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迎戰2022市場三怪 好好投資這樣做


武松除三害,是不少人都有聽過故事,目前全球金融市場也有三害,害這字有點過火,就用「怪」 吧,第一怪就是大家都知道通膨怪獸,第二怪就是政治怪咖-俄羅斯總統普丁,第三怪當然要為三年來擾亂全球的病毒COVID-19(2019年冠狀病毒疾病)暨其疫情。


儘管美國幾乎不管疫情,世界衛生組織也宣布將儘快終結疫情,但疫毒卻不斷變種和進化,或許這一怪,在全球奮戰近四年下,大家學會與病毒共處之道,凡有確診者,癒後都不免覺得有些許身體狀況不一樣,那全球經濟呢?疫後的全球經濟又將如何,這就要從通膨怪獸和政治怪咖來分析。

Fed打通膨怪獸,80年代沃爾克vs現任鮑爾。

美國聯邦準備理事會(Fed)打通膨怪獸,一宣要將這兩人比比─Fed前後任主席80年代Fed保羅.沃爾克(Paul Adolph Volcker Jr.)與現任鮑爾(Jerome Powell)。


這張美國通膨與利率走勢圖,是美國1955年以來美國基準利率和通膨(扣除物價和能源)率走勢圖,紅色框部分是沃爾克擔任Fed主席任內的高通膨和高基準利率時期,沃爾克打擊通膨不遺餘力,也奠定他的不敗Fed主席地位。


但21世以來,全球遭逢多次空頭洗禮,央行基準利率幾乎貼到地板上,一場疫情卻喚醒通膨怪獸,美國通膨利率一度飆升站上9%,這也是近來沃爾克再度受到華爾街和全球總經學者關注的關鍵,經濟成長雖重要,惟Fed優先任務是在對抗通膨。

當下我們回到上世紀的70和80年代,可以發現在沃爾克執掌貨幣政策前,Fed的貨幣政策相對寬鬆,因係1973和1975年那16個月美國經濟衰退,Fed降息搶救經濟,惟降息後沒有馬上緊縮,落後在通膨之後,一直到沃爾克在1979年8月上任後,採取積極抗通膨的貨幣政策。


新光投信董事長劉坤錫,擁有40年投資資歷,剛踏入市場就見證沃爾克鷹派抗通膨,他在新光系列基金在好好證券平台上架的媒體見面會,特別解析前Fed主席沃爾克在其任期1979年8月6日到1987年8月11日對抗高通膨的貨幣政策,值得注意,美國經濟在1980年有6個月衰退期、1981年7月到1982年11月再度陷入15個景氣衰退,沃爾克對抗通膨是積極升息,但為搶救經濟也會快速降息,但基準利率都高於通膨,保有實質利率。


高實質利率年代到負實質利率,通膨吃掉美國人財富。

從FRED的這張Fed基準利率和通膨互動圖,即可清楚掌握1980年代初期沃爾克如何透過貨幣政策馴服美國通膨怪獸,他上任Fed主席後,快速升息,1980年4月基準利率來到17.61%,基準利率高過通膨,保持實質利率控制通膨。無耐此時美國經濟已深陷衰退,5月Fed緊急降息,基準利率滑落到10.98%,通膨一直到6月才來到這一波高點15.8%,因為經濟已陷疲態,7月通膨降到14.18%,沃爾克才能在7月繼續降息,基準利率陡降到9.03%,有助美國走出經濟衰退。


儘管通膨已放緩,但沃爾克擔通膨再起,加上經濟復甦,Fed在8月又開始升息,這次利率走高幾乎是90度仰角向上,1981年元月利率來到19.08%,當年第一季雖有降息,但1981年6月基準利率飆到新高19.1%,同月通膨已來到這一波低點、9.25%,緊縮貨幣政策讓實質利率9.95%。


1981年7月美國經濟再陷入衰退,高實質利率讓Fed可以降息,又可以迎戰通膨,通膨在1981年9月又走高到12.26%,惟Fed降息後,9月基準利率已下滑到15.87%,實質利率在3.6%,保有實質利率,不讓通膨吃掉,一直到1982年11月經濟衰退結束。


保有實質利率,打敗通膨,一直是Fed終極任務,90年代和21世紀第一個10年雖曾有時為搶救經濟會出現兩、三年有實質負利率情況,其他時間還是保有實質利率,一直到2008年全球金融海嘯迄今美國一直處於實質負利率。

緊盯鮑爾,也要留意政治怪咖普丁和遊戲規則制訂者動向。

近來鮑爾和Fed成員態度全面轉鷹,華爾街三不五時將沃爾克政策掛在嘴上,鮑爾將將師法沃爾克的雲宵飛車式貨幣政策嗎?


劉坤錫分析,全球金融市場如何走,當然唯通膨是問,通膨趨緩,Fed就會轉鴿嗎?通膨牽動Fed貨幣政策,目前市場對通膨預期,儘管目前通膨還在8-9%的高檔區,但中長期通膨可望放緩到3.5%,惟從沃爾克抗通膨的作法,任期內利率其實一直處在高檔,鮑爾和現在Fed會如何,這是市場最關注的焦點。


劉坤錫分析,目前市場變化由少數人決定的Game,除了鮑爾之外,這些關鍵人物還有俄羅斯總統普丁和美國總統拜登、中國領導人習近平、或是石油輸出國家組織(OPEC)領導人物,這些人的一舉一動,將牽動全球金融市場,對這些關鍵人物的動向,沒有搞定,任何研判恐會失準。


尤其,普丁今年3月發動俄烏戰爭,不僅造成新興市場動盪,美歐對俄展開各種制裁,油價更一路竄高,飆高油價造成全球通膨居高不下,普汀這種政治怪咖,不僅國際政壇傷腦筋,也重挫全球金融市場,也是全球投資人最難對付的不定時炸彈。


金融市場24小時都是緊釘各種經濟數據,劉坤錫特別提醒,疫情後的全球經濟恐怕也會出現「非典型經濟」,例如華爾街緊釘失業率推估貨幣政策寬與鬆,惟非典型經濟下,失業率恐怕會維持低檔、不易飆高,目前華爾街主要投資銀行預期,未來半年美國經濟走L型,2022年美國GDP成長降為1.6%,年底年增率恐會出現較小的負值

4Q破底機率不高 定期定額投資迎新曙光

經濟數據時好時壞,市場忽多忽空。劉坤錫指出,2022年投資市場很有挑戰,在關鍵人物沒有做出決定前,市場只能稍安勿噪,稍勢等待,只是今年以市場動盪,當投資人陷入極度悲觀,市場就出現轉機,股市反彈一下,情緒剛恢復,市場又下跌,市場上沖下洗,讓投資人都喪失信心。


他指出,台股與美股連動高,美股動向易左右台股;值得注意,一旦台股融資減幅超過大盤跌幅,籌碼趨於沉澱,台股買入訊號,以今年這一波(元月5日到7月12日)台股的修正,融資減幅達33.8%、大盤跌幅25.2%,這個指標從2011年以來,八次台股拉回修正,有七次獲得印證,當融資餘額大減,市場信心渙散,投資人離場,在在都是觸底反彈的重要指標之一。


台股逆轉的關鍵指標─融資減幅大於台股跌幅

資料來源:新光投信。

高通膨和非典型經濟下的投資眉角,劉坤錫建議,選對趨勢和主題,定期定額投資比較有機會。台股再來仍將持續震盪,第四季破底機率不高,現在可逢低布局,台股投資要選股不選市,台股護國神山群─半導體產業,新光投信比較看好與網通、車用電子、電動車、能源、5G等相關的半導體,新光創新科技基金、新光大三通基金較能掌握台股產業趨勢脈動。投資人一定要堅定信心,千萬不要離場,以定期定額漸進式投資,才能掌握市場反轉契機。


定期定額,不怕套在高檔,報酬比單筆高出近11個百分點。

市場動盪,正是定期定額投資的黃金時段,好好證券統計顯示,投資人透過定期定額投資,以過去十年的台股三次大拉回,波段的定期定額,投資報酬率遠遠優於單筆申購的投資報酬。


以台股為例,台股加權指數在過去十年的三次大幅拉回─2015、2018和2020年COVID疫情爆發,投資人即使投資在相對高檔,採取定期定額都是不敗策略。例如2020年元月台股站上萬二,投資人在元月初到9月底,單筆和定期定額投資台股,定期定額的投資報酬率10.04%,但單筆報酬率僅有3.43%,定期定額投資報酬率是單筆報酬率,多出6.6個百分點


2018年10月為例,同樣採取定期定額投資,單筆若是在波段高點,在一年投資後,會小虧2%;但若在這一年內採取定期定額投資,不僅可以逆轉正,投資報酬變成賺3.88%


再以2015年5月4日到2017年4月28日,投資人長達兩年的定期定額投資,報酬率近11.16%,但單筆只有0.27%,而定期定額報酬率比單筆投資,遠高出10.89個百分點。


定期定額vs單筆台股的績效比較

資料來源:台灣指數公司,好好證券,數據截至2022/7/25。

再以今年台股為例,定期定額和單筆台股來看,投資人儘管在元月台股高檔時進場,若定期定額每月進場,儘管到8月中旬近期反彈,定期定額表現小虧7.17%,但比元月單筆進場跌幅近16%,再次佐定期定額投資報酬率,相較高點時單筆承接的報酬率好。


好好證券營運主管王克瑞表示,2022年面臨升息周期,市場動盪一時間難歇止,此時投資切忌一見反彈就見獵心喜,要單筆重押(all in),反倒是定期定額,做好中長期投資計畫,可以降低平均買入基金成本,靜待牛市重返,提高投資勝算


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