美股投資眉角 就在美盛凱利這12張圖

更新日期:7月 25

美股三大指數從3月23日低點強勁反彈,大盤漲幅從45-55%不等,擔心新冠肺炎(COVID-19)疫情全球擴散,遲遲不敢持有股票基金,尤其是美股基金者,一定很捶心肝。

美股漲這麼多了,到底現在還可以進場投資嗎?舉棋不定投資人,又擔心市場唱衰美國經濟恐怕會走U型或L型復甦,或會深陷經濟衰退泥沼,該如何解讀各種利空和利多訊息。


筆者最近有機會參與一場美盛旗下凱利投資舉辦的線上會議,凱利投資董事暨投資策略師傑佛瑞.修茲(Jeffrey Schulze)為投資人剖析經濟衰退(Anatomy of Recession),不同於一般經濟家,他從市場參與者角度解讀目前經濟,並且從歷年來美股牛熊走勢、找出目前市場定位點、探測市場未來方向。以下筆記他的分析,美盛凱利投資分享的美國經濟和美股的12張圖檔:

全球財政刺激史無前列,Fed銀彈就位隨時可救援。

全球政府搶救經濟的力道,不可輕忽,各國政府祭出財政刺激政策遠遠超過2008年水準,圖1青綠色是今年各國刺激措施,藏青色是2008年各國財政刺激。


圖1-現在和2008年全球政府的財政刺激政策比較

全球政府搶救經濟的力道,不可輕忽,各國政府祭出財政刺激政策遠遠超過2008年水準,圖1青綠色是今年各國刺激措施,藏青色是2008年各國財政刺激。

美國這次動用12.1%的GDP搶救經濟,而2008年僅有4.9%,一向勤儉的德國更動用33%的GDP水準,是2008年的八倍多,這個占比也是主要經濟體裡最高者。


圖2:美國聯邦準備理事會銀彈備齊

美國聯邦準備理事會(Fed)備受4.1兆美元救援經濟遭到疫情暫停的經濟,惟目前這些資金動用僅980億美元,市場有人批評Fed是口水救市,但Fed的緊急可動用融資工具已就位,換句話說是銀彈已備妥,隨時可以瞄準和發射,企業可以隨時申請即可獲援。

擔憂經濟復甦那一型,留意經濟脫困後股市表現更好。

圖3:經濟復甦將會哪一種

經濟復甦會是那一型?除了財經媒體經常報導的復甦要更長一些時間的U型、L型,V型是淺V或深V。

圖3就是各種復甦型式的圖解大全:從最近一些產業和經濟數據看來,還有Z型,解封後出現的報復性消費就是這種型態。也有可能是NIKE標誌(swoosh)復甦,比V型復甦所需時間要長一些,但比U型快。當然,若是第二波疫情再來,也可能出現是W型經濟復甦。


美股目前反彈行情只走一半,拉回幅度有限。

圖4:經濟衰退尾聲,股市通常表現更好

市場還在為經濟復是何形式,爭辯不休,股市卻已經深V式的反彈,有人說這是「死貓跳」的最後逃命波行情,但凱利投資策略師傑佛瑞.修茲(Jeffrey Schulze)卻有不同意見,他以過去結構性牛市和熊市來看,若經濟處於邁入另一個擴張期、衰退尾聲之後,美股市表現會更好,若股市如他預測還在結構式牛市當中,未來幾年股市表現會更好。


從圖4數字顯示,從1970年以來的七個牛熊市,平均牛市月份可達88個月、股市平均表現148.8%,熊市是56個月、平均表現也有25.7%。


圖5:新冠肺炎疫情下的大拋售和歷史比較

歷史數據雖可參考,但股海無邊、既深又寬廣,凱利將這次3月美股4次熔斷造成股市大拋售,與1928年以來每次股市大拋售相比,圖5的藏青色線圖就是這一波行情回顧,後面淡藍色是1928年歷次股市大拋售後前後九個月的股市波動幅度。若歷史會重演,美股後市應該還有表現,但是不是這樣,仍有待時間驗證。

圖6:新的結構式的牛市?

這張圖跟圖4的經濟景氣循環下的牛熊股市,略為不同,根據圖6,凱利投資策略師傑佛瑞.修茲(Jeffrey Schulze)劃分,2000年到2010年之間是一個大波段的結構性熊市,在這十年之間曾有兩次經濟衰退,但美股有漲有跌,在這期間曾有13次股價創新高,但這期間累積報酬是虧損24%,但2010年大波段牛市裡,股價已有255次創新高,累積報酬達178%。

1928年以來,美股有三大熊市、三大牛市,例如1930-50年是結構式熊市,但這期間美股累積報酬是-22%,熊市之後而來的1950-1970大牛市,美股期間累積報酬約452%,美股曾經有365次創新高。1970-80年是第二個結構熊市,期間累積報酬僅17.2%,期間美股也曾有35次創新高。1980-2000是美國最大牛市,美股有500次創新高,累積報酬逾1,261%。

大牛市裡市場也是漲漲跌跌,大空頭時,美股也有機會創新高,只是結構性熊市的平均市場接回幅度可高達46%,結構式牛市時拉回幅度逾25%。

從這些數據來看,或許大家對美股3月四次熔斷和重挫,或許就不必太驚慌失措,對於中外財經媒體總是愛套用「十年河東和十年河西」來看美股,凱利投資策略師傑佛瑞.修茲(Jeffrey Schulze)反倒認為,美股還處於結構牛市裡。若順著這邏輯和上面數據,美股在牛市或熊市大波段行情裡,指數都有機會迭創新高,看到美股創新高時,不必驚訝,若偶有拉回兩成、兩成五,修正也是正常。


圖7:歷次美股低點反彈後的第一次拉回

再來個機率題,錯過上一季美股強勁反彈,市場漲跌交錯,若美股再拉回,凱利投資策略師傑佛瑞.修茲(Jeffrey Schulze)不認為美股會回測3月的低點,若以圖7過去數據來看,低點反彈後再拉回,跌幅在5-15%之間,平均跌幅是9.3%,下跌時間平均僅有26天;若近期美股有拉回,將不會太深,挺多就在10-15%。

美國總統大選,選前股市漲續任可能性高

圖8:總統大選就看經濟

總統大選和美股表現,從分析兩者關係,過去這些數據也是很有趣的,圖8數據顯示,選前兩年美國經濟沒有衰退,七位總統競選連任成功,但若有出現衰退,福特、卡特和布希三位總統輸掉總統大位;美國總統要拼競選連任,看的就是經濟,若經濟強勁,贏得大選機率高。


圖九:歷年來總統大選年的股市行情

從圖9可以看到:1960年以來,美國總統大選年美股出現修正,今年3月跌幅目前是第二大,僅次於2008年,在四個美股下跌最凶的選舉年,民主黨贏得總統大選、入主白宮。

圖10 :大選前三個月的美股走勢關係連任者行情

圖10這張更有趣,在1936年到2016年美國總統大選年美國標普500指數表現,在總統大選日前三個月,若美股是漲的,現任總統贏得大選機率高,若美股走跌,執政恐怕會變天。

美股走勢來研判美國總統大選,從1936年以來其預測正確度有86%,2020年又將如何?這三張圖或許可以說明美國總統川普和團隊,原本將美國經濟和股市拉得很漂亮,有助其11月大選,但一場疫情讓美國經濟按下暫停鍵,攪亂川普精心設計的局,這也難怪川普總統推出史無前例刺激方案要來挽救經濟和美股,並再三將經濟重挫歸究於來自中國新冠病毒。

當美股碰上總統大選,又碰上疫情來攪亂,時序邁入7月,美股未來三個月的走勢到底是預測川普連任或白宮易主,一切盡在市場走勢裡,就看投資人如何投票。

時機交易不如長期持有,留意大型成長股。

圖11 :時機交易行不行

一場疫情,重挫牛氣衝天的美股,有人在恐慌時進場承接美股,有人擔心前景不明,遲遲沒動作,如今美股回穩,又擔心美股已漲太多。懂得逢低買進、逢高賣出,這種總是能「買在低點、賣在高點」的神級投資,長期績效會很卓越?

圖11用數據來佐證,投資人若1936年以來用買進持有(buy and hold)投資策略、長期投資美股,相較在股市高點前十個月逢高出脫、低點過後十個月再承接的時機交易,長期持有投資反而比時機交易更能創造優異的報酬。

從美盛凱利投資數據和傑佛瑞.修茲(Jeffrey Schulze)看法,網友可能會跟筆者有相同結論:與其猜測何時是高點、低點,不如啟動規律性的投資,美股是全球市場領頭羊,儘管市場不斷創新高,但市場拉回總是創造承接機會,至於選舉的紛擾,大選後不論誰當選,一年後美股多半是漲多、跌少,所以擁抱美股不必有太多疑慮。


圖12 :景氣循環走下坡時哪些股票容易受惠

從圖12的數據可以看到一旦經濟走下坡和出現衰退時,大型成長股表現反倒是最有方禦性。尤其,這一波疫情下,最受惠就是科技產業,在禁足之下,雲端經濟加速推動,未來在家上班(WFH、遠距教學等),凱利投資指出,新冠股炎疫情之後,可以留意三大投資主題。

  1. 科技企業:在家工作使大型科技企業受惠,直到建立「新常態」為止,這些企業的估值料仍有上升空間,但尚未達到1980年泡沫時期的水平。

  2. 美國醫療保健類股:受疫情助力發展,並有重大重估潛力。若研發出新冠肺炎疫苗,從長遠來看醫療企業將可能受惠。另外,新冠肺炎危機期間亦降低了藥品價格管制的風險。

  3. 全球股票市場表現將在6到12個月內超越美國,而中國大陸股市受惠於均值回歸(mean reversion),且因大陸在處理疫情亦較其他國家迅速,因此預料還有更多上漲空間。

根據晨星統計,境外美股基金約有80檔之多,若剔除波動較大的中型和小型股,約有66檔之多,這一波疫情下強勁反彈美股基金(不含中小型股)表現是前四分之一者如下。

表現前四分之一美股基金-疫情低點反彈排序

資料來源:晨星,截至2020/6/30。

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