top of page
  • 作家相片白富美

美股不吃蘋果行不行 法盛盧米斯專家說

已更新:2023年11月27日


圖左法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊全球產品管理主管荷莉.布格斯(Hollie Briggs)

今年美股觸底反彈,美國標準普爾500指數2023年上半年表現上漲近17%,美股七巨頭(The Magnificent Seven) 占標普指數近三成,七檔股票漲幅占標普500指數的六成,儘管第三季以來七檔股票拉回,但這七檔股票一直是市場關注重心。


台灣核備美國股票基金,前十大持股都可以看到這七檔股票,只是不同基金七檔股票比重不一,值得注意,三檔今年以來表現(截至9月底)最佳境外美股基金,法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票位居第三名,而且是唯一沒有蘋果股票的基金,為什麼「不吃蘋果」?


這完全超乎台灣人想像範圍,尤其台股不是追AI,就是要蘋果概念股,為什麼有美股基金竟然沒有蘋果股票?不吃蘋果,基金績效就沒有蘋果光了嗎?表現依舊亮眼嗎?


法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊全球產品管理主管荷莉.布格斯(Hollie Briggs)最近訪台,與投資人和媒體分享團隊的投資理念,與她聊這個投資團隊的選股策略和方法,如同「聽君一席話勝讀十年書」,原來經理人的邏輯和思維,真的與我們一般人很不一樣,以下是她與媒體分享法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略。

 
法盛盧米斯賽勒斯美國成長,抗跌追漲。

法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票基金是境外美股基金裡今年以來表現第三佳者,暫居PGIM JENNISON美國成長基金和貝萊德美國增長型基金之後,比較三檔基金的前十大持股,後兩者均有七巨頭,法盛盧米斯只有六檔。三檔美股基金的前十大股票,除了七巨頭,其他股票,就看基金投資團隊的投資理念和選股。


儘管法盛盧米斯賽勒斯美國成長基金,今年以來以2和4.5個百分點暫第三名,惟回顧2022年基金表現,法盛盧米斯下跌28.7%,貝萊德和PGIM基金卻是重挫約40%。換句話說,PGIM和貝萊德今年表現相對出色,只是跌深反彈,淨值尚未回升到2022年新春開紅盤的價位,但法盛盧米斯賽勒基美國成長基金,7月淨值一度收復失土,惟近8月以來七巨股價拉回修正,三檔基金表現再見承壓。


基金篩選,雖然大家都會從今年表現優異者找黑馬基金,惟今年表現佳者,也可能是去年跌深反彈,拉長期間觀察實屬必要,再觀察基金的風險,例如標準差(基金報酬率的波動性)、貝塔值(Beta,基金與市場相關性)以及夏普值(基金經理人創造超額報酬)和防禦力(市場下跌時抗跌力-Sortino)。

法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊全球產品管理主管荷莉.布格斯(Hollie Briggs),相當自豪該團隊成立以來的策略創造長期表現,不論是報酬、超額報酬、資訊比率、夏普值和下檔防禦等指標都是在同類型基金前四分之一,標準差與大盤指數相當、低於中間數,上檔補捉力排名相當接近前四分之一,仔細觀察各項指標數據,法盛盧米斯賽勒斯美國股成長策略,完全打敗大盤。

蘋果一口不吃,卻偏愛智慧手機晶片供應-高通

數字會說話之外,這個策略備受美國財經媒體關注就是沒有投資美國蘋果股票,法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊全球產品管理主管荷莉.布格斯(Hollie Briggs)表示,其投資團隊鎖定大型成長股,但投資理念和選股是很價值型,「我們挑選企業長期贏家,不僅要成長、更要高品質,最後估值要合理或便宜,我們才會出手。」


重視估值,這是所有價值投資者,以估值是問,但股價便宜未必是高好公司,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)說:「這就是我們與價值投資者,最大的不同。」


價值投資的股神-巴菲特從2016年以來開投資蘋果,目前波克夏·海瑟威持股一半是蘋果股票,何以追成長的法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊不吃蘋果一口,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)表示,儘管團隊沒有蘋果持股,但團隊長期追蹤觀察,至於沒有將蘋果納入,關鍵就在產業護城河的問題。


巴菲特投資一向也重視護城河,波克夏·海瑟威的蘋果持股如此高,相信蘋果護城河夠高,但法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊卻持不同看法。荷莉.布格斯(Hollie Briggs)指出,南韓三星集團開始進軍智慧型手機時,蘋果的市占率立即被腰斬五成,這顯示蘋果的業務並沒有很高的進入障礙。試想,手機問市時,Nokia和黑莓機曾叱咤風雲,如今風光不再,儘管果粉很忠誠,蘋果的訂閱服務也不斷成長,但iPhone手機還是佔總營收的50%,這塊有太多風險。


持有蘋果股票,不如持有提供蘋果手機核心關鍵技術晶片的高通,不僅蘋果,任何智慧型手機都是需要高通晶片,這就跟目前Chat GPT的發展需要輝達晶片,其市占率高達九成,試想誰可以拿走輝達 50%的市占率嗎?荷莉.布格斯(Hollie Briggs)說:「高通的技術是難以複製的,這才是我們認為值得投資的成長股。我們沒有投資蘋果,但我們有高通,基金表現一點也不遜色」


投資不從眾,獨立+思考逆向

股神巴菲特的價值投資,獲市場歌頌,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)解釋,法盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊目前共有八人,其中三人是團隊 17年前成立時就已任職,17年來從來沒有人員異動,穩定投資團隊,凡有新加入者,我們挑選團隊夥伴時最重視就是經理人要有獨立思考、不從眾,要有舉一反三能力之外,更重要是逆向思維,勇於跟市場不同。


她說:「相較巴菲特價值投資已有五十多年歷史,我們成軍17年,還是要跟市場和先驅學習,熟讀巴菲特的投資相關書籍,不斷精進,我們常閱讀就有25本之多。」

法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊目前管理資產611億美元(截至2023年9月底),約當新台幣1.9兆元,追求長期穩健的報酬,做為長期投資人,投資就要鎖定長期的贏家,一檔股票平均持有時間為7至8年,也有十年以上者,有5檔股票還持有長達17年之久,相當於四個總統任期,亞馬遜就是其中之一。


為了找到長期的贏家,法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊深入研究企業,連其產銷供應價值鏈也要研究,每一年會深入研究的檔數約5檔,每檔股票平均研究要花兩個半月到三個月時間。由於贏家難尋,基金投資採取高信念(high conviction),基金的前十大持股就占基金比重 50%。

精選長期贏家,好公司買在好價格,至少持有5-7年

如何找到長期贏家?這是主動式基金投研團隊天天都在思考的問題,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)不吝嗇分享法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊的作法,她解釋法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊有其一定系統和科學步驟,確認長期贏家的步驟:

  1. 首先必須看企業的品質,是否有高護城河,競爭對手有進入障礙?如果無法過關,就不會去研究成長潛力。

  2. 第二是要看成長潛力,現金流的成長率是重要的指標,企業要能有穩定成長的自由現金流量,惟有持續成長才不用借貸、發股票等額外籌資的動作。

  3. 第三則是要看企業的估值,只有股價夠有吸引力,才會開始買入成為持股。


荷莉.布格斯(Hollie Briggs)分析,全世界只有 1%的企業可以持久成長,有能力守護並進而擴增市占率,也能搭上下一次結構性轉變,站在的潮流浪尖,才會有能力不斷產生現金流。例如, AI即是潮流所趨,即使發生經濟衰退,也不會影響潮流,這就像實體零售業轉變線上購物的時代大潮流,趨勢難擋。


選好贏家,再來就是用價值投資的方法,詳細檢視其內部價值,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)繼續解釋說,一家企業有現金流、有成長,就會成為候選標的。不是一般價值投資重視股利率和配息率,能夠讓團隊開始買進個股,完全要看股價有沒有吸引力。


她說:「既然是好公司,好公司股價怎麼會便宜?這時就要靠投資人的行為偏差,這就是我們團隊不從眾,要逆向思考的關鍵,我們會利用短期雜訊,市場恐懼時,個股發生折價時、我們開始買進,通常需要用一年的時間建立持股部位。


荷莉.布格斯(Hollie Briggs)繼續說:「既然是長期贏家,當然就要長抱,一抱至少5-7年,也有十年,我們團隊成立17年,也有股票一抱長達17年之久,Amazon就是這樣公司,」


贏家不免也有起伏,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)解釋他們的斷捨離的戰術,當股價的下檔空間大於上漲潛力時,就會開始賣出持股,即使當中股價上漲,也會繼續賣出持股,通常要出清一個持股的時間會長達兩年。


美股基金的透明度高,即使投資專家都會投資的七巨頭,但表現不一,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)認為,投資最重要的不是神般的「買低賣高」(market timing)」,而是「一直在市場(your time in the market)」,這是這個策略能夠長時間有超額報酬表現的原因,團隊的基金績效,獲得各類機構法人的肯定,也是成就法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊管理611億美元的規模。

現金流的成長贏家,持續創造更多更好的現金流

2023年Chat GPT炒熱AI類股,但相關類股急漲急跌,投資人如墮無里霧。荷莉.布格斯(Hollie Briggs)表示,法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊高度關注AI的結構轉變。當一個潮流發生時,要能判斷是否結構改變,就像網路電商風潮,實體零售業轉化到線上銷售,潮流發生時,投資人往往會低估變革幅度、與高估贏家的數目,這就是法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊的專業-洞悉趨勢和掌握先機。


今年股價翻倍的Chat GPT概念股-輝達,股價雖然上上下下,但將是 AI潮流的長期結構性贏家。法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊早就發掘這家公司,在2019年他的股價承壓,股價來到具吸收力時,開始買進,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)說:「我們不是今年他股價狂飆時才注意到,或持續買進,團隊早在市場忽略他時就看到AI趨勢,也相信這家掌握晶片核心技術公司也是長期贏家。」


AI時代要能勝出,就要能夠掌握數據,她繼續解釋,臉書、谷歌正是掌握大量數據科技大廠。這就好像在網路發展初期,就持有微軟、甲骨文,就是看到這些公司掌握了網路發展的結構性轉變。


美國回到利率年代,高利會不會扼殺成長股和創新的科股?荷莉.布格斯(Hollie Briggs)指出,高利一定會影響股價波動,有人說成長已死,因為資金成本變高了。然而,選股首重企業能產生自由現金流量。要知道,持股其中的五檔股票,最高持有十七年,這是很長的時間,甚至歷任了四任美國總統。

從市場雜訊抽離,專注公司核心,逢低承接

投資看營運前景,更重視長期投資題材,儘管七巨股個別公司轉投資或公司治理,市場有疑慮。荷莉.布格斯(Hollie Briggs)指出,有些人雖然對於Meta(臉書母公司)執行長祖克伯有所批評,但全球每天有30億人登錄使用Meta平台,廣告商在平台也有良好的效益。


不論外界對於祖克伯的觀感如何,但Meta是成功的企業,Meta投資元宇宙也是出自於擁有大量數據的正確決策,因此當Meta股價的內在價值產生折價時,基金在去年每一季都加碼。


再以特斯拉為例,荷莉.布格斯(Hollie Briggs)表示,看公司,最重要的公司模式和團隊,特斯拉執行長馬斯克也是傑出的企業家,他的工廠已經上線可以量產,公司營運已上軌道,即使馬斯克離開特斯拉,也不會改變特斯拉的營運前景,而馬斯克本人已經開始在為下一個十年做準備。


荷莉.布格斯(Hollie Briggs)建議,投資人要相信複利的力量。投資失敗往往是因買高賣低,但投資人應低買高賣,要穩住信念,不要只想抓投資波段,把錢放在對的地方,打敗大盤的機率就大大增加,要永遠在市場、運用複利讓資金增值,發揮最高的效力。


這也是為什麼法盛盧米斯賽勒斯成長股票策略團隊管理基金,若只看一年績效,看似與同業差不多,但若把時間放拉長,基金長期穩健回報愈形出色。

 

基金介紹係筆者參與相關法說和媒體發表現後的新基金分享,沒有任何推薦和置入,對基金有興趣者,宜自行判斷自己的風險承受力,明辨投資標的合適性,投資有賺有賠,投資人前宜詳閱相關基金資訊。

93 次查看0 則留言

Comentários


bottom of page