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股債「龍」中來!打造攻守兼備方程式

美國12月非農就業人數增加21.6萬,高於預估的17.5萬甚多,而11月由19.9萬下修為增加17.3  萬人,失業率維持3.7%不變,顯示非農就業大幅增加且薪資增長加速。Fed理事Waller表示,利率政策的調整必須審慎而非倉促(to be carefully calibrated and not rushed)。


雖然今年適合降息,但應緩慢地進入寬鬆階段,需要在未來幾個月看到更多通膨放緩的證據,才會支持降息,Waller發言較前次偏鷹,令市場認為3月降息機率持續下降,帶動公債殖利率反彈,目前市場與Fed看法分歧,不排除FOMC會議可能釋出偏鷹訊息,然而Fed官員普遍同意2024年有降息空間,維持公債利率下行看法,這意味著建立跨股債的資產平衡投組變得愈來愈重要,股債配置上存在著不同的優勢,投資納入優質企業才能攻守兼備,擁有較佳的定價能力及商業模式之企業,可望脫穎而出,建議以股債平衡布局的方式。順應景氣位階及市場環境,靈活調整各資產類別最適比重,掌握股債雙多投資契機。



根據OECD預測,全球經濟增長將由2023年2.9%下降至2024年的2.7%,為疫情後最低增長率,但尚可維持穩定。此外,高盛集團預估,若商品獲利穩定和服務價格不再加速攀升,2024年5月核心PCE年增率可望降至2.1%,2024年底將降至1.9%。彭博以2023年11月核心通膨(PCE)月增持穩0.1%,年增率降至3.2%估算,6個月後年化核心通膨將降至1.9%,數據顯示通膨至2024年底有望達到2%目標。


野村投信投資策略部副總經理張繼文表示,由於通膨持續下降且聯準會有望在2024年採取預防性降息,在FED「維持」高利率到正式降息這段期間,經濟軟著陸的預期下,股市並不會率先反映經濟基本面陷入衰退疑慮,而會持續反映利率持平與企業獲利上修所帶動的行情,尤以美國今年將進行總統大選,統計過去五次大選年美股牛市機率高,平均年漲幅12.63%,美股後市再創新高應指日可待,隨升息循環進入尾聲,股票資產有望走升,建議以高品質的大型股為核心部位,掌握美股成長優勢,布局能夠在整個經濟軟著陸週期中持續獲利的公司,創造超額報酬機會。


此外,AI相關軟硬體仍將是今年投資焦點,AI需求激增將帶動獲利加速增長,未來AI商用將逐步實現,可推升AI相關軟硬體獲利,2024年科技巨頭可望延續漲幅,即便2023年科技巨頭漲幅雖高,不管在具體獲利,還是在發展前景上,都有一定的營運成果來支持,從景氣循環角度來看,目前也才剛剛進入復甦期,科技巨頭仍是今年投資重點。



在債市方面,張繼文指出,在經濟放緩為主的2024上半年應以穩為重,美國升息的遞延效應仍在,增添經濟於未來6~12個月放緩的機率,但利差仍低於歷史均值,債息及潛在資本利得空間的吸引力是買入債券機會,看好未來美國通膨增速持續下滑,債券可望成為2024年表現最佳的資產類別,考量景氣衰退的疑慮仍未完全消除,各產業和不同級別債券表現分歧,建議優先選擇優質龍頭企業信評等級佳之投資等級債,依靠投資等級債券來創造收益,實現降低股票波動、創造下檔保護的雙重功能。


市場預期今年標普500指數全年獲利增速上看雙位數,加上今年公司債預期淨發行量偏低,投資級債相對於其他券種皆有良好的吸引力,不論從收益角度或總報酬角度都具有相對優勢。以2019年降息循環為例,貨幣市場基金開始出現流出後,投資級債基金將迎來穩定資金流入,未來一旦開始降息,貨幣市場基金吸引力將逐漸削弱,龐大銀彈可望重回債券懷抱,根據歷史經驗,降息前6個月債券將受惠降息預期悄然上漲,降息後6個月仍有進一步上漲空間,因此在正式降息前進場,可參與到最大的降息利多。2023年美債殖利率一度隨著聯準會強勁升息而走揚,令債市承壓,然而隨著經濟逐漸降溫,「通膨升溫」與「央行升息」兩大債市殺手,在2024年可望轉身成為助攻角色,美國投資級債可望脫穎而出。


從 1993 年開始運作的駿利亨德森平衡式策略團隊擁有悠久歷史,也是市面上少見的美國純粹股債平衡式風格,加上其歷史績效長達 30 年以上,因此受到許多喜愛美式資產的長線投資人鎖定,駿利亨德森平衡式策略的股票和固定收益團隊之間有著非常協作過程。在美國,不少資產管理公司的股債配置是將股票和固定收益投組分別以特定比例(如股六債四)的配置套入,再進行管理,股債團隊之間不一定會談論各自市場的情況。


但在駿利亨德森的股票和固定收益團隊之間透過頻繁召開會議,討論每個投資團隊所看到的市場環境,這些對話將決定投資組合的股債比例如何動態調整,以及計算在每個區塊中納入多少風險性資產。重點是,這些決定並不是股票或固定收益團隊獨自決定,而是一種共識決,有兩個互補性強的部分共同構成,較能從容應對多變的市場環境。駿利亨德森平衡基金的美股及美債部位配置範圍皆為 35%~65%且經理團隊對股債的定位於互補(Complement),非一味追求進攻或防守。在股票方面,駿利亨德森平衡式策略團隊研判美國經濟並無衰退風險,預估 2024 年 GDP 年增率落在 1~1.5%區間,企業獲利則會開啟中高個位數成長幅度的復甦新局,聚焦美國大型股可獲取相當可觀的長期總報酬,這也是「駿利亨德森平衡基金」目前持有高達 62%左右美股,相當接近65%上限值的最大理由。


「駿利亨德森平衡基金」債券部位參考指標為彭博美國綜合債券指數,不過由於指數的美國公債權重高達 41.5%,分散效果不夠顯著,故團隊減持公債部位,增持美國投資級公司債,一方面分散利率風險,一方面也可展現團隊的主動式管理能力投資效率相對較債券。另在非投資級債方面,本基金持有比重極低,且配置信評較佳的 BB 級,讓投資人不再額外承擔無謂的信用風險。



2024年是充滿股債機會的一年,預期在此大環境下,若採股債平衡布局策略,不僅能突破資產配置盲點,更能分散利率變化所帶來的風險,提高投資效率,掌握報酬,無須刻意「擇時」即能進場布局。「駿利亨德森平衡基金」建構比標普500指數更純粹的「美國大型優質成長組合」,在成長與收益機會間取得平衡,透過品質(Quality)與成長(Growth)兼具的模型與紮實的基本面分析,以最適化持股數達到攻守兼備效果。建議投資人可視個人風險屬性靠攏於多元分散布局的美國平衡型基金,防禦市場波動之時又可輕鬆掌握類股輪動機會,將「駿利亨德森平衡基金」納入核心資產配置並長期持有。



 

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