美股高不敢買 三招瞭解風險挺進美股

更新日期:9月 16


有風必有險?完美風暴不要來,可以來點東風嗎?

每個人對風險定義未必相同,有風必有險,對打魚為生者,「風」無法預測與無法確定,對捕魚人家最擔心的風恐將招致財務和人生的危險。但風也可能是「順」的,有風才能揚帆,最為世人傳頌的應屬諸葛亮在赤壁一戰裡「借東風」。


對於一般人,錢就是「不能有虧損」「最好能長大」,若真的是如此期望,最合適工具就是銀行定存,但在低利年代的今天,定存只能做到「錢不虧」,雖然也會長大,只是能長多大,敲敲計算機答案就有了。


全球央行低利政策,就是要搶救經濟,更希望大家願意離開定存的舒適圈,最好能將錢出來做投資,對於做實業的人,錢這時最好用,靠定存要過活的人,就要承擔點風險,最好是能股海揚帆,或像諸葛借東風,發揮草船借箭效應,錢賺得滿盆滿缽。


沒錯,今年3月底,沒有被新冠肺炎疫情打倒、有進場承接股票的人,從疫情低點以來,美股一路上攻,主要受惠於科技股,那斯達克指數從今年低點到近期高點,大漲75%,今年以來也有三成漲幅。


可惜,市場卻有個不變的輪迴─一般人只有在市場大好時,才會心動而行動,一進場又碰上修正,一時又被「套牢」,無法熬過、認賠出場,總是踩高蹺、摔一跤,一旦出師不利,投資人又躲回定存舒適圈


指數創新高就是風險嗎?風險不只是波動,指數本身也是

最近才進場美股的,一定很嘔,但風險就是這樣而已嗎?指數上上下下的波動,當然就是風險,但值得注意的指數本身也是一種風險。


80多檔境外美股基金裡,下檔風險控管上,法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票基金這檔基金算是控管上相對不錯(如表1),這檔美股基金剛引進台灣,一探究竟,上網請谷歌大神找了一下這位經理人是否有任何「神蹟」,剛好看到法盛-盧米斯賽勒斯成長股票團隊投資長阿齊茲(Aziz Hamzaogullari)對風險有不同於一般人的解讀,值此美股再次動盪,與大家來分享。


表1-表現優異有好評的美股基金報酬和波動率比較

資料來源:Tarobo.com,截圖時間2020/09/11。

法盛-盧米斯賽勒斯成長股票團隊投資長阿齊茲(Aziz Hamzaogullari)的投資名言,就是「指數本身就是一種風險資產,要能夠勇於與指標不同,獲取風險調整後的最佳報酬」。這到底是怎麼回事,指標/指數不就是投資界那一把尺嗎?標準尺竟然也有風險,阿齊茲解釋說,美國指標若以2000年為例,科技股指數佔比從35%提高至55%,若投資跟著指數走或參酌指標定義,就是追逐高風險資產,2000年科技泡沬如此,2007-08年能源泡沬、生技股亦復如此,投資人忽略指標內含的風險。


這一波美股表現,FAAMG貢獻良多,其實從華爾街券商的評論都可以窺見,但這些股票市值占美國標準普爾(S&P)500指數高達24%(圖2左),一家蘋果公司市值相當羅素1000市值,這也是今年美股表現得以優於其他市場的關鍵,圖2右假設標普若是科技股為主,指數上看四千多點。


圖2:FAAMG推升美股表現


經理人做好三件事降低風險,創造風險調整後最佳報酬。

瞭解指數波動存在風險,指數本身也可能有風險,投資要如何順風、有東風,做到趨吉避凶。阿齊茲的主張也是蠻看透人心,投資界對基金經理人的期待是要能夠打敗大盤,但若基金一年賠了20%,表現雖然擊敗指標,但對投資人而言,賠20%一定不高興、也會生氣。


儘管許多經理人常獲獎被封神,但連股神巴菲特都無法保證投資都一路順風,有時股價也會承壓。阿齊茲認為,專業經理人不能只滿足於打敗大盤更要能夠勇於與指標不同,獲取風險調整後的最佳報酬。


市場總是有各種不確定、萬一,經理人致力創造風險調整後最佳報酬,但也需要時間,讓投資組合成長,才有機會滿足投資人對絕對報酬的要求。所以美股在疫情後回返年初高點,偏偏市場又忽跌忽漲、動盪不已,投資人若要「錢」進股市?就要回歸到投資的基本目的,問自己這筆投資的錢是要存教育金、退休金…。


終極目標是要獲利和創造資本增值,不論是一天、一季、一年或三年,這中間投資標的都可能遭遇損失。不論對個人或如阿齊茲這種專業經理人,衡量報酬與其以年、季、日為單位,不如用市場循環來看,重點是資本是否會永久損失或是可以持續增長。


以基金經理人在風險控管上,阿齊茲認為要做好三件事,才能大幅減少投資的風險。

  1. 首先要降低企業風險,一定要了解投資標的根本風險,否則形同毫無風險控管。一如巴菲特的名言,風險就是你不知道自己在做什麼,要知道自己在做什麼,必須徹底了解這些公司,另一句話是耶魯投資長David Swensen所說「風險和知識成反比」,深入瞭解持股,這是控管風險的第一步。

  2. 其次要降低流動性風險:大家關切特定時點流動性或槓桿倍率,卻忽略風險胃納變化極快,2008年便是如此,因此最好投資槓桿較小的公司。

  3. 最後要避免估值風險,同時要多元布局,配置動能不同的上市公司,減少持股連動的機率。

除了尖牙股,2高1低買入科技獨角獸。

法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票基金是2016年成立,但阿齊茲曾任美國Evergreen成長股票團隊負責人,加入法盛後,打造盧米斯賽勒斯美國大型成長股策略」,他的美國大型成長股投資資歷長達27年。阿齊茲的投資策略,透過高度信念持股,此策略成立以來的年化報酬(扣除經理費前)相對標普500高出4.8%,報酬貢獻七成來自選股,三成在產業配置,持股長期周轉率目標是0-25%,歷史周轉率只有12.7%,低於90%同類型基金。


從認識投資標的為例,阿齊茲從2010年加入法盛管理美股成長團隊以來但他的大型成長投資策略可追溯回2006年7月,那時亞馬遜1股不到30美元,如今股價已逾三千多美元。再以法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票基金持股為例,雖然少不了尖牙股,例如亞馬遜(7.9%)、 臉書(6.4%)、微軟(4.5%)、字母公司(5.6%),也有思科和Oracle等台灣投資人還算熟悉的科技公司,這一波疫情導致股市重挫,創造買點,自豪低周轉率的阿齊茲團隊忙碌亦常,汰弱留強,伺機買入受惠疫情的科技類股,例如Salesforce和Workday。



以Salesforce為例,這是一家CRM系統商,為「軟體即服務」(SAAS)的開拓者,在1999年就成功透過網頁提供軟體。Salesforce不僅是CRM的先驅,是市場率名列前茅的贏家,加上還有堅強企業護城河─高進入門檻包括既有用戶基礎,具黏著度的關鍵任務系統如業務發展及顧客服務,更換系統具破壞性,不僅費用高昂、又有風險。產品線自成生態,例如分析工具建立在核心CRM系統上,這造就了加值定價(premium pricing)且更透明的訂購模式,並帶來90%的客戶留存率。


Salesforce的營收高成長,CRM仍是一個發展中且快速成長的市場,業務流程的數位轉型驅動了企業應用軟體的需求,特別是雲端服務。該公司的潛在市場規模為1,200億美元並有機會在非美國地區成長。


Workday是美國的人力資源與財務管理系統商,客戶包括中大型公司、學校以及政府。公司有首屈一指的系統、高轉換成本、網路效應,以及大量投入於銷售與服務,該公司擁有95%的客戶留存率。業務流程的數位轉型驅動了企業應用軟體的需求,特別是雲端服務,其潛在市場規模為880億美元。


阿齊茲美股團隊,一向偏好高品質公司、以及業務和獲利又可以高成長者,Salesforce和Workday在這次疫情造成市場價格錯置,股價來到具吸引力的水準,高品質、高成長加上低估價自然是阿齊茲買入的關鍵,兩家公司都是在疫情造成股價重挫,阿齊茲團隊在3月股市重挫時開始買入這檔股票,目前Salesforce是基金前十大持股。


Copley Fund Research數據顯示,股票基金對軟體業的曝險,從今年年初的5.1%、升至6.43%。軟體股8月亮麗表現,挹注許多布局這類型股票的成長型基金,阿齊茲美股團隊管理的基金亦然。


若美股長期趨勢向上,目前高點也未必是高點。

美股還可以買嗎?這是許多投資人最愛問的基本問題。


其實若認同前面的風險論述,若是自己的布局少了美股,若是你相信美國經濟靱性,以及美股的龍頭地位,當然一定要布局美股。


至於股價重返高檔區了,投資會怕怕,那就要問自己:「為何3月19日和23日股價在低點時,沒有像阿齊茲一樣勇敢買入?」


若投資交給專業經理人,若在美股低點時,你有買入美股基金,當然會偷笑,但隨著市場來到高檔區後才回神要買美股的人,這時投資人也不必太擔心指數波動風險,尤其主動式高信念持股的美股基金,已經將專業的事情(選股、計算估值、買賣時點等)交給專家操盤,加上阿齊茲這種專業經理人更主張要勇於與指標不同,投資人看指數,不如直接看基金淨值和投資組合。


若投資人相信基金團隊可以追求長期的風險調整後的最佳報酬,目前投資的問題可以再縮小範圍到到自己有多少錢、錢要投資多久、投資目標為何?若你相信美國經濟依舊會成長、專家會做好「2高1低」投資組合,圖3是美銀美林證券近期對美股的長期預測,或許可做為擘劃長期投資藍圖的參考,攤開你自己的投資地圖,可以少一塊美股嗎?


美銀美林對美國周期牛市的預測




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