高收債都彈回來 2021年那類債還有機會

2020年全球金融市場真的是神鬼奇航的一年,股債市雖然在3月重挫後,不少已收復失土,又再創新高,但台灣人偏好配息型債券基金,從主要債券大盤指數來看,絕大多數的債券殖利率和利差都已回到疫情前的水準。

2020最後一周各類債券基金全面吸金

在這裡分享最近一周(截至2020年12月30日)債券殖利率/利差和資金流向,窺見市場對債券資產的偏好。最近一周各類債券利差都有收斂,只有歐洲高收債利差擴大,但僅有2個基本點(1個基本點是0.01%),特別股持平,儘管年底最後一周市場交易清淡,但美國高收益、亞洲高收益和全球高收益債券的利差收斂高達20和12個基本點。


資金流向上,各類型債券基都是淨流入,整體債券基金流入逾167億美元,投資級債券基金淨流入是122億美元,規模最大,其次是高收債(23億美元),新興債基金也有16.68億美元,其中本地貨幣債基金8.4億美元淨流入,比強勢貨幣新興債(7億美元)還吸金。


表1-2020年最後一周主要債券殖利率/利差和資金流向

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信。資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。
各類債券又來到高檔區,僅有亞高收利差最有收斂空間。

截至去年12月30日,主要債券指數幾乎都回到新冠狀病毒肺炎疫情爆發前的水準(見表2),柏瑞投信每周都會追蹤債券大盤指數變化,常以五年利差均值來做比較,截至去年12月30日的利差,與過去五年均值比較,目前只有亞洲高收益債和亞洲綜合債利差,還在五年均值之上,相差還有153和4個基本點差異,若再與2020年2月26日疫情前的利差比較,亞高收和新興主權債利差還明斂空間。


表2-主要債券指數在2020年疫情前後的殖利率/利差變化和全年資金流向

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信。資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。

讓我們回到2020年初,那時主要債券指數殖利率都大幅下滑,利差也收斂到五年均值之下,一場疫情雖一度造成各類債券價格重挫,殖利率彈升、利差擴大,成就3月和4月是加碼各類風險性債券最佳時點。


如今,各類債券殖利率又下滑,利差又大幅收斂,特別是全球、美歐和新興市場高收債利差收斂幅度最明顯,僅有亞高收收斂幅度較小,加上與五年均值或疫情前水準來看,目前以亞洲高收債表現相對承壓,也擁有較多利差收斂空間。


若再以摩根資產管理追蹤的主要債券殖利率和利差變化來看,圖1裡的淡藍色的利差是過去10年來均值,深藍色方形是各類債券的最新利差(2020/12/31),也是只有美元計價的亞高收利差約640個基本點,10年均值是488基本點,也是各類型債券裡唯一目前利差還高於10年均值。

圖1-主要債券指數在殖利率/利差變化

資料來源:摩根資產管理Guide to the Markets,截至2020/12/31。

再就圖2各類債券指數2014年以來各年度表現來看,2020年表現最佳的是歐高收(10.9%),緊追在後是美國投資級債(9.9%),第三名是已開發國家政府債(9.7%),美債和美高收債各為第四和第五名,亞高收表現僅優於現金和本地貨幣債券基金,但從前面表1和表2和資金流向來看,去年第四季本地真幣債和亞高收表現,有急起直追之勢。


從各類資產利差(利差高低主要在觀察此類資產的資本利得空間),已來到相對高點,持有信用債必須降低預期─以賺息收為優先考量,降低資本利得的預期。相對還有利差收斂空間,以亞高收較具吸引力,殖利率還有6.9%,存續期間也只有4.4年,相對較短,再從亞高收與股市美債相關性,對於追求收益的投資人,亞高是2021年還值得布局的資產。


圖2-各類債券資產過去各年度表現和投資機會

資料來源:摩根資產管理Guide to the Markets,截至2020/12/31。

儘管不少台灣人投資最多的債券基金已從3月谷底回升,但投資人恐怕是賺了配息,但還在靜等淨值回升,從耐力戰來看,投資人若是為配息,趁著新台幣轉強,持續加碼淨值還沒有回升的手上債券基金,不僅單位數可以增加,也可以降低持有的平均成本。


至於2021年相對有機會的債券券種,在這裡特別整理核備的境內外亞高收債券基金的國人持有規模和2020年各季表現,提供網友參考。


表3-台灣核備銷售境內外亞洲高收債基金

績效資料來源:晨星,截至2020/11/30,以美元計算報酬,單位%。

摩根資產的各類指數說明和來源【Source: iBoxx, ICE BofA Merrill Lynch, J.P. Morgan Economics Research, J.P. Morgan Asset Management.Based on J.P. Morgan Domestic High Yield Index (U.S. high yield), J.P. Morgan U.S. Liquid Index (JULI) (U.S. investment grade), J.P. Morgan Euro High Yield Index(Euro high yield), iBoxx EUR corporates (Euro investment grade), J.P. Morgan Asia Credit Index (JACI) (USD Asia credit), J.P. Morgan Asia Credit China Index (USD China offshore credit), J.P. Morgan Asia Credit High Yield Index (USD Asia high yield), J.P. Morgan EMBI Global (EMD USD), J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index – CEMBI (USD EMD corporates), J.P. Morgan GBI-EM Global (Local EMD). Positive yield does not imply positive return. Past performance is nota reliable indicator of current and future results.Guide to the Markets – Asia. Data reflect most recently available as of 31/12/20.】

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