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股票ETF持續吸金 主動基金股債失血


美國升息,到底會升到那個水準,市場擔憂美國聯邦準備理事會(Fed)的持續升息和啟動縮表,美股近期波動加大,國際資金流向上,只有ETF資金有資金流入,主動式基金幾乎是全面調節,資金失血,主動式基金失血不停歇。


最近一周國際資金流向上,股票ETF有近28億美元淨流入,債券ETF則有逾47億美元,反觀主動式基金約有各有約94億和134億美元淨流出。

 

美國聯準會利率會議如期宣佈升息2碼,並將從6月啟動縮表,富蘭克林投顧分析投資人對於通膨壓力高漲、央行緊縮政策乃至美國可能陷入停滯性通膨的疑慮持續加深,衝擊全球股市連續五週收黑,儘管市場有回檔壓力,但國際資金仍擁入股債ETF。


根據彭博資訊統計,整體股票型ETF近週仍獲資金淨流入27.95億美元,主要為全球型股票市場ETF近週獲資金淨流入21.89億美元,主要是流入中國、新興市場與亞太區,分別獲得8.19億、4.85億與2.18億美元資金淨流入,日本亦獲5.91億美元資金淨流入,反觀美國與歐洲分別遭11.34億及6.37億美元資金淨流出。


債券ETF方面,富蘭克林投顧指出,過去一週固定收益型ETF多獲資金淨流入,整體固定收益型ETF資金淨流入47.52億美元,資金主要流入美國固定收益型ETF 45.01億美元,歐洲與全球亦分別獲6.77億與2.32億美元淨流入,新興市場當地貨幣也有0.38億美元資金淨流入。若以投資信評的分類,投資級固定收益ETF淨流入39.48億美元,非投資級固定收益ETF淨流入11.03億美元。


美國投資公司協會(ICI)資料顯示,截至5月4日美國貨幣基金規模為4.51兆美元,較前週增加0.05%,但根據EPFR追蹤的全球數據,近一周貨幣型基金有逾554億美元淨流出。美國資金在股債調節後,擁入貨幣型基金,惟EPFR與ICI數據相對比,凸顯非美地區的國際資金反倒是大失血。

主動式股債基金持續失血,ETF股債吸金。
資料來源:富蘭克林投顧、富達和摩根投信,基優網整理。

今年以來,若比較EPFR和彭博數據,股票和債券ETF除了少數幾周是淨流出,多數都處於淨流入,若再運用這兩項數據,做主動和被動基金的比較,可以發現主動式基金不論是股票或債券幾乎周周都淨流出。


主動和ETF代表的被動基金,兩者資金流向上的差異,是否意味:主動式基金投資人對升息和2022年市場相對信心不足,紛紛暫時退場觀望,而ETF因為即時和透明度高,反倒能吸引投資人,而ETF投資人是做短線交易,或中長線投資,主動和ETF的資金拉鋸戰轉趨白熱化,投資人似乎愈來愈偏好ETF。


根據EPFR的數據,近一周貨幣基金淨流出逾544億美元,債券基金淨流出逾86.7億美元,股票基金約淨流出近66億美元。


際資金在股票的主動和ETF基金上的資金流向上,主動式基金在主要區域都是處於淨流出,主動和ETF一致的撤出美歐股市。


債市方面,國際資金在主動債券主要類型上都是淨流出,反觀債券ETF都是淨流入,惟主動式賣壓力量難抵ETF淨流入,這也是EPFR的債券基金全面處於淨流出。


主動式基金數據是推估值,由於EPFR的數據通常是截至每周三,但彭博ETF數據是以當周交易做計算,因此兩項數據會有兩天差距,特此說明。


全球和美歐高收債券利差擴大110-151基點。

Fed才啟動兩次升息,共升息3碼,升息威力已令股債全盤皆墨,今年以來各類信用債殖利率彈升,利差擴大,只有亞高收債去年因為中國房地產信用問題利差擴大,惟今年以來反倒是收斂上百個基本點,亞洲綜合債指數利差亦然。


在各類固定收益型指數裡,特別股今年以來的利差反倒是收斂1個基本點,比投資級債利差擴大幅度還小。


柏瑞投信表示,目前整體特別股股價回落到近2018年經濟衰退疑慮和2020年新冠疫情恐慌時創下的低點,現已具有回升到長期均值的空間,一旦市場情緒回穩後,特別股有望複製先前經驗、恢復超跌的幅度。


最近一周主要債券指數的變化和相關類型基金資金流向

資料來源:柏瑞、富達和摩根投信,基優網整理。
美國升息周期留意3大指標,升息周期伺機布局高收債。

Fed最近一次升息2碼,同時宣布將在6月開始QE退場,目前基準利率已來到0.75-1%,富達投信指出,目前市場已反映未來會進一步升息2.5%,兩個月之前市場預期只有2.25%,短率攀升下,聯邦基金目標利率的區間上限提升至3.5%。


近來美國10年期公債殖利率升破3%,短率和長率攀升,滿足點到底在那個水準,凱基投信投資策略部主管翁毓傑表示,即使Fed主席鮑爾上周出面安撫市場,降低市場盛傳Fed一次升息三碼的恐慌,但鮑爾又持續強調通膨的不可預期。投資者懷疑Fed加速升息可抗通膨、實現軟著陸的目標,導致近期市場波動加劇。


從目前聯邦基準利率不到1%,若如市場預期還要走高到2.5%,總共有6-7碼,屆時是溫和一次升1碼,還是一次2碼或更多,市場將不斷揣測,升息之路的市場動盪是少不掉。凱基投信翁毓傑指出,後續可關注3項影響投資情緒變化的重要指標:

  1. 當經濟進入衰退期時,所有類股均將回落,但今年以來能源產業上漲37%、公用事業上漲0.13%、核心消費下跌0.54%,資金持續找尋投資標的,未完全撤離市場,經濟進入實質性衰退言之過早

  2. 市場聚焦4月美國消費者物價指數(CPI)。若通膨出現觸頂訊號,將有助於恢復市場風險情緒,市場預計4月美國CPI將同比增加8.1%,前值8.5%。

  3. 短線觀察恐慌情緒指標─VIX指數,目前再次突破30之上,顯示短期市場恐慌情緒已接近近期高點;中長期指標留意美元指數,5月以來美股跌勢並未加重美元的上彈,顯示美元避險需求趨勢有放緩跡象

儘管今年以來高收債基金的國際資金流向上,賣壓不輕,施羅德投信分析,根據歷史經驗,升息循環初期反而是布局高收債的最佳時機。


兩次美國升息期間債券指數報酬率比較

資料來源:Lipper,2004/06/30-2007/09/17(左圖);2015/12/17-2019/07/31(右圖);全球債指數採Bloomberg Global Aggregate Bond, 全球投資級債指數採Bloomberg Global Aggregate Corporate TR, 全球公債採Bloomberg Global Aggregate Gov Bond Index,全球非投資等級債採Bloomberg Global High Yield TR。

在歷史兩次升息期間、全球高收債指數累積報酬率都超過30%,是主要債券中表現最佳因為在此環境下,全球經濟持續復甦以及企業正向表現,皆對高收債市場有利,但仍需留意企業違約問題,關鍵就在基金經理團隊對市場研判和債券部位控管,對有追求收益的投資人,在升息周期、挑選對的高收債基金,長期持有的總報酬是可以期待的。


更多數據分析,可以參考下面整理互動圖,或前往Fundlover首頁 ,想要更多數據者可以前往一周股債市回顧專頁


一周全球資金互動圖

一周債市的回顧



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