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野村賀昱誠 2024債市鐵律就是靈活應變

已更新:3月29日


投資債券,你還在等降息才行動嗎?與其空等降息,不如趁市場尚未全面反映利多,布局已鎖定高殖利率的債券投資組合,讓專業債券經理人為你嚴選全球債券收益契機。


「我們要跟零(貼近0)利率say good bye,這種低成本資金,只有在危機和疫情,全球利率將回歸常態,基準利率將在2.5-3%之間,」野村資產管理無限制固定收益團隊主管、野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金的經理人賀昱誠(Richard Hodges)說:「投資就是要搶先布局,我目前手上管理債券投資組合,趁著過去兩年來市場動盪帶來機會,鎖定高殖利率,靜待迎接全球央行降息的到來。」


 

ETF因為是被動,這類基金只釘大盤跑,基金公司理論上不太需要跟市場溝通,在ETF大流行的今天,投資你是從眾、跟著大家買流行ETF,還是你願意花點時間研讀或聽聽基金經理人如何展望市場和聽聽操盤人如何管理投資組合?


願意跟市場和投資人溝通的經理人,愈來愈少、如鳳毛麟爪,野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金的經理人賀昱誠(Richard Hodges)絕對是值得你追蹤的優質經理人,除有投資專業,他溝通不僅誠摰,還知無不言、言無不盡,連自己有俄羅斯債券部位,也都坦誠與媒體分享這部位的未來處理方式。

仔細聽Fed鮑爾說話,2024年降息最少3碼

2024年全球都在看美國聯邦準備理事會(Fed)到底何時要降息?降息多少?市場總是愛偷跑,Fed主席鮑爾12月初鴿派言論,市場多頭一路向前衝,美債指標利率從5%一路回跌到4.8%,關鍵就在市場看好美國有機會降息6碼,時間點更提前到3月。帶動美國債市創下歷年來單月最大漲幅。


連Fed都看不下去,鮑爾又跳出來重申,2024年降息3碼,未表明降息時間,但重申在降息開始前利率將維持高檔,澆熄市場的樂觀情緒,美債殖利率反彈回到4%以上,2024年新年開盤,美股一度重挫。


市場總是很矛盾,一直喊Fed會大砍利率,但卻又只對美國經濟成長只用「放緩」而不是衰退。野村基金全球多元收益債券基金經理人賀昱誠 (Richard Hodges) 表示,他和團隊目前對美經濟預測也只是放緩,未來要持續觀察就業和通膨數據,通膨目前已如市場和 Fed預期向下降,但去年爆發的以巴戰爭和近來紅海危機,是否會影響通膨,還有待觀察。至於失業率若攀升到5%,這絕對會壓縮經濟成長力道。


Fed降息多少,一切以數據為依歸,且戰且走,但快則第二季的6月底,Fed有可能先降1碼,7月暫停觀察數據,全年至少會降息3碼,這是他的基本情境預測。賀昱誠(Richard Hodges)認為,美國Fed會降息多少,還是要回歸經濟基本面,通膨可以控制?美國就業市場吃緊,還是失業率攀升?市場會有各種傳言和降息揣測,但降息與否最重要的觀察指標還是仔細聽Fed委員談話和推敲FOMC報告。


債市逆風,逐底布局,2024靜待降息投組見真彰

野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金是一檔很動態調整投資組合的債券基金,在債市不明時或升息周期時,經理團隊會透過衍生金工具保護投資組合,即放空美債來縮短債券存續期間,有時候這個保護投組的避險部位不小,以致債券存續期間變成負數。


賀昱誠(Richard Hodges)表示,近來這部分避險部位不高,主要是再來市場迎來是降息,加上他從去年趁市場低點就買進不少殖利率高的公司債,現在就是在靜待降息,即使沒有降息,由於目前的投資組合都是買在高殖利率的時候,投資組合可以享有高殖利率,再來就看經濟景氣和央行動作,若有降息,債券價格有機會上漲、享受資本利得。


賀昱誠指出,2023年Fed釋出降息的善意,債市強勁上漲,已經將未來聯準會降息5-6碼的幅度反映在內,市場過度反應降息,「我們在年初用CDS做避險,約有7%,這個部和這種短期謹慎態度,不會影響對於中期債市的樂觀看法。」


野村資產管理無限制固定收益團隊預期美國經濟將繼續降溫,Fed有空間在2024年的中後期降息,帶動債券殖利率降低,但投資人都先行反應,許多債券價格已先上漲,未來殖利率走勢會較為波折,投資就要更加靈活應變。

坦誠面對2022表現 盡職追蹤俄債部位

賀昱誠指出,2022年對於債券經理人是一大挑戰,除了Fed大幅升息之外,就是俄烏戰爭,俄國遭到經濟和金融制裁,當時基金有俄國債券相當比重,儘管當時基金做好央行升息抗通膨的避險部位,但俄烏戰爭就是無法預料,俄債部位在當時若出清,幾乎近零的價格,「我們當時沒有出清,但淨值仍要計算這部位,這也是2022年基金表現不如預期。」


他說:「俄債部位沒有出清,但我們仍可以追蹤瞭解這些部位,不僅有利息收益,本金也未虧損,只是目前都要等待解禁,滯留在俄國的投資本金和收益,才有機會匯出來,這需要耐心等待,一切都要等地緣政治衝突解決,俄國遭解除金融禁令,但做為盡職的經理團隊,我們都有在關注和看緊俄國部位。」

看好金融債 新興債有降息機會

野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金目前在高收債(非投資等級債券)的投資比重不高,而且是防禦性,但賀昱誠分析,團隊並不是不看好非投資等級債,但未來相對疲軟的經濟數據,可能會影響投資人信心,這對向周期性產業比較有影響。


野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金目前的投資布局,佔比最大的是金融債,目前約47%,持有違約風險較低的歐洲銀行債券,不過其美元對沖的殖利率有中~高的個位數。另外還有歐洲銀行的AT1或CoCo債券,除極具吸引力的殖利率,還有資本增值的機會,瑞信事件後,投資人更重視債信,AT1和Coco債反倒殖利率更高。


投資組合佔比第二高(20%)的是新興市場債券,賀昱誠指出,美國還沒有降息,但部分新興國家央行因應通膨降低已率先降息,目前持有的國家包括巴西、墨西哥和南非的當地貨幣債券。基金目前亦持有9%的非投資等級債券,以及10%的可轉換債券,可轉債偏好美國及亞洲且以藍籌企業為主,看好可轉債有下檔保護與資本增值的潛力。


野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金3大特色

多元、動態和風控

  • 多元係指投資區域與債券種類的多元化,相較一般複合債基金沒有可轉換債,但野村野村基金(愛爾蘭系列)全球多元收益債券基金,透過可轉債參與股市上漲動能,並透過「股票賣權」進行避險,基金善於運用衍生性商品進行避險,績效掌握度更高。

  • 動態與靈活,投資團隊可以在各類資產皆可大幅度彈性調整投資比重,以因應市場多空變化,基金本身並無參考指標的限制。

  • 由於基金沒有限制,審慎的風險控管型就很重要,才能創造的長期表現。至於風控如何執行,目前基金投資組合各類債種,除有佔比限制,還有三大風控原則:非基礎貨幣部位至少進行90%避險、獨立的風控部門每日監控投資組合、團隊每月針對績效進行檢討。








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