美股近兩個月狂飆後…2021呢?

更新日期:1月 11

美股最近兩個月領頭,帶動全球股市飆升,有投資股票的人超有感,但新冠疫情再起,全球股市再持續向上走,還是會拉回?儘管專家多半看好2021年股市表現,儘管不少人有錯失投資機會的恐慌症(FOMO),也有人降低風險胃納。


從股價指數或是債券利差水準,目前好像又回到2019和2020年交接時,大家對股債來到高檔,常有不知如何下手的痛苦。賺飽的人就期待真的有《六連星》的災難日降臨,不相信這類星相玄學者,只能用歷史數據和專業來為未來市場走勢做研判。


沈醉近兩個月的股市飆漲之餘,展望2021年之前,溫故知新檢視這場疫情帶給2020市場恐慌和狂歡的《2020(惡靈惡靈)》悲喜劇。


3月的恐慌拋售到12月暴漲狂歡

2020年新春開紅盤前,新冠肺炎疫情造成拋售,不少華爾街大行和基金公司都稱「這是僅限於亞洲的孤立事件」,標普500指數從2月19日的高點暴跌了10%,2月24日美歐疫情一系列發展,拉開2020金融市場的悲劇序幕。疫情在意大利、韓國、伊朗等地迅速蔓延;美國CDC通知企業和學校要做好準備;高盛警告稱,如果疫情惡化,美國企業全年都可能不會產生任何的收入增長。


3月11日,世界衛生組織宣布此次疫情構成「全球大流行」,當晚美國總統特朗普宣布暫停從除英國外的歐洲國家到美國的所有旅行。12日,開盤不到6分鐘,美股即暴跌逾7%,觸發熔斷;美國以外市場,有11個國家的股市在同壹天發生熔斷。


美股帶頭動重挫,短短10天,美股出現四次熔斷,一直到美國聯邦準備理事會(Fed)在23日宣布推出2.3兆CARES計畫才終於止熔。3月的恐慌性拋售,全球股市12兆美元市值蒸發,美國西德州源油一度跌到負值,油價在疫情爆發和沙特/俄羅斯價格戰的雙重沖擊下暴跌60%;新興市場中,巴西、墨西哥、南非等國的貨幣貶值超過20%,有的更跌超過50%。


3月是全球金融市場最驚心動魄的一個月,市場拋售,華爾街不願承接,造成風險資產價格狂跌,加上流動性問題,不論是投資級或高收益公司債都遭拋售,利差一度攀升到1000基本點以上。

在美國隊長─Fed主席鮑爾祭出系列的政策後,市場拋售才終於止跌,安撫忐下不安的人心,帶動疫情受惠類股的止跌反彈,時序來到2020年底,全球市場似乎已經忘記了年初風險資產價格全線暴跌的傷痛。更多2020年市場回顧,可參考基優網頁面的全球股市地圖


根據investing.com的數據,MSCI全球所有國家指數11月攀升12.2%,是史上表現最好的月份,不僅推升指數創新高,這個指數市值從3月觸底以來增加了300億美元。在科技、生技、各國權值股和綠能類股狂飆後,最近一波的上漲,主要是由疫情沖擊下曾備受冷落的類股所推動─能源股、航空公司、酒店集團、歐洲銀行、美國小型企業、新興市場;甚至,垃圾債、銅、油、比特幣 (BitfinexUSD)都在急劇上漲。


全球央行聯手推升風險資產V型逆轉

2020年全球金融市場的暴跌到暴漲,催生這個V型急劇反轉就在三大關鍵詞:央行貨幣刺激(零利率和QE等寬鬆貨幣政策)、財政援助、疫苗研發。

  1. 3月3日,澳洲聯儲帶頭降息;同壹日,美聯儲宣布緊急降息50個基點,成為第二家通過降息來應對疫情對經濟影響的主要央行。

  2. 3月15日,美聯儲再度緊急降息100個基點,將目標利率下調至0%-0.25%,同時啟動7000億美元的資產購買計劃(包括5000億美債和2000億機構支持抵押貸款證券)。

  3. 自3月17日以來,美聯儲共推出了13項緊急貸款工具。

  4. 3月18日歐洲央行宣布了7,500億歐元的緊急資產購買計劃(PEPP);6月4日,該央行將緊急購債規模擴大至1.35兆歐元;12月,歐央行在1.35兆歐元的基礎上將PEPP再度增加5,000億歐元,整體購債規模來到1.85兆歐元。

  5. 財政方面,美國國會也在3月推出了規模超過2萬億美元的《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案》(CARES法案);兩黨在年底又通過新壹輪的刺激方案,規模可能在9,000億美元。

Refinitiv數據顯示,今年截至11月26日,全球政府貨幣和財政措施釋出龐大流動性,政府與企業總共發行了9.7兆美元的債券和其他類別債務


股債市回升和上漲,但經濟基本面上,國際貨幣基金(IMF)預估2020年全球經濟總計可能會萎縮4.4%,創大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。逝者已矣,來者可追,市場將目光轉向2021年,IMF預計,到2021年全球經濟將增長5.2%。

2020年12月經理人現金水位回到2月水準

美國美林12月公布基金經理人調查顯示,基金經理對於經濟增長及企業盈利改善的樂觀程度達到了2002年以來的最高水平。過去七個月,他們的現金儲備下滑了1.8%至近4%,這也是有調查以來最快速的下滑,目前現金水位也與2020年2月調查時相當,也是2013年以來最低水準。


美銀美林評估,現金水位下降與樂觀的成長前景顯示,投資人預期現階段所處經濟復甦早期階段,將類似於金融海嘯與網通泡沫後的情況,但基金經理人的現金水位下降,卻觸發美銀美林對於股市給予賣出訊號


富蘭克林投顧指出,12月調查也發現經理人的投資重心轉向新興股市、價值投資。新興市場仍為本次調查最受青睞區域,加碼新興市場股票的經理人擴大19個百分點至淨55%,2010年以來最高水準,加碼歐元區股票的經理人上揚7個百分點至淨25%,加碼美國股票的經理人則下滑8個百分點至淨15%,市場風格部分,預計價值股表現將超過成長股的比例淨值為31%,為2014年以來新高水準,不過作多科技股仍為目前最為擁擠交易其次為作空美元與作多比特幣


全球股市與經濟不同調,有人說股市是牛回來了,但也有人說牛市已過,目前處於後期泡沫的「融漲」階段,其瘋狂程度可與1999年底或者1929年底的上世紀兩大泡沫時期相提並論。

晨星警示2021年的牛市

晨星英國分析師Ali Masarwah警示,不要指望2021年的牛市,他的論點是當市場一致認為央行救市和不會馬上收回貨幣政策,經濟溫和(Goldilocks)和別無選擇(TINA)下,被迫進入市場投資。但疫情是否擴大和病毒衍變,疫苗注射是否成功抑制疫情擴散,全球經濟復甦路上是否平順很難斷言,尤其疫情升級是否導致經濟再次崩潰?財政政策有夠的經濟支援?政府若不願意將政府赤字推升到新高,經濟再度受挫,會如何衝擊企業獲利,2021年市場充滿不確定性和潛在風險。


美銀美林證券給予股市「賣出」建議,晨星專家也提醒不可小覷市場風險,股債市又來到2021年全球股市會重覆2020年的模式?還是會自己走自己的路?下面這兩張是華爾街券商很愛用的比較圖,從1954年以來,美股在11/12月漲幅逾10%者,隔年元月和全年表現,從歷史數據來看,美股真的是「強者恆強」。

若再以1980年以來歷次美股逾10%以上修正之後1到2年表現,2020年美股創造有史以來最快V型反彈,32次美股修正除了3次表現不佳外,美股是愈挫愈勇,還持續創新高。

當全市場都開始貪婪,令人不禁想起股神巴菲特的名言:「當別人貪婪時你就要恐懼。」但全球央行頜派加上財政支持,十兆美元資金在市場橫衝直撞,不進場玩一把,又愧對便宜的資金,偏偏市場風險又難以逆測。


2021年投資,恐怕也只能且戰且走,適時落袋獲利,將是操作上優先要務,留得青山在,不怕市場再拉回時沒有加碼的薪火,追成長時,也別忘了部分資金存放在避難的防空洞,這個避難防空洞,美債、日債跑不掉,預見通膨竄升,抗通膨類型債券基金也是可以納人考量。




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