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英卓新興債買點到 主動投資提高勝率

已更新:2023年11月16日


圖左為M&G英卓新興市場債券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)。

全球通膨壓力放緩,央行升息來到頂峰,債券投資出現機會,但現在是布局成熟債市還是新興債市,強勢美元新興債就沒有表現機會嗎?


英卓(M&G) 新興市場券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)表示,自1999年以來,新興債券殖利率在8-9%,24個月後JP摩根大通新興市場指數(EMBI)的投資回報,有機會上看兩、三成,目前殖利率在8.89%,正是布局新興債市的時點。

 

美國2022年以來暴力升息,帶動美元強勢,新興債市表現偏弱,美元強,新興債市就沒有表現機會嗎?答案未必盡然,尤其2023年前三季,台灣核備境內外固定收益基金表現,新興邊缘市場和新興貨幣債券基金,表現硬是比各天期美債基金優異,高收益債更是打敗投資級債。


美國升息雖主導全球債市表現,美債殖利率更是全球金融市場定海神針,但英卓(M&G) 新興市場券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)認為,新興國家通膨早已見高峰,各國這一次在對抗通膨上,更比美國聯邦準備理事會(Fed)出手來得早和來得快,新興國家債券殖利率來到相對誘人水準,現在是布局新興債好時機。

從全球經濟表現來看,國際貨幣基金(IMF)將全球2024年經濟成長率下修為 2.9%,是自2021年以來最弱的一年;預期美國、新興亞洲、拉丁美洲、新興歐洲等區域 2024 年的成長率皆不如 2023 年。當經濟放緩,將有助於貨幣政策由緊縮走向寬鬆。


根據IMF預估,已開發歐美國家2024年經濟成長率只有1.2-1.5%,反倒是新興國家表現相對可期,新興歐洲最弱都有2.2%,拉美地區也有2.3%,中東和中亞則有3.4%,更遑論新興亞洲上看4.8%,至於非洲撒哈拉以南有4%。


通膨高峰已過,高殖利率新興債兩年後投報率兩到三成。

英卓(M&G)新興市場債券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)認為,經濟成長放緩,升息循環將步入尾聲,投資人可開始進行債券投資布局,尤其是新興市場的通膨高峰已過—2022 年名目通膨年增率一度高逾 8%,去年下半年起開始回落,今年下半年料將跌落5%,可望比成熟市場早一步走向降息循環,新興市場債券逐漸浮現投資機會。


根據歷史經驗,英卓新興市場債券投研團隊發現,以摩根大通新興市場債券指數為例,當債券殖利率在8%至9%時布局新興債市,在24個月後投資回報一到三成多都有,以去年底是8.55%為中心軸來看,投資兩年有機會創造20%上下報酬,最近新興債殖利率又攀升到8.89%,兩成報酬率相當可以期待。


新興市場實質利率優於已開發市場

投資債券,不只是看基準利率要高、債券殖利率也要更高誘人,再來就要看實質殖利率夠不夠優異。英卓(M&G) 新興市場券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)分析,哥倫比亞、巴西、南非等國家的 10 年期公債減去通膨預期的實質利率皆超過 5%,遠高於美國、澳洲等成熟市場僅有 1.5%的實質利率水準,這也是他一直相信新興市場的高實質利率,投資新興債市贏面不輸已開發市場。

人多的地方不要去,新興債最不擁擠的投資

英卓(M&G) 新興市場券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)進一步指出,投資新興市場債券的收益率具有吸引力,已有部分國際際機構法人重返新興債市布局,從資金流向上來看,新興債是一個最不擁擠的投資,這也是新興債市的另一個迷人之處。



新興國家經濟成長率高低不是重點,關鍵在實質利率和利差

債券投資著重於利差的評估,不像股市投資偏重經濟成長率的力道。根據彭博資料統計,拉 丁美洲明年的經濟成長率預估為 2.3%,雖低於新興亞洲的 4.8%,但英卓(M&G) 新興市場券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)表示,拉丁美洲國家的實質利率優於新興亞洲,因此評估拉丁美洲等國家的新興市場債表現空間,將優於其他區域的新興市場


中國經濟因為房地產低迷拖累,加上發行供給過多,中國儘管經濟成長率高,但實質利率不若拉美的巴西和墨西哥。再從債券資產信用評級來看,投資級利差僅有132基本點,但非投資級可達788基本點,目前非投資等級新興市場債利差優於投資等級新興市場債,但宜做適當布局,才能為整體新興債市投資增加收益。


ETF投資近年來蔚為風潮,但新興債市投資國家遍及全球,多達80多國,英卓(M&G) 新興市場券投研團隊資深投資總監昆索納斯 (Charles de Quinsonas)表示,這類資產投資,除前述的投資專業之外,更需要熟稔和解讀國際政治,以現在中東爆發的以巴衝突,雖然為中東的地緣政治埋下變數,但尚不至於影響新興市場經濟的表現。


新興債市有高報酬,低也隱含高波動和高風險,專業投資團隊可望為投資人控制波動風險,布局新興債市宜透過主動式基金為宜。M&G 英卓新興市場債券投研團的投資策略,重視基本面研究,不僅深入研究個別國家,布局值得投資國家,再評估主權債、強勢貨幣債,以及當地貨幣債的投資機會,才能挑選到最具投資價值的新興市場債券。


 

英卓(M&G)小檔案》》》


英卓(M&G)投資管理,1901年在英國創之「Muncipal and General」,是英國一家百年金融業者,以主動管理資產著稱,並在1931年發行歐洲首檔共同基金,具有嚴謹的研究投資傳統。英卓一度是保誠人壽集團成員,但2018年脫離(De-merge)獨立、2019年倫敦掛牌,是英國富時指數重要成分股之一。


英卓(M&G)近來積極拓展亞洲市場,M&G 英卓投顧董事長林長忠表示,英卓目前以新加坡、香港、台灣、南韓和澳洲為布局重心,今年陸續成立韓國和台灣據點,展現M&G深耕台灣市場決心,未來也將M&G系列優質基金引進台灣,滿足投資人的理財目標。

 

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