美盛2020上半年能見度高 投資靠α

更新日期:1月 19


2019年全球股債齊揚,2020是不是續漲,是投資人最想知道答案,美盛四大經理人一致看好上半年市場能見度。由於美股過去19屆美國總統大選裡,有17次美股在大選前的12個月平均回報率為8%,今年美股表現預期會回到長期平均年報酬率7%至9%的水準,惟今年投資要勝出不是靠貝塔(Beta,拉丁文是β)、而是阿爾發(Alpha,拉丁文是α)。


所謂α值為一個投資組合實際報酬率與CAPM預期報酬率之差,也是基金經理人為基金帶來的增值。若 α > 0,表示基金經理人操作較預期報酬率好;若 α < 0,表示基金經理操盤績效不如預期報酬。α 越高,就代表基金的表現越佳。

新年到,大家都在求財神,不論是個人或專業經理人,投資第一必問就是美國聯邦準備理事會(Fed), 美盛集團旗下四家獨立專業投資附屬公司專家們表示, 美國2020年不會升息、但降息空間有限,10年期美債殖利率不易向3%靠攏,儘管全球股債市來到相對高檔區,但在寬鬆資金和財政策激挹注下,股債市仍有表現機會,相較2019年全球股債市表現是β趨動,2020年則要靠α。


美盛邀請集團旗下布蘭迪全球投資管理、西方資產、凱利投資和睿安(RARE)四家公司專家為亞洲巡迴為投資人展望2020年全球經濟和投資機會。credited to 美盛投顧

美盛集團是美國上市掛牌的基金公司管理資產規模(截至2019年11月底)共7,905 億美元,旗下有九家獨立專業投資附屬公司,美盛這次邀請集團旗下布蘭迪全球投資管理、西方資產、凱利投資和睿安(RARE)四家公司專家在亞洲巡迴為投資人展望2020年全球經濟和投資機會。由於美盛集團投資文化包容九家獨立附屬公司的看法和觀點,九家公司專家們對市場看法和評價未必定一致,大家異中求同、同中有異,基金也是兄弟爬山、各自努力,投資人可以在美盛不同品牌基金找到合宜的投資工具。

美總統大選年,股票上漲機率高,平均有8%,α靠選股。

2019年全球股市,尤其是美股表現強勁,各類指數漲幅從30-35%不等,凱利投資董事、客戶投資組合經理安德森(Kathleen Andeerson)分析,2018年美國對全球掀起貿易大戰,中美貿易戰和科技戰炮火四射,造成全球風險性資產在2018年第四季大幅拉回,2019年Fed降息三碼,其他央行貨幣政策鬆綁,2019年儘管企業獲利不佳,股債全面反彈,全年表現亮眼。


凱利投資董事、客戶投資組合經理安德森(Kathleen Andeerson)

安德森(Kathleen Andeerson)表示,2020年美國經濟放緩,但不會衰退,中美貿易戰降溫,近期也將簽訂第一階段協議,經濟在貨幣寬鬆支持下可有表現,繼貨幣政策寬鬆之後,先進國家如美國可能推出財政刺激政策,有助全球股市表現,特別是美國和亞洲。


美股在2019年大漲之後,安德森(Kathleen Andeerson)認為,今年美股將會回到正常報酬水準7-9%,美股儘管股價已來到相對高檔,但在低利環境,經濟循環末升段,股市還是有機會,惟一切仍要基本面。


再者,2020年適逢選舉年,美盛凱利研究顯示, 過去19屆美國總統大選裡,美股在大選前的12個月只有兩次下跌,17次大選期間的美股平均回報率為8%。即使美債殖利率曲線有出現反轉,股票依舊表現良好,若經濟沒有陷入衰退時,反轉後12個月,美股平均上漲13.5%,2019年8月美債(2年期/10年期)殖利率曾短暫反轉,以古鑑今,美股2020年可望持續攀升。


安德森(Kathleen Andeerson)提醒投資人,近來美伊武力升高,地緣政治風險再度升高,中美第二階段的協議達成有一定的難度,可能再推升貿易衝突,還有通膨升溫等風險,都可能影響市場的情緒。


美股從2009年以來走了相當久的牛市,儘管市場不時也會拉回整理,但還是驚驚漲,安德森(Kathleen Andeerson)認為,市場都說美股好貴,2020年美國預期還有行情,做為專業經理人會從股價評價面和經濟基本面、捕捉投資契機,例如從股價承壓的產業如金融、能源、科技硬體和健保醫護類股


她說:「美股投資要勝出,不能僅是由上而下,更重要的是由下而上,發掘投資機會。」換句話說,從總體經濟、大盤和歷史走勢來看,美股今年應該續漲的機會大,這是由上而下的觀察,投資要有表現是從基本面由下而上去發掘機會,前者是β,後者是α,這也是基金經理人操盤專業之所在。

成熟國家陷低利負利,資金出走新興和亞洲,美元偏弱。

2019年股債齊揚,但流入債券基金資金多達7,500億美元,撤出股票基金則有2,500億美元,轉泊放貨幣型基金。股市在高檔,債券亦然,但全球投資人對固定收益偏好不減,低利環境預期會再更低更久,如何創造收益成為債券基金經理人最大挑戰。


布蘭迪全球投資管理亞洲執行長艾曼德(Tariq Ahmad左)和西方資產管理亞洲投資組合經理孫應梅,對今年美元後市各有不同解讀。

美盛旗下布蘭迪全球投資管理亞洲執行長艾曼德(Tariq Ahmad)認為,寬鬆貨幣政策可望支持經濟增長,低利率的確仍會持續下去,今年美國不會升息,但貨幣政策發揮空間有限,再來就看各國政府的財政政策。成熟國家擴大財政將會是今年經濟的重要支持因素,歐洲國家需要更多財政刺激政策,尤其像德國最為嚴重,汽車製造業很現疲弱。


美盛旗下西方資產管理亞洲(日本除外)投資主管、投資組合經理孫應梅說:「目前已開發國家公債殖利率趨近0%、甚至負利率,而零利率政策是個毒藥,一旦實施就停不了,日本就是個例子,低利環境將延續很長。


孫應梅指出,長期低利率的環境,新興市場本幣債券就很吸引人,但投資者在選擇投資時要留意各地的地區風險,例如去年阿根廷總統初選結果後來股債匯市大跌,投資宜關注有基本面支持的亞債,像是印尼、印度、馬來西亞、中國等會是下一波固定收益的主流,若美元2020年走軟,更將支持亞債總回報表現。


艾曼德(Tariq Ahmad)也較看好亞洲,他指出,2019年成熟國家貨幣政策持續寬鬆,新興國家也因為低通膨紛紛降息,預期2020年新興國家央行會有紀律管理其貨幣政策,值得注意,新興國家財政紀律優於成熟國家


例如印尼政府舉債約GDP的兩成,每年舉債還不逾GPD的3%,菲律賓政府舉債過去八成是強勢貨幣外債,兩成是本地貨幣債,過去五年這個比例大逆轉,兩成是外幣債,八成是本地貨幣債。值得注意,新興市場經濟成長一直全球經濟成長的引擎,反觀日美歐等已成熟國家舉債高、經濟成長動能放緩,新興國家表現事實上比成熟國家好,新興國家根本引領全球邁入新世界。


新興國家強勁的基本面,艾曼德(Tariq Ahmad)預期,資金將出走美國流入新興市場,美元恐將走弱。但孫應梅則持不看淡美元後市,他說:「和歐元和日圓比起來,美元不見得是弱的,加上若有地緣政治因素,美元反而會轉趨強勢,預期大型新興國家因為財政紀律和經濟基本面佳,其貨幣仍會有不錯的表現,美元2020年走勢應是比較平穩。」


2020年市場仍不時會有地緣政治帶來不穩定,孫應梅建議,投資者應留意並尋找基本因素良好的市場和資產,作為長期投資的標的,相較已開發國家的債券回報率低,新興國家中有不少高回報的投資機遇,若美元轉弱,更有利新興國家的債券和固定收益表現。若美元依然強勁,新興國家良好基本面可以對抗強勁美元。


針對大陸經濟走勢,孫應梅說:「中國經濟基於結構和週期因素而放緩。然而,中國當局已及時實施財政和貨幣措施,以穩定經濟,人民幣匯價可望維穩。」

基礎建設資產,低利環境另類選擇,有收益、追成長。

美盛旗下睿安基礎建設資深投資組合經理哈米爾(Charles Hamieh)認為,美國在今年升息的機會很低,除非突發的高通膨才會令美聯準會考慮緊縮貨幣政策。低利率環境下,股債價格來到相對高點時,建議投資人可留意基礎建設有關的投資,不僅有另類收益,還有追求資本成長的機會。


哈米爾(Charles Hamieh)指出,2020年美國聯準會升息「零機率」,若是要升息一定是通膨超乎預期,他也認為,美元今年沒有走強理由,資金會出走美國到全球各國,上半年有利股市表現


哈米爾(Charles Hamieh)指出,今年上半年可望持續去年的多頭行情,但下半年面臨美國總統大選等不確定因素,市場波動將增加。水電瓦斯等基礎建設類股的股利率高,還有穩定的現金流,可望受惠於低利率環境,基礎建設相關資產表現可期。


投資一點零》2020年全球經濟不衰退,投資也有機會,如何布局?經濟日報有篇相關報導,對有趣興者可以參考《基建股+美亞債券 可攻可守》。



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