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買股vs投債 台積電這樣做 你呢

國際資金持續17周擁入股票基金,債券基金雖然吸金,但高收債再見6億美元淨流出,股債都已回升到疫情前高價位,投資股票好,還是選擇債券,你會糾結?不必鑽牛角尖,看看數據,再看台積電為何緊抱債券資產,或許你對自己資產處理就有靈感。

公債殖利率整理,信用債大多上揚

過去一周債市回顧如下:

  1. 美歐公債殖利率震盪:管美國上週申請失業救濟金人數優於預期,然傳言拜登總統正研擬將資本利得稅由20%提高至39.6%,美國10年期公債殖利率先升後降、單週降至1.5380%。歐洲央行宣布維持利率與購債規模不變,然4月消費者信心指數優於前期數據與預期,德國10年期公債殖利率單週微升至-0.252%。

  2. 投資級債下滑:公債殖利震整理,投資級企業債微幅下跌,美國投資級企業債單週下滑0.2%,ESG企業債則下跌0.12%。

  3. 高收益債小幅變動:油整理、市震盪,美國高收益債近一週小跌0.05%,利差略擴大至300個基點;全球高收益債則上漲0.20%,表現相對領先,利差大致持平在365個基點。

  4. 新興債上揚:美債殖利率回落帶動新興主權債單週上漲0.28%,其中黎巴嫩漲幅領先,因該國央行呼籲政府縮減補助、有助改善財政收支。新興企業債亦上揚,投資級債表現略優於高收益債。新興當地貨幣債受惠美元走勢整理,單週上漲0.21%,其中巴西受惠里爾走升而領漲。


資料來源:柏瑞投信,截至2021/4/21。

美國國債在聯準會的加持下,殖利率持續走低,也提供股市上漲薪火。拜登的新政最終需要提高稅收支應,但考量到國會表決可能還會有變數,整體加稅增幅可能不如民主黨預期。全球經濟數據持續轉好,不論是美國企業財報、就業情況、或是歐洲PMI數據等,都顯示全球經濟復甦狀況良好,進一步提供風險資產上漲動能,惟在主要股市最近一周漲跌互見。


股市一週整體流入146億美元。美股流入39億美元,歐股流入14億美元,日股流入9億美元,新興股票流出13億美元。


債市一週整體流入137億美元。投資級企業債流入90億美元,高收益企業債流出16億美元,新興市場債流入6億美元。


資金持續流入股債市,貨幣基金失血逾472億美元。

股市一週整體流入256億美元。美股流入77億美元,歐股流入3,500萬美元,日股流入11億美元,新興市場股票流入51億美元。


債市一週整體流入179億美元。投資級企業債流入98億美元,高收益企業債流入11億美元,新興市場債流入15億美元。這也反映在近一周公司債利差擴大,新興債反倒收斂。


主要債券最近一周殖利率/利差和資金流向

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信。資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。
施羅德Keith Wase:長期低利率搶救經濟?

施羅德投資集團首席經濟學家Keith Wade分析,新冠疫情會帶給世界經濟烙印之一,就是疫情已經造成世界經濟嚴重失衡,政府借貸規模之大,與2008-09年全球金融危機類似。國際貨幣基金(IMF)的數據顯示,已開發經濟體(G20)的公共債務處於第二次世界大戰以來的最高水準。


以美國來說,聯準會的數據顯示政府赤字超過GDP的15%,債務總額超過GDP的120%。美歐政府已經從金融危機後的復甦中學到教訓,並且不打算緊縮財政。這也是美國新任財政部長葉倫(Janet Yellen)為何倡議財政政策大舉(go big)的必要,以避免金融危機時期重演,與IMF與世界銀行看法一致。施羅德認為,美歐政府為了維持經濟發展,就必須伴隨著長期的低利率環境

信用債仍是不變投資主流,台積電領債息賺90億。

低利環境裡,加上過去一年來股市活蹦亂跳,到底擁抱債券基金是不是一個好的投資選項,這是近來不少投資人疑問。筆者最近剛好研究台灣半導體產業,檢視台積電和聯電財報,兩家晶圓大廠,除本業暢旺外,其業務收益表現蠻有趣。


台積電去年業外收益高達179億元之多,是本業淨利的31%之多,台積電金融資產評價在去年底約1,224億元之多,扣除轉投資和關鍵技術公司持股外,絕大多數金融資產是持有金融債、公司債、資產證券化和Ginnie Mae和Fannie Mae等收益型資產,包括存款和這些金融資產創造90億元的利息收入。聯電這類型資產雖然規模約550億元,投資標的雖然有債券和特別股,惟更多資產是在創投和避險基金和股票,投資收益不若台積電豐碩和穩健。


台積電本業就是景氣循環高的產業,其財務操作上採取相對保守作法,債券是其金融資產的核心,除部分是美國公債,絕大多數資產是信用債和抵押證券化等收益型商品。台積電金融資產上千億,管理資產規模不輸前十大投信,由於在債券投資的本大,儘管利小,2020年全年還是創造90億元息收,惟相較前一年有160億元,利息收入大減,但資產價格上揚,2020年全年這部分收益達179億元,比前一年增加8億元。財報連結如下

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債券基金還能不能續抱,其實看看台積電,檢視自己的投資目標,若是自己本業(可獲得公司配股),風險較高或易受景氣循環影響,投資操作的確是可以相對以債券資產求得互補。若是從自己的風險胃納和偏好,配息債券基金仍是最愛,儘管目前債券評價並非價廉物美,但以追求配息的投資人,信用債和新興債基金仍是收益的最佳選項。


M&G投資新興市場債券基金研究團隊表示,自2021年初以來,新興市場債券基金累計流入380億美元,預計2021年新興市場債券在全球經濟轉強,以及美元維持弱勢的大環境下,未來還有更多動能可以期待。

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