貿易戰休兵第一周 股漲債盤


2019-7月第一周全球金融市場行情回顧/柏瑞投信

一周債市回顧

  1. 公債殖利率低檔整理:雖然美中領導人同意重回談判桌,但市場謹慎看待中美貿易談判前景。持續放緩的經濟數據,則使投資人預期聯準會的政策立場將更趨鴿派。美國10年公債殖利率走低,收在1.950%。Lagarde獲提名擔任下任歐洲央行總裁,歐洲央行鴿派立場有望延續,德國10年公債殖利率持續低探,收在-0.399%的歷史收盤紀錄低點。

  2. 高收益債上漲:市場風險情緒有所好轉,美國高收益債跟隨美股走揚,近一週上漲0.41%。全球高收益債近一週上漲0.55%,利差收斂至413.4個基點。

  3. 新興市場債漲上漲:新興市場主權債近一週上漲1%,不過委內瑞拉主權債下跌。亞洲綜合債券一週上漲0.51%,新興市場企業債上漲0.56%,皆以高收益債的表現優於投資級債。新興市場當地貨幣債一週上漲1.35%,其中土耳其跟巴西的當地貨幣債漲幅居前,分別上漲5.35%及2.76%。

一周股市回顧

  1. 中美領導人達成貿易戰暫時休兵的共識,加上走弱的經濟數據強化了市場對於聯準會降息的預期,全球股市過去一週普遍收漲。不過市場擔憂中美貿易談判過程仍將曲折,加上美國將關稅砲口轉向歐洲,使股市整體漲幅受限。美國S&P 500指數一週上漲2.42%,其中電信板塊受併購案的消息激勵,以3.34%的漲幅居前。

  2. 市場樂觀預期歐洲央行下任總裁將保持鴿派路線,加上歐盟執委會決定不對義大利採取紀律行動,激勵道瓊歐洲600指數一週上漲2.81%。德國DAX指數強彈2.92%,受德意志銀行大漲5.92%帶動。

  3. 投資人審慎看待中美貿易磋商的前景,加上擔憂貿易戰休兵會使政府減少刺激措施,中國滬深300指數漲幅不算強勁,一週上漲1%。

  4. 巴西年金改革法案於國會取得重大進展,激勵巴西BOVESPA指數大漲2.89%,再創歷史新高。

  5. 特別股指數一週上漲0.55%,以消費、景氣循環相關板塊表現較好。指數年初以來累積上漲12.45%

一周商品回顧

  1. 原油期貨下跌:OPEC+同意將減產協議延長至2020年3月,不過美國原油庫存降幅不及預期,加上疲弱的經濟數據增添了需求放緩的擔憂,原油期貨一週下挫。OPEC同意維持減產政策,美國對伊朗及委內瑞拉制裁、利比亞內戰等因素,有望對供給面形成一定支撐。

  2. 原油庫存減少:截至6月28日,美國原油庫存當週減少108.5萬桶,市場預期為減少248.4萬桶;汽油庫存減少158.3萬桶,市場預估減少217.5萬桶。


2019-7月第一周商品行情回顧/柏瑞


美中領導人同意重回談判桌

  1. 美中貿易戰暫時休兵:美國和中國領導人於G20峰會期間,達成貿易戰休兵的共識,雙方將重啟貿易協商,且美國暫時不會對中國加徵新的關稅。美國總統Trump表示將放寬對華為的禁令,允許美國企業有條件向華為供貨,中國則將擴大採購美國產品。

  2. 美國關稅砲口轉向歐盟:針對歐美雙方纏鬥多年的飛機補貼爭議,美國貿易代表署(USTR)在4月已提出對歐盟210億美元商品的課稅清單,近日又公佈價值約40億美元的追加清單。對此歐盟回應稱願意與美國進行談判。

  3. 美國經濟數據走弱:美國6月ISM製造業PMI由5月的52.1降至51.7,為2016年10月以來最低,其中 新訂單指標停滯不前,突顯了貿易衝突和海外成長放緩的影響。6月ISM非製造業PMI由5月的56.9降至55.1,為2017年7月以來最低,生產、新訂單和就業等分項指標皆回落。

  4. 美伊關係依然緊張:伊朗宣佈其濃縮鈾存量已超過核協議規定的300公斤限額,這是美國退出伊朗核協議以來,伊朗首度打破該協議的規範。美國總統Trump警告稱伊朗是在玩火,美伊緊張情勢再升溫。


高收益債上漲

  1. 高收益債上漲:彭博巴克萊美國高收益債指數去年下跌,今年初以來表現亮眼。近期受市場風險偏好回暖而上漲,再創歷史新高(圖1)。回顧歷史資料,美國高收益債下跌年度隔年通常有不錯的表現。

  2. 初級市場狀況健康:美國高收益債共同基金近期迎來資金流入,幫助初級市場氣氛保持熱絡。美國高收益債6月份發債規模創2017年9月以來高位,不過在美國7/4假期前市場發行較為清淡。

  3. 消費者支出溫和增長:美國5月個人消費支出較前月成長0.4%,不及前月的0.6%和市場預期的0.5%;5月核心PCE物價指數則比去年同期上升1.6%。美國消費者支出溫和增長、通膨壓力溫和,支持聯準會維持鴿派的貨幣政策立場。

  4. T-Mobile和Sprint併購案有譜:據媒體報導,美國司法部最快擬於下週批准美國第三大電信商T-Mobile和第四大電信商Sprint的合併案。據傳司法部正與T-Mobile協商出售其資產予美國衛星電視服務商Dish,確保在T-Mobile及Sprint合併後,讓Dish成為美國第四大移動電信商。



疲軟的歐元區 日韓貿易緊張

  1. Lagarde將出任歐洲央行總裁:歐洲情勢升溫領導人決議由現任國際貨幣基金組織(IMF)總裁Christine Lagarde擔任下屆歐洲央行總裁。現任央行總裁Draghi將於10/31結束其長達8年的任期。市場普遍預期Lagarde將延續Draghi的寬鬆貨幣政策立場。

  2. 歐洲經濟數據仍疲弱:歐元區6月消費者物價指數年比增長1.2%,持平於前值、符合市場預期,不過仍低於歐洲央行2%的目標。歐元區6月Markit製造業PMI終值下修至47.6,已為第5個月低於榮枯分水嶺,主因新訂單下滑且企業信心減弱。

  3. 英國增長前景堪憂:英國6月Markit綜合PMI由前月的50.7下滑至49.2,為近35個月來首度陷入萎縮區間,製造業及服務業PMI分別下滑至48及50.2。英國央行總裁Carney稱貿易戰和脫歐的不確定性,使英國面臨的風險漸增,或需要更多幫助加以應對。

  4. 日韓經貿關係惡化:日本7/4起對出口到韓國的半導體先進材料,採取嚴格的出口管制,這或使南韓半導體遭受重擊、導致南韓經濟惡化。南韓反擊稱日本已違反了WTO規定,若日本不取消此規定,南韓政府將會採取措施回擊。

中國製造疲弱 巴西年金改革獲得重大進展

  1. 中國製造業疲弱依舊:中國6月官方製造業PMI為49.4,持平於前值,但已連續第二個月處於榮枯線之下,分項指數顯示供需雙雙放緩、就業市場壓力仍在。非製造業PMI則略降0.1至54.2,其中建築業受基礎建設力度加大,生產活動進一步回升。

  2. 中國重申不競爭性貶值:中國總理李克強於達沃斯論壇上表示,中國將持續推進對外開放,包含鼓勵外資參與製造業發展等,並重申將保持人民幣匯率在合理水準之上基本穩定,不會搞競爭性貶值。

  3. 巴西年金改革有所斬獲:巴西年金改革特別委員會7/4以36票對13票通過退休金法案的基本內容。未來兩週內,眾議院全體議員將就此法案進行投票。此份法案預計在未來10年節省約1兆里爾的預算,趨近多數分析師預測的上緣,也是經濟部長Paulo Guedes長期預設的目標。

  4. 印度估本財年GDP成長7%:印度政府發佈的經濟調查報告預測,印度2019/20財政年度的經濟成長率有望達到7%。該份報告的主旨是推動印度經濟加速轉型,讓印度GDP可維持8%的成長率,從而實現總理Modi讓GDP於5年內達到5兆美元的目標。



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