股市上沖下洗拖累高收債 利差擴大 買點浮現?

美股拉回整理,加上疫苗進度遭暫停,疫情恐再擴大,投資人轉趨保守,拖累高收債表現,美高收和亞高收利差最近擴大13-25個基本點,這也是今年低點以來,較罕利差出現兩位數的擴大,有意布局這些債券的投資人可以留意相關工具和買點。


全球股市從3月底一路回升,9月上旬美股出現較明顯拉回,與股市連動性較高的公司債,特別是高收益債券的利差也出現明顯擴大。


最近一周債市資金流入220億美元、股市吸金35億美元

柏瑞分析,最近一週,公債殖利率先升後降,高收益債下跌主要受到美股下跌,以及原油價格再度下滑,避險情緒升溫,美國高收益債近一週下跌0.41%,利差升至493個基點,全球高收益債則下跌0.35%,利差收在530個基點。


新興市場債下跌:新興市場疫情尚未妥善控制,又傳出疫苗試驗暫停,引發市場重燃對全球經濟復甦前景的擔憂,原油價格再度滑落,新興市場主權債近一週下跌0.86%,其中厄瓜多為近一周跌幅最大國家。新興市場企業債與亞洲綜合債券均呈現下跌。新興市場當地貨幣債近一週下跌0.11%,主要國家表現漲跌互見,南非、巴西下跌;墨西哥以及土耳其則呈現上漲。

全球股市多數拉回。


債市一週整體流入128億美元。投資級企業債流入103億美元,全球和美國高收益債淨流出各3.9億美元和7.8億美元,歐高收和亞高收則各有4.85和1.5億美元淨流入,新興市場債流入18億美元。

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信,資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。

股市一週整體流入35億美元。美股流出32億美元,歐股流入4億美元,日股流出3億美元,新興市場股票流入34億美元。


國際資金在股債基金的資金淨出入

資料來源:大拇哥投顧。
高收債規模創歷史新高逾1.8兆美元

儘管近期高收債指數表現承壓,但初級市場發債溫和:受惠低利環境,最近一周初級市場發債回溫,主要以再融資用途為主。追逐收益的資金亦持續流入高收益債市。近一週主要發債企業包括中國百勝餐飲集團(Yum Brands)、美國最大零售抵押貸款商(Quicken Loans)、美國纽星能源(NuStar Energy),均獲市場數倍的踴躍超額認購。


J.P.Morgan資料顯示, 2020年初至今,高收益債市值規模明顯增加並來到1.874兆美元,創下歷史新高紀錄,一反連續三年下跌的趨勢。隨著發債企業增加,全球高收益債市值過去20年一路穩步擴張,從2000年的6,490億美元,到2010年的1.22兆美元,再到2020年的1.874兆美元。


高收債券市值,瀚亞全球高收益債券基金經理人周曉蘭指出,今年初因為疫情影響,部分投資等級債遭到降評,帶動高收益債券市場市值較去年增加,但近期資金進出該市場熱絡,高收益債市本身供給和需求暢旺才是推升市值創新高的主因。


從疫情以來,各類信用債券的殖利率陸續下滑,利差也跟著收斂。儘管債券資產的恢復力沒有股票好,但疫情低點以來,有的基金創造一、兩成表現,近期市場拉回也顯現市場出現買賣時點。


高收債基金是台灣人最愛,在美歐高收債之外,亞高收和亞債的殖利率高,利差還有較多收斂空間,柏瑞投信分析,亞債更展現較佳的耐震力,主要係受惠平均債券信用評等為投資等級,以及較短的平均債券存續期間,JACI亞洲債券指數在近期金融市場震盪期間表現相對抗跌。

亞洲債券展現好的耐震力

從今年亞債指數的走勢來看,在2020/1/30-2020/3/31新冠肺炎疫情爆發衝擊市場最嚴重的這段期間,亞債指數波段跌幅僅8.79%,相對較美股的雙位數跌幅要來得小。


柏瑞新興亞太策略債券基金經理人施宜君表示,一方面亞洲經濟和企業財務體質持續改善,具有較佳的抵抗力。另方面,亞債的持有人以亞洲當地的投資者居多,對於亞債相對具有較強的投資信心,可為亞債提供支撐,波動度也因此較低。根據券商JP Morgan統計,截至今年六月底,亞債投資人7成來自亞洲,歐洲占17%,美國占13%。


至於美中貿易紛爭是否會影響亞債表現?柏施宜君指出,中美貿易角力雖擴及中國部分國營企業,但觀察這些企業因為與中國中央政府連結緊密,具策略重要性,必要時將獲得來自政府援助,因此美國此舉不會讓這些企業出現償債困難而違約。此外,這些企業的美元債市值僅占亞債指數約1%,對整體亞債影響有限。


柏瑞新興亞太策略債券基金太策略債券基金是表現相當不俗的亞債基金,其投資策略是採用「投資級債為主、高收益債為輔」的「不倒翁」配置策略,期望達到控波動、增收益機會的效果。截至 8月底,投組平均存續期約為5年,較能避免承受較大的利率變化風險。另方面,再藉由搭配BB級、B級債券,以提升投組平均殖利率,根據大拇哥統計,其到期年化收益率約4.2%。


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