若疫情再來襲 那類資產可避險

更新日期:11月 2

10月最後一周,新冠肺炎疫情(COVID-19)再次攀升,全球股市因為震盪拉回,時序邁入冬季,疫情再度來襲,3-4月全境大封鎖造成全球金融市場動盪將會捲土重來嗎?若是,你決定好那類資產可以避險了嗎?


富達-全球多重資產收益基金經理人喬治.艾夫斯坦賽普羅斯(George Efstathopoulos)認為,儘管九大類資產相關性來到新高,公債收益率蕩然無存,但根據日債的寡婦製造者(widowmaker)交易的經驗,美國國庫券仍是急難時可分散的資產之一,另外通膨債也是避免資產貶值的分散標的。



艾夫斯坦賽普羅斯在萬聖節前夕,找了一張很應景的圖來說明當前多重資產經理人最頭痛的問題。這張圖英文名稱「Correlations boil and bubble 🎃 and may spell toil and trouble 🦇*」,這些字是不是很有萬聖節的fu,如同上面影片顯示的,九大類資產相關性在這次疫情下大幅竄升,而且還居高不下,如同女巫燉煮那鍋巫婆湯,資產的相關性愈來愈高像滾沸的湯,對市場施以魔咒,令人徒勞無功。


多重資產的投資,就是在多重資產的布局,廣泛布局,側重就是各類資產的低相關性,可以因應多變金融情勢,九大類風險資產(包括股票、信貸和大宗商品)長期以來彼此相關性都在0.5以下,但2008年全球金融海嘯和2020年3月疫性重挫經濟暫停,市場陷入恐慌而大幅拋售手上各種資產,九大類資產相關性竄升到0.6和0.8。


今年以來,九大類風險資產的相關性大幅攀升,相關性已升破全球金融危機期間的水準、相關係數來到0.8,但更令擔憂的是這相關係數之高,從3月以來一直居高不下。


更令人不安的是美國搶救疫情而重挫經濟,大幅將基準利率降到0-0.25%,還推出有有史以來最大QE和各種救市措施,從美國公債、投資級公司債和高收益債,無法提供非常有吸引力的回報。更令人不安的是,大家最關心的是波動大的股市一旦拉回,這些債券資產是否有分散功能,尤其股市今年波動性遠高於以前。

九大類資產的高相關性,這是暫時的、還是結構性轉變?經濟還在爭扎復甦,新的大考驗又要來了,一旦疫情捲土重來、經濟暫停,經濟恐將再陷困境,那金融市場呢?再見新拋售潮,一旦股票重挫,九大類資產相關性如此高,那裡找避險資產?


艾夫斯坦賽普羅斯認為,美國國庫券仍將是分散和避險的資產之一。儘管零/低利的環境下,美國公債的低利無法滿足收益的需求,但從日本的經驗,美歐公債在投資組合裡發揮防禦作用。


日本零(負)利率逾20年,日本化已漫延到歐洲和美國,公債收益率沒有持續上升的風險,低利率將會持續好一段時間,此時公債仍有其「美好之處」。在日本,做空日本政府債券被稱為「寡婦製造者*」交易,從事這類交易投資人都被尬空、最終被迫認錯。儘管收益率不具吸引力,但美國公債仍是分散風險的重要資產之一。


另一方面,如果經濟增長前景改善,利率以漸進和良好的方式上升,那麼政府債券的回報不一定是負數,因為政府債券的息票將抵消部分負面的期限影響。


值得注意,通貨膨脹是讓政府債券投資人最擔心的,如果它重新抬起頭來,可能會迫使各國央行迅速加息,屆時政府債券的收益率將承受壓力。


美國負債已刷新紀錄,不僅債務水準高,美國政府的財政刺激水準還將再擴大舉債,央行恐會抵制加息艾夫斯坦賽普羅斯分析,如果利率(和收益率)不上升,對投資人的實際情況會更糟,因為他們的資產價值會貶值。因此,凡與通脹挂鉤的債券或通脹盈利,都可提供一些保護。


一般投資人常會忽視資產相關性上升的風險,避免投資組合淪為屍啟示錄。艾夫斯坦賽普羅斯認為,九大類資產各有其防禦觸發因素(如利率、流動性和相關性的變動),適當調配和調控,投資組合表現將更有持續性。


萬聖節到了,讀財經順便來學點生活英文

*Correlations boil and bubble and may spell toil and trouble此標題,主要係沿用馬克白一劇裡女巫煮巫婆湯念的咒語歌《Double, double toil and trouble》,還有中文版(沙翁版哈利波特版)。


*寡婦製造者(widowmaker)交易係指高風險交易容易遭遇巨大損失,以致被追殺斷頭而死、造成寡婦增加。知名案例就是1990年以來,做空日本國債(特別是10年期國債)交易,由於日本經濟疲軟和政府債務水平非常之高,大量交易者都認爲日本國債被錯誤定價,竟而做空日本國債。然而日本國債價格並未下跌,錯誤定價變本加厲,使得大批做空者被無情「絞殺」。


#富達

#富達全球多重資產收益基金

97 次瀏覽

免責聲明:

基優網/Fundlover的統計、文章和專欄係為團隊觀察和研究,基優網/Fundlover團隊盡力提供正確的資訊,文章純屬分享,投資有風險,投資人宜自行判斷、明辨標的之合宜性

關於我們

​About US

© 2014 by 基優網Fundlover