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美降息可期 債市獲利回吐


2019-7月第2周全球金融市場行情回顧/柏瑞投信

一周債市回顧-公債殖利率走升

  1. 公債殖利率走升:聯準會主席Powell表達對美國經濟前景的擔憂,強化了市場對聯準會本月降息的預期。不過美國的就業數據強勁依舊,加上通膨數據優於市場預期,美國10年公債殖利率走揚18.8個基點,收在2.138%。德國10年公債殖利率則走升至-0.225%。

  2. 高收益債下跌:市場整體氛圍較為觀望,美國高收益債近一週下跌0.10%。全球高收益債近一週下跌0.28%,利差小幅擴張至418.4個基點。

  3. 新興市場債下跌:新興市場主權債近一週下跌0.56%,以委內瑞拉主權債跌幅最深。亞洲綜合債券一週下跌0.10%,而亞洲高收益債的跌幅較淺。新興市場企業債微跌0.03%,不過新興企業高收益債收漲0.04%。新興市場當地貨幣債一週下跌0.17%,其中土耳其當地貨幣債收跌3.77%,巴西當地貨幣債則上漲1.49% 。

一周股市回顧-全球股市漲跌互見

  1. 聯準會主席Powell表示貿易緊張情勢及對經濟增長前景的擔憂,已對美國經濟構成壓力。不過美國的就業及通膨數據意外顯韌性,投資人持續衡量聯準會於本月大幅降息的可能性。

  2. 美國S&P 500指數一週上漲0.14%,其中能源板塊受油價上漲提振、漲幅居前。日本日經225指數則下跌0.27%,疲弱的經濟數據持續壓抑投資人信心。

  3. 道瓊歐洲600指數一週下跌1.59%,主要受德國DAX指數下跌2.36%拖累,因德國工廠訂單降幅遠超預期,工業類股承壓。

  4. 中美貿易磋商的不確定性猶存,加上經濟增長放緩的擔憂持續壓抑投資人信心,中國滬深300指數一週下跌2.27%。美印關稅戰升級的疑慮,拖累印度SENSEX指數一週下跌2.72%。

  5. 雖然美國10年期公債殖利率走揚近19個基點,但特別股指數一週仍上漲0.11%,以能源及原物料板塊表現較好。指數年初以來累積漲幅達12.57%

一周商品回顧-原油期貨續揚



  1. 原油期貨上漲:美國原油庫存驟降,加上中東緊張情勢升溫,油價於過去一週再度上漲。此外,可能侵襲墨西哥灣的熱帶風暴也對供給造成干擾。OPEC有意維持減產政策,美國對伊朗及委內瑞拉制裁、利比亞內戰等因素也對供給面形成一定支撐。

  2. 原油庫存減少:截至7月5日,美國原油庫存當週大幅減少949.9萬桶(下圖),市場預期為減少308.1萬桶;汽油庫存則減少145.5萬桶,市場預估減少130.1萬桶。



聯準會擔憂經濟前景


  1. 聯準會強化降息預期:聯準會主席Powell表示通膨低迷、工資漲幅依然溫和,但由於貿易衝突升溫,加劇了農業與製造業對未來前景的擔憂,使商業投資在近幾個月明顯放緩。綜合整體考量,聯準會表示目前沒有不當降息的疑慮,7月的利率會議將酌情採取行動以維持經濟擴張。

  2. 美國豁免部分中國關稅:美國自2018年7月6日起對總值340億美元的中國輸美產品加徵25%關稅,不過美國政府宣布將豁免其中110項產品的關稅,豁免期可追溯至關稅實施當日,並自9日起延長1年。這是在放寬對華為禁令之後,美國再次對中國釋出善意。

  3. 美國非農數據亮眼:美國6月非農新增就業人數達22.4萬人(圖1),遠勝於市場預期的16.5萬人。6月份失業率則為3.7%,較先前維持的3.6%略為增加。

  4. 美國通膨小幅上升:美國6月CPI月比增長0.1%,年比則成長1.6%(圖2)。核心CPI較前月上漲0.3%,與去年同期相比則上漲2.1%,皆優於市場預期。消費者物價指數走揚或使聯準會對通膨疲弱的擔憂有所減緩。

高收益債小幅回檔


  1. 高收益債小幅回檔:彭博巴克萊美國高收益債指數去年下跌,今年初以來表現亮眼,近期則小幅回檔(圖1)。回顧歷史資料,美國高收益債下跌年度隔年通常有不錯的表現。

  2. 美國企業信心下滑:美國6月NFIB中小型企業信心指數由前值的105跌至103.3(圖2),為近5個月來首度呈現下跌。NFIB的首席經濟學家指出,美國職缺與增聘計畫依舊處於歷史相對強勁的水準,整體經濟仍穩步成長,但經濟增速預估較第1季緩慢。

  3. 德意志銀行提出整頓計畫:德意志銀行(Deutsche Bank)推出大型整頓計劃,包括將退出全球股票業務、削減投資銀行規模、成立壞帳銀行及大幅裁員1.8萬人等。重組計劃將在2022年年底完成,並預計重組費用將使今年第二季淨虧損28億歐元,全年度也恐呈現虧損。多數投資者審慎看待該行的轉型計畫。


歐日經濟數據仍疲弱


  1. 歐盟下調經濟增長預期:由於中美貿易戰及英國脫歐的影響,全球市場的不確定性擴大,歐盟執委會下修了歐元區2020年的GDP增速預期,由1.5%下修至1.4%,並將通貨膨脹率的預測值由1.4%下修至1.3%(圖1)。

  2. 歐元區投資人信心下滑:歐元區7月Sentix投資人信心指數由前值的-3.3下降至-5.8,創2014年11以來低位,其中德國的分項指數下滑至近10年低點。此外,德國5月工廠訂單較前去年同期驟減8.6%,創下2009年以來最差紀錄,顯示全球貿易緊張情勢已使德國經濟面臨沉重壓力。

  3. 英國脫歐再添變數:英國最大反對黨工黨黨魁Corbyn表示,無論由誰擔任下一任首相,都應將最後的脫歐計畫交由人民二次公投,並指出工黨為了避免出現糟糕的脫歐結果,不排除推動留歐。

  4. 日本機械訂單驟降:日本5月核心機械訂單較前月大幅下滑7.8%(圖2),為近4個月來首度出現衰退,且下滑幅度大於市場預期,顯示外部環境的不確定性已對企業信心形成壓力,並對企業投資蒙上陰

巴西年金改革順利推進


  1. 中國PPI增速降至近3年低位:中國6月消費者物價指數(CPI)年增率為2.7%(圖1),主要受鮮果和豬肉等食品價格推升,符合市場預期。生產者物價指數(PPI)則與去年同期持平,為2016年8月以來最低增速,不及市場預期。

  2. 巴西年金改革推展順利:巴西眾議院已通過退休金改革法案的主要內容,以379票對131票的高支持率通過。接下來眾議院將進行第二輪投票,若順利通過則會交由參議院進行最終批准。年金改革順利推進讓巴西本週股市漲勢強勁(圖2)。

  3. 印度政府提財政預算案:印度財政部長Sitharaman向國會提交年度財政預算報告,稱政府將進行結構性改革,在基礎建設、經濟增長以及創造就業上投入大量資金。此外,Sitharaman稱政府預計印度本財年的GDP將達到3兆美元。

  4. 土耳其總統解雇央行行長:土耳其總統Erdogan無預警解僱央行行長Cetinkaya,並由副行長Uysal接任。主要原因或來自於土耳其政府與央行在貨幣政策方面的分歧。市場普遍擔憂Erdogan此舉恐削弱央行的獨立性,並使央行未來的降息幅度高於預期



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