資金重返新興債市 這檔基金2021會牛轉?

更新日期:1月 11

2021年是中國生肖的牛年,新年新希望,大家總會希望能夠「牛(扭)轉乾坤」,2020年吃鱉的基金,有機會在2021年扭轉自己的乾坤嗎?


配息基金是不少投資人的最愛,尤其是高收債和新興債基金,但2020年表現最佳的債券基金類型首推可轉債、歐元相關債券,至於台灣人偏好高收債基金,若以新台幣計算年度報酬,繳出正報酬基金只有26檔,其中又以歐高收為主(受惠於歐元走強),至於新興債僅有六檔有正報酬。


檢視年度基金表現,一般人挑基金總是是愛從績優者選標的,但有時也不要忽略末段班,也可望有機會找到落後補漲或隱形黑馬。在這裡筆者特別從台灣人偏好配息的基金來檢視是否有「牛轉」基金。尤其,近來國際資金重返新興債市,2020年表現疲弱新興貨幣債市有機會在2021年「牛」轉乾坤?


根據理柏統計,核備255檔境外債券基金裡,表現疲弱的五名裡,不少人一定會猜到這檔─富蘭克林坦伯頓全球投資系列-新興國家固定收益基金(簡稱富坦-新興固),這檔基金傷不少投資人的心,但目前不離不棄的台灣投資人還有上千億元資金在這檔基金裡,2021年富坦-新興固有機會逆轉正嗎?

利空三年接踵而至,富坦-新興固表現疲弱,台灣投資人減持千億元。

根據理柏統計,49檔境外核備的49檔新興債券基金,以新台幣計算報酬,僅有7檔在2020年繳出正報酬的成績,其他42檔都是虧損,又以富坦-新興固以全年下跌12.37%最多。若以美元計算報酬,這檔基金則是下跌5.9%,台灣人持有這檔基金規模1,034億元(境外基金觀測站截至2020年11月數據),2020年台灣人淨贖回規模恐逼近新台幣500億元,相較2019年極盛時期台灣人持有規模約有2,200多億,不可同日而語。


兩年來國人持有規模縮減,主要受到2018年美元過強拖累新興市場本地貨幣債表現、2019年阿根廷國債違約和2020年新冠肺炎疫情影響,三年三大利空衝擊,富坦-新興固自然受內傷。


這檔基金2017年熱銷時,除有好績效支持,更重要是還有9%配息率,儘管台灣人偏好配息型基金,但還是希望配息後,基金淨值會長大,富坦-新興固雖然配發高息,但淨值少了「漲」聲,加上2020年風險性資產表現亮麗,是投資人紛紛轉向的關鍵。


富坦-新興固連續三年遭受市場重挫下,有機會2021年「牛轉」劣勢?到底這檔基金還能不能持有?這個問題,馬上網友就要打臉說:「沒指望了啦…!」還有人會說:「這檔基金是最不推薦…!」


富坦-新興固經理人麥可.哈森泰博(Michael Hasenstab)是富蘭克林坦伯頓的Global Macro投資團隊投資長,也是在台核備售的富蘭克林坦伯頓全球投資系三檔債券基金(全球債券、全球總報酬和新興固)經理人,這三檔基金合計基金規模逾六千億元(截至去年11月底)。哈森泰博的投資策略,一度被國際財金媒體吹捧上天,但阿根廷事件以來,其管理基金規模慘遭投資人贖回,自然也是華爾街日報、彭博、金融時報等國際媒體追蹤焦點之一。


筆者長期觀察這檔基金和經理人,值此年度交替,特別就這檔台灣人持有規模第五多基金,從可不可投資?若還行,該如何操作才能持盈保泰?單純從基金論基金,與網友分享,請勿以「葉配雯」和「有色」眼光看待。


傻瓜才選,台灣人買配息基金要配息,淨值還要能漲。

台灣人愛配息基金,但到底要那種配息基金能夠贏得投資人的歡心,願意長期擁抱,在這裡筆者特別整理台灣人偏好基金,中長期走勢窺見箇中差異。


富坦-新興固近三年來表現多舛,若從基金成立以來的長期表現(1991/7/5)不俗,多數時間還勝過聯博-全高收,也打敗摩根新興債JPM EMBI大盤指數;富坦這檔基金比較像是新興本地貨幣債基金,指標應是以本地債為主的JPM GBI-EM,惟多數財金網站例如MoneyDJ設定的大盤指數是JPM EMBI,本地貨幣債基金與EMBI指數相比,就很委曲。


圖1-富坦-新興固與台灣人偏好投資基金的長期績效比較


台灣人愛配息基金,這可從台灣人投資金額最多五檔境外基金都有配息窺見一二,檢視長期績效後,這五檔基金中期(近三年)表現如何?從圖2可以發現若含息的總報酬,富坦-新興固下跌10%(美元計算報酬),其他四檔因為基金類型不同,則有9-40%總報酬(請見圖2-左)。


但若觀察不含息的五檔基金表現(圖2右),也就是配息後的淨值變化,僅有安聯收益成長基金是正報酬,聯博美國收益微跌,富坦-新興固、聯博-全高收和NN(L)新興債三檔基金淨值還在水底下,有待加把勁。


圖2-富坦-新興固與台灣人偏好投資基金近3年績效比較

資料來源:MoneyDJ,由於這五檔基金級別繁多,在此謹以美元月配息級別做比較。
配息拿走,淨值漲不漲就要看市場和時間。

看到圖2的左右兩圖,愛配息的投資人應該很有感,不少配息基金投資人一再問,配息基金的淨值好像一直下滑,配息吃掉本金?配息是自己配給配息?還有網友擔心,基金會不會歸零。


不論股票、債券或基金等有價證券的報酬計算,若有配息者,一定是這個有價證券的價格波動(資本利得)再加上配息,惟配息基金的設計,是每月將息收先配發給投資人,配發後的基金淨值就載浮載沈,若是碰上市況不佳,自然就是一江春水向東流。


【對存款族】股票報酬=股票配息+股票資本利得/損,領息後要能「填息」和股價繼續漲

【對債券族】 債券報酬=債券配息+債券資本利得/損,年年領息、期滿回本

【配息基金族】基金報酬=基金投資組合的配息+基金資本利得/損


台灣的配息基金族,多半是來自無法認受存款和債券利率偏低的債券族和定存族,自然對配息基金期待是有配息還要保本,若能夠像股票,還會漲最好,但從圖2來看,多數投資人是領了息,但淨值卻在水底下,但若加上配息,還是有基金的總報酬是正數。


配息基金,息領了,為何無法像股票可以填息,關鍵就在基金的成長性,以這五檔台灣人持有最多境外基金,安聯收益成長基金由於是股債平衡型基金,有股票成長性,市場向上時,自然帶動淨值上揚,有趣的是安聯收益成長基金雖然配息高、淨值也漲,但台灣人在2020年也是慘遭投資人大量贖回。


配息基金要有成長性,但淨值也不能漲太多,投資人容易將會賺的基金當ATM,賺了就贖回;基金淨值最好是維持微漲、小跌,投資人不甘心虧損出場,相對容易留住投資人。投資人月月領息,淨值不疾不徐走高,有些基金可以將淨值維持相對平穩,有的淨值相對較為波動。


配息後基金淨值上下波動,還要看基金類型和市場是否深具挑戰,以及基金經理人的理念和投資方向,這就要一一檢視各檔基金才能確知問題出在那裡。人性總是愛追高、殺低,若投資人信賴基金團隊,其實應該在淨值未漲/下跌時承接,累積更多單位數、有機會追求可期的長期績效,


以富坦-新興固為例,這檔基金近三年的總報酬是下跌一成,但配息後的淨值下跌逾33%,何以如此,除市場極具挑戰(阿根廷和疫情重挫)外,另一大關鍵就在投資組合、經理人對市場研判。


哈森泰博是富蘭克林坦伯頓的全球總經(Global Marco)團隊的投資長,這個團隊理念是從全球總經情勢找主題和趨勢做固定收益投資,加上採取不受約束的操作方式,投資布局上並不緊盯大盤指數,因此在各國和債券資產的布局,係來自團隊的研究和觀點/定見,不同於傳統債券基金操作,屬於另類的投資選擇。


例如,富坦全球總經團隊一直主張美國債務過大,美債殖利率終將彈升, 經常採取長期投資策略就是會放空美國國庫券,但也會因應情勢做變化,例如因應疫情,富坦-新興固一度拉高現金和美國國庫券部位,第二季合計達兩成、第三季降至一成,9月出清美國國庫券。


再者,布局新興國家當地貨幣債券,基於匯市多變和國家風險考量,基金操作上就會對沖匯率風險,雖有助這檔基金在疫情期間跌幅相對同類型基金小,但也因為做了太多對沖,2020年下半年沒有跟上新興貨幣上漲,這也是2020年下半年淨值處於平穩狀態。


另類投資加減布局,循低漸進、逢跌買入。

回到富坦-新興固基金可不可以投資,除要瞭解基金投資策略是很「另類」之外,經理人儘量控制下檔風險,去年第一季疫情重挫全球金融市場時,此基金跌幅也是新興債基裡最小的,若是投資人想要布局新興債市,也認同經理人的看法和操作策略,這檔基金不失為投資組合裡避震器選項,但筆者認為用累積級別持有比較有彈性,不會因為領了配息基金,淨值是不如預期,心裡糾結。


二來基金有時跟企業經營一樣,業績有高有低,股價有上有下,基金淨值還未漲,與經理團隊操作有關外,有時是市場尚未看見價值,換句話說是經理團隊先行布局,靜待市場會「還給公道」。投資人若相信經理團隊的理念,目前淨值低檔反倒是逢低買入的時點。


基優網曾有《新興債基金 加買抱vs斷捨離》一文分析,富坦-新興固波動,蠻合適做波段操作或低檔加碼,由於上次文章分析是到2018年6月底,這裡再將此日期之後的富坦-新興固的拉回和波段上漲整理如圖3。前一篇文章裡,2010-2018年的六次波動,拉回幅度平均逾一成,波漲幅則平均17%,惟近三年來波動最大拉回逾11%,波段漲幅從1.5%-7.1%不等。


基金要有波動,才合適做定期定額,長期績效圖來看,富坦-新興固基金長期趨勢是向上,但中期和短線波動不小。台灣投資人在此這檔基金規模仍有千億元,投資人若決定跟這檔基金一起努力者,淨值下跌或未漲,就可以「循低漸進/逢低買入」。


圖3-富坦─新興固近年來下跌和上漲的表現

在此特別就圖3富坦-新興固基金的拉回,做逢低買進的試算,若是在富坦-新興固基金拉回時,就固定承接1萬美元,在過去三年來8次承接,截至元月8日雖然還是小虧0.88%,但相較此期間基金表現是下跌12%,明顯改善。


基金大漲,買不下手,下跌時也不敢買,但追求配息者,此時趁著淨值不高,才有機會買到更多單位數,也有機會獲得更多配息,不論是定期定額或是逢低承接,關鍵還是在投資人對基金經理人、基金公司的信心。

圖4-富坦-新興固基金速覽

資料來源:境外基金觀測袩、Money DJ、富蘭克林投顧和基優網編製。

富坦-新興固基金經理人評論(11~12月)─隨著疫情逐漸改善,也將有更為樂觀的展望


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