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作家相片白富美

股市再見動盪 債市持續吸金

美國聯邦準備理事會(Fed)對經濟悲觀展望,攻上萬點那斯達克拉回整理,道瓊周四重挫1800點,避險情緒再度揚升,即使資金流向股債皆出現淨流入,資金擁入防禦性類股和債市,債市最近一周再度吸金246億美元。

資料來源: Bloomberg,2020/06/11,柏瑞/提供。

公債殖利率下滑:儘管近期部分經濟數據已見回穩跡象,但聯準會發布悲觀保守的經濟預期,削減了市場對於經濟V型快速復甦的期待。另外,部分地區解封復工後見到疫情確診數再度增加,對於疫情二次爆發的擔憂使得避險情緒升溫,美國10年期公債殖利率從近期高點回落至0.6690%。歐洲債市追隨美債走勢,德國10年期公債殖利率下滑至-0.414%。


高收益債下跌:對於二次疫情以及經濟復甦時程的擔憂,使市場風險偏好情緒回落,加上油價再度因市場供需失衡疑慮加劇而下跌,拖累美國高收益債近一週下跌0.62%,利差擴張至620個基點;全球高收益債則下跌0.08%,利差擴張至658個基點。


新興市場債漲跌互現:部分新興國家近期的疫情略為趨緩,逐漸重獲市場青睞,多數國家主權債普遍見到資金回流的趨勢,惟墨西哥因疫情依然嚴峻,加上市場對於總統LopezObrador的經濟政策抱有疑慮,故表現相對不佳。新興市場主權債近一週上漲0.59%,新興市場企業債及亞洲綜合債券也呈上漲,其中高收益債的表現均優於投資等級債。新興市場當地貨幣債近一週則下跌0.49%,其中以南非與墨西哥的跌幅較大。

債券指數殖利率/利差和資金流向

資料來源:柏瑞投信,殖利率單位是%,利差單位是基本點(bp)。

各國加速經濟重啟的步調,加上止跌回穩的經濟數據,令投資人憧憬全球經濟有望從新冠疫情的衝擊中逐步復甦,整體風險偏好情緒回溫,提振過去一週全球股市普遍上漲。市場情緒好轉推動特別股利差收斂,特別股指數近一週上漲0.65%,其中以公用事業板塊表現較好,惟整利差收斂幅度相對其他債券相對較小。

資金持續流入美歐股市,債市狂再吸金264億美元。

柏瑞追蹤資金流指出,股市一週整體流入138億美元。美股流入115億美元,歐股流入24億美元,日股流入8億美元,新興市場股票流出45億美元。債市一週整體流入246億美元,創下有紀錄以來第二高單週流入量。投資級企業債流入186億美元,高收益企業債流入65億美元,新興市場債流入22億美元。


大拇哥投顧追蹤共同基金的國際資金流向也顯示,債市依舊是投資人最愛,主要債券資產皆是流入,至於股市方面,以北美資金流入逾116億美元最多,新興市場股市資金流入普遍仍是流出,產業型股票則以金融吸金最多近25億美元,科技買氣轉弱,健康醫護/生技股出現流出。


近兩周共同基金之國際資金流向

資料來源:大拇哥投顧,各家對共同基金流向的分類和掌握不一,此圖僅就區域和特殊業類型提供近期向參考。
高收債指數漲多拉回,債市籌資熱絡,大街計畫上路。

高收益債指數下跌:對於二次疫情以及經濟復甦時程的擔憂,使市場風險偏好情緒回落,加上油價再度因市場供需失衡疑慮加劇而下跌,美國高收益債近一週呈現下跌(圖1)。

初級市場熱絡:即使市場避險情緒有所升溫,但高收益債市仍見到大幅度的資金流入,初級市場也維持熱絡,月初至今的總發債額達204億美元。近一週主要發債企業包括美國廣播業SiriusXM Radio,以及英國賭博業International Game Technology等公司,新發債也持續獲得市場數倍超額認購。

Fed中小企業貸款計畫將上路:聯準會宣布將於近日啟動規模6,000億美元的「中小企業貸款計畫(Main Street Business Lending Program)」,此計畫主要目的是援助無法從「薪資保障計畫」和Fed企業債購買計畫獲得援助的公司。同時也宣布將放寬原先申貸規則,包括延長還款期限、貸款額度範圍擴大等,希望鼓勵更多銀行和企業參與。

美國中小企業樂觀情緒升:美國全國獨立企業聯合會(NFIB)5月中小企業的樂觀指數上升至94.4(圖2),為2017年以來的最大單月升幅,但目前仍低於疫情前的2月高點。其中,不確定性指數因企業對於消費者回流的速度尚未明朗而呈現上升。另外,展望指標升至2018年8月以來最高,顯示企業主樂觀預計此次經濟衰退將相對短暫。

ECB設NPL銀行避免殃及金融業,日本32兆日圓救經濟。

歐洲央行擬建壞帳銀行:歐洲央行商議組建一家壞賬銀行,來集中管理未償還歐元貸款。根據官方統計數字,歐元區預計難以全額償還的貸款已超過5,000億歐元,且新冠疫情已讓歐元區的銀行資金緊縮。成立此貸款的目的,即為保護商業銀行免受第二次疫情餘波衝擊,若未來失業率上升抑制國民收入,亦能維持貸款能順利償還。

英歐談判仍呈現膠著:英國歐盟延長談判寬限期的時限將在這月底結束,而目前仍未有顯著的進展。在新冠肺炎疫情的背景下,雙方的經濟都承受可能會進一步衰退的壓力,使得在漁權與貿易等議題上更難做出妥協。下週英國央行將舉行會議,市場預期該央行至少會再增加1,000億英鎊的購債資金。

德國經濟持續呈壓:德國央行將今年GDP數據預測值下調至負6~7%,預估約需兩年時間才能彌補損失的增長,並表示現階段的公共財政對經濟穩定有重要的貢獻。此外,德國最新公布的4月製造業新訂單連續2個月下跌,月比下降25.8%,為1991年有紀錄以來最低,凸顯疫情拖累出口主導的德國經濟。

日本通過預算補充案:日本眾議院通過總額近32兆日圓的第2次補充預算案,補貼因新冠肺炎疫情受影響的企業,下一步將送參議院表決,通過後最快將於12日生效。這波因應疫情的追加預算財源全靠舉債,日本國債占GDP比重也提升至257%。

新興市場掃瞄:中國通膨回落信貸數據續暖,印度穩信評。

中國通膨增速回落:中國5月消費者物價指數(CPI)年增率為2.4%(圖1),低於預期的2.7%,已連續4個月呈現放緩,食品價格為帶動CPI回落主因;生產者物價指數(PPI)則年減3.7%,不如預期的-3.3%,並創下2016年3月以來最大降幅,顯示整體需求依然偏弱。

中國信貸數據續暖:中國5月社會融資規模增量約3.2兆人民幣,高於市場預期的3兆人民幣,主要受密集發行的專項地方債所驅動;新增人民幣貸款則為1.48兆人民幣、大致符合預期,居民信貸整體平穩,企業貸款增加主要為中長期貸款貢獻。在政府寬鬆信用政策的支持下,中國信貸數據持續回暖。

標普維持印度信用評級:標普確認印度的長期主權債信用評級是投資等級最低水準的BBB-,經濟展望則維持穩定。標普表示印度政府財政赤字在本財年創下多年高位後,料將大幅減少,且如果該政府能大幅削減財政赤字、讓一般政府層面的淨負債大幅降低,評級就有可能被調升。

巴西通膨再放緩:受累於新冠疫情導致燃料價格持續下跌,巴西5月消費者物價指數(CPI)年增率放緩至1.9%(圖2),已連續5個月下滑,遠低於央行4%的中期目標。此外,巴西央行再次下調該國2020年GDP增長預期至-6.48%,世界銀行則預計巴西今年GDP將呈現負增長8%。


股市回顧:經濟前景陰霾,多頭下車,空頭拉棒。
資料來源: Bloomberg,2020/06/11,柏瑞/提供。

全球股市在先前強勁的漲勢後暫歇,因為投資人對於新冠疫情再度爆發的擔憂重燃,並消化了聯準會對於復甦前景的保守預測;此外,世界銀行預期今年全球GDP將萎縮5.2%,也深化對於經濟復甦步調的疑慮,整體市場的風險偏好情緒有所回落。

美國5月非農就業崗位意外增加,不過對於第二波疫情爆發以及示威活動的擔憂,加上聯準會認為美國經濟活動可能在一年多內都會面臨停擺的壓力,壓抑美國S&P 500指數近一週下跌3.54%。

歐洲股市同樣受第二波疫情的疑慮加深而拖累,歐洲道瓊600指數一週下跌3.60%,對景氣循環較為敏感的德國DAX指數則下跌3.70%。

避險情緒推升日圓走強,令出口類股表現承壓,日本日經225指數近一週下跌0.98%。中國的經濟數據反應疫情仍持續對需求造成打擊,不過也使投資人冀望政府將推出更多援助措施以支撐經濟,中國滬深300指數近一週上漲0.34%。

市場風險情緒轉趨謹慎,特別股指數漲勢也有所歇息,近一週下跌0.96%,其中以公用事業板塊的表現較弱。

截至6月12日的全球主要股市表現回顧請見下面的圖表。美日歐大盤指數全數下跌,納斯達克跌幅最輕2.3%,德國為主歐股跌勢更甚美國。

資料來源:investing.com,截至2020/6/12。

主要新興國家股票大盤指數最近一周受美股影響紛紛拉回。

資料來源:investing.com,截至2020/6/12。

MSCI各區域型股票指數最近一周跌多漲少。

資料來源:investing.com,截至2020/6/12。

MSCI各產業類型股票指數最近一周全面拉回。

資料來源:investing.com,截至2020/6/12。

美國各產業類型股指數最近一周全面拉回。

資料來源:investing.com,截至2020/6/12。

(以上內容摘錄自柏瑞最新一期市場周報,數據來源:柏瑞和大拇哥投顧)

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