模,其次是摩根多重收益逾500元,富蘭克林坦伯頓-穩定月收益台灣人投資規模逾360億元,位居第三名,打敗過去長年穩座季軍的貝萊德環球資產配置基金。


值得注意,M&G和聯博各有兩檔這種混合型基金擠入前十大,駿利享德森平衡基金則是位居第八名,台灣人投資規模近86億元,在這十檔基金裡,只有五檔在市場動盪時仍有台灣人淨申購,駿利亨德森這支基金有逾3億元淨申購量。

台灣人持有這十支境外平衡(混合型)基金,其實彼此差異性還不小,安聯收益成長、富坦- 穩月收和駿利亨德森平衡,三支是以投資美國為主,其他多數是以全球型或新興市場,惟美國比重略有差異。



從投資策略來看,安聯收益成長的投資組合有其333(股票、高收債和可轉債各占三分之一)的特別比例,富坦-穩月收雖然也有布局這三大類資產,但還有投資級債、比例不低,駿利亨德森固定收益資產類型多元化,最特別就是選擇MBS。


平衡(混合)型基金,若要配息,台灣人持有最多這10檔基金,不少是以高收債為主,投資級債券為主力,首推M&G收益優化基金,M&G入息則以股票為主力。至於固定收益資產,也不是新興債和高收債這兩大類,信評高者,除有公司債、機構債、機構證券化商品,其他還有各種資產證券化、銀行抵押貸款,駿利亨德森平衡基金就是廣泛布局各類信用收益資產,摩根多重 收益有REITs,施羅德還會搭另類資產。


美債在連走三年空頭,儘管升息已尾聲,惟市場擔憂經濟放緩或企業面臨高利率挑戰,駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)分析,加上2023年不少投資級和非投資級債的利差已大幅收斂,若以目前信用資產的利差來看,MBS的利差還在20年均值之上(約175基本點),投資級債利差還不到100基本點。

資料來源:駿利亨德森。

儘管過去Fed是MBS最大購買家,如今貨幣縮緊,不停在市場拋售MBS,駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)強調,MBS在低利年代,投資最困擾的就是面臨房貸提前還款,但如今基準利率走高,Fed又強調會在高檔維持較長時間,房貸抵押證券化的提前還款風險大幅降低,儘管Fed有賣盤,但MBS的新發生量有限,市場供給小於需求,加上利差還在20年均值之上,這就是駿利亨德森看好這類資產,相關基金的投資組合比重就有14%之多的關鍵。


駿利亨德森平衡這支基金,台灣人持有規模長期以來是以不配息為主,惟今年年中推出穩定月配息級別-A6,美元級別配息率從原本3-4%,一口氣來到7%;9月淨申購,一半以上就是來自配息級別,可見台灣投資人對收益優好。


駿利亨德森平衡六四比,穩定追求美國成長

近期市場關注聯準會利率政策走向,投資氣氛受到消息面左右,造成美國股債市震盪。對此,駿利亨德森投資指出,美國通膨緩步走低,而經濟則展現韌性,美股企業獲利前景轉佳,加上債市殖利率位處高點,美國股債市皆具備極佳的長期投資吸引力;根據歷史經驗,以60:40的比例投資美國股債資產,長期而言可在市場下跌時降低跌幅,且有望在上漲時掌握超越大盤的漲勢,是攻守兼備的投資策略。


駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)表示,聯準會9月的利率會議傳遞相對鷹派的訊息,造成美股震盪走低,美債殖利率來到近年新高。雖然美股震盪走低,今年以來在全球主要股市中表現仍是相當出色(美國標普500前十個月表現9.23%),在聯準會未明確表態停止升息之前,投資人依然是戒慎恐懼,短期內仍可能受到市場情緒影響而較為波動。

2023年1-10月美股表現

資料來源:美國標普網站,基優網編譯。

不過,投資人不必擔心會重演2022年股債市齊跌的情景,因為2022年供應鏈因供需不均而吃緊,增添通膨壓力,聯準會為了對抗高通膨而急速大幅升息,如今投資環境已明顯轉變,事實上,統計自1928年以來美國股債市單年度表現,僅1931、1941、1969與2022年等四個年度出現股債齊跌,所以這其實是相當罕見的情形。


駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)指出,長期而言,目前美國股債市均提供相當好的投資機會。首先以債市而言,歷經2022年價格大幅回跌後,目前的債券殖利率已來到2008~2009年金融海嘯時代以來前所未見的高檔,從債息收益的角度,現在是一個難得一見的進場時機。即使聯準會可能還會再升息一碼,與2022年大幅升息相比,對於債市的影響也明顯降低很多。

美股表現以前十市值公司為主

至於美股,今年初許多投資人預期美國經濟將陷入衰退的情況並未發生,美國經濟迄今仍展現極佳的韌性,勞動市場表現優異,企業獲利亦優於預期,使得美股逆轉2022年的跌勢而有不錯的表現。


另一個帶動美股上揚的原因在於AI需求的大幅成長,不過,今年美股的漲幅實際上是由極少數的企業所帶動,標普500指數市值前10大企業的本益比在今年上半年就擴張近40%,而其他490檔個股的本益比增幅遠低於10%。因此,駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)說:「選股變得非常重要。」


不過,由於高利率環境將持續較長的時間,市場仍會擔心高利率對於美國經濟的影響,即使目前的數據仍強,也須持續留意,美股也會較為波動。面對長期前景良好但仍有風險的投資環境,駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)指出,根據長期的經驗,美國股債市多數時間走勢呈現負相關或零相關,因此投資組合中股債以60:40的比例建置,並依據投資環境適時微調,是進可攻、退可守的最佳組合。


以駿利亨德森平衡基金為例,布局美股的比例隨著市場趨勢變化在35%~65%之間變動,平均比重為59%,除了靈活的資產配置,選擇優質成長股更是追求資本增值潛力的重要關鍵,AI就是值得持續關注的主要趨勢之一,駿利亨德森投資客戶投資組合經理全球主管菲利浦.伍德(Philip Wood)分析,經理人既要關注AI如何影響和其成長動能,也要關注哪些公司再次從中受益,以及AI如何影響這些公司。

 

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