2022年上半年大家心驚膽跳投資著，上半年已開發國家股市跌兩成，台灣人最愛的高收債和新興債跌幅逾16%和18%，近來斯里蘭卡又爆出債務違約，不少投資人開始擔心手上新興債券基金，會不會有違約的爆雷事件。
台灣人愛配息基金，除了高收益債券基金（境內外合計約新台幣7,460多億元）之外，新興債基金若境內外合併計算，規模應屬第二多，台灣人持有境外債券基金規模逾新台幣2,300億元，境內新興債券基金因為近五年多來投資型保單連結眾多、近2,700億元，再加上其他新興債基金，合計約有2,800多億元，台灣人持有境內外新興債基金規模5,100億元。
目前是新興債券基金進場好時點嗎？手上有新興債基金的投資人，目前要不要斷捨離？還是繼續長抱？保單連結的新興債券基金，在這一波市場震盪後，不僅收益不若基金募集時宣稱會有高息，一旦到期是否能夠保本，都有很大疑慮，這類型新興債基金連結保單要解約嗎？
IMF警示：低收入新興國家，在債務償付困境者比重六成，十年前只有兩成。
國際貨幣基金（IMF）在7月全球經濟展望裡，新興國家裡低收入國家在債務償付屬於高風險中的比例為 60%，高於十年前的 20%。
IMF分析，美元獨強的今天，新興國家美元舉債，不僅匯率上不利新興國家貨幣，造成更高的借貸成本，全球經濟放緩疲軟，加上信貸流動不佳，導致低收入的新興國家陷入更大的債務償付的困境。
斯里蘭卡是2022年第一個因無力償還外幣計價債務而違約的國家，根據外電報導，已深陷困境的高負債新興國家，瀕臨破產邊緣，這些不良債券高達 2500 億美元，恐將造成新興市場出現史詩級的主權債違約潮。斯里蘭卡違約之前，俄羅斯因為經濟制裁和俄烏戰爭，曾在6月月出現外幣債務違約。
那些新興國家，債務有違約的潛藏風險？市場焦點將轉向薩爾瓦多、迦納、埃及、突尼西亞和巴基斯坦，彭博認為上述五個國家最有可能陷入違約。新興債市將會如外電報導出現「史詩級」的主權債違約潮嗎？我手上新興債券基金，經理人是否有買這些高風險國家？
其實，與其空擔心，不如直接上網查自己身上的基金持債，這裡筆者要大力推薦專業網站，如大拇哥基金盡職調查者的基金平台， 只要登記註冊成為會員就可以找到基金的全部持股和持債。
另外，【若只有兩千】這個有關基金投資podcast，有兩集介紹新興債基金投資（連結上集和下集），除有台灣人最愛的三檔境外新興債券基金分析，新興債投資方向和斷捨離方法，提供大家參考，歡迎大家前往收聽。以下再從新興債券的熱門持債，與大家分享檢視自己手上新興債券基金的一些眉角。
全球舉債最多的石油公司-墨油PEMEX。
新興債基金，可依地區和發行機構做基金分類，目前市場最常見的新興債基金，以全球型為主，投資標的從拉美、亞洲到歐非中東等地；另外，基金總代理業者也會引進地區型新興債，例如針對亞洲、拉美、東歐、前緣市場/邊境市場的債券基金；再者，依發行機構則可依國家和企業來做分類，以國家主權債為主還可以分為強勢貨幣債券，以及當地貨幣債券基金，以公司為主則有新興國家公司債基金。
台灣核備銷售的境內外新興債券基金，以強勢貨幣者居多，再者就是新興主權和公司債都有的複合型新興債券基金，去年以來，中國房地產商舉債問題，成為全球投資人關注的話題，連帶拖累中國和亞洲高收益債券基金，中國房企債最近在投資人大拋售，加上里斯蘭卡違約，市場擔憂下個地雷在那裡？
墨油(PEMEX)是全球石油公司裡舉債最多者，截至6月底的舉債高達1,081億美元，儘管市場擔心墨油是否有可能是下個新興市場的恆大地產，但從產業和公司基本面來看，墨油因為受惠油價節節高漲，儘管石油產出季成長僅1.1%，但若與去年同期相比是衰退2%，但墨油第二季度創獲利達 1,315 億比索（64.5 億美元），獲利創紀錄，這種大放異彩，暫時釋除市場對墨油的財務疑慮。
值得注意，墨油公布亮麗財報前一天，穆迪信評公司於2021年7月27日調降墨西哥石油公司(PEMEX)長期信用評等，由Ba2降至Ba3，展望負向。
墨油的高財務槓桿，也以高利吸引投資人，目前台灣核備的新興債券基金到底持有多少？根據大拇哥的數據顯示，約有184檔新興債券基金，台灣人持有規模逾354億美元，這些基金持有PEMEX這家公司債規模約20.62億元， 台灣人持有新興債基金裡，PEMEX的比重平均為5.82%。
PEMEX持有比重，目標到期債基最愛墨油，復華、摩根和統也情有獨鍾。
但若一檔檔基金仔細分析，發現PEMEX是不少目標到期新債基金的最愛，PEMEX持有比重偏高的前15檔新興債券基金裡，十檔就是目標到期新興債券基金；比重最高者是復華新興市場非投資等級債券基金比重高達9.57%，摩根新興市場非投資等級債券基金緊追在後、比重8.61%，第三名是大華銀三到六年機動期先進伊斯蘭國家債券基金、比重7.96%。
比重第15名高的統一中國非投資等級券基金，竟然也有PEMEX比重5.72%，根據公開說明書，這檔基金七成比重是在中國房企債，其他三成也可以布局其他新興企業債，PEMEX的高殖利率，一直是台灣投信業者的最愛，加上今年油價強強滾，儘管PEMEX債券波動不小，但統一經理人將這檔基金的存續天期大幅縮短，儘管中國房企部位不小，但績效相對其他同類型基金表現亮眼。
墨西哥石油公司持債比重偏高的15檔新興債基金
PEMEX持有市值，境外債券基金為主，五大基金公司PIMCO、NN、鋒裕匯理、聯博、摩根。
至於持有PEMEX市值，新興債券基金持有比重最多的是PIMCO-多元收益債券基金(2.22億美元），第二多者是PIMCO-新興市場債券基金(1.4億美元），台灣人持有最多的新興債券基金-NN和鋒裕匯理分別持有PEMEX的市值也有1.31億和1.3億，台灣人持有第二多的聯博-全高收也有1.09億美元的PEMEX，摩根JPM新興債券基金持有PEMEX市值排名第六多，約0.8億美元。
墨西哥石油公司持債市值偏高的15檔新興債基金
目標到期新興債券基金斷捨離，關鍵在FET-基金公司盡責受託、進場時點、願意投入時間。
台灣人持有新興債基逾六千億元，又以投信發行的目標到期新興債基金為主流，這類型基金又都是保單連結，主要是保險公司面對保戶，這類基金有這三種特性：
基金一旦成立，不再接受新資金，很像旅遊搭乘包機，比較像是封閉式基金，
基金公司是類全委的操盤手，這類基金雖會天天報價，投資人可以網路容易查尋到淨值和表現，但基金業者依規定不能主動提供訊息給市場，特別是新聞媒體。
基金公司是保險公司全委，因此基金公司以對保險公司負責，保戶取得訊息又要透過保險公司，資訊透明度和經理團隊與市場鮮少溝通 。
考慮長期持有目標到期新興債基金，或斷捨離，就可以據瞭這三大特性，延伸的三個方向，做不同情境的分析，這三個方向是FED：進場時點（Entrace point）、願意投入和等待時間（Time & patience）和基金公司是否有善盡受託人的責職(Fiduciary duty)。
進場時點（Entrace point）：新興債券基金去年以來，一路多舛，若保單連結目標到期新興債券基金，若是進場點漂亮，例如今年才進場，當然就是買在相對低點，儘管美國還處於升息周期，但新興債的下檔風險相對去年低，今年才進場者就要做好長期抗戰準備，堅持投資，總會等到Fed再次啟動升息。
若是近兩年進場者，如今回頭看，的確是買在高檔，重點是基金公司到底有沒有做好主動經理人應盡的職責，因應俄烏和斯里蘭卡的違約等做好動態資產配置，調整持債，若是基金公司都有盡職，持有這類基金的保戶，有時間可以等待者，不願再承擔解約的費用者，自然就是對市場動盪就「裝睡」，靜待目標到期到來。
若是保單連結的新興債券基金，若是今年到期者，解約損失必須支付的違約金有限，再從市況來看，新興債市場風險相對較高，提前解約（解約成本可參考連結），不失為一個選項，但其前提是自己也找到好標的。這類型斷捨離和轉換，兩大關鍵就在機會成本和趨勢研判。趨勢研判若精準，斷捨離後有機會讓財富「逆轉正」，但若趨勢不對、轉換標的錯誤，就會雙重打臉。
願意投入和等待時間（Time & patience）：若目標到期新興債券基金還有兩、三以上才會到期，若要斷捨離，不僅基金也會收取贖回費，保單也有解約費用，以近年成立的目標到期新興債券基金，全台第一檔目標到期新興債基金，2021年到期，原本宣稱4-6%配息率，碰上新台幣強勁升值，到期時淨值僅有9.2809，投資人只有賺到保險保障。
這檔目標到期債券基金去年到期，若還繼續「航行」到現在，淨值恐怕跌得更慘，主要有四大主因：
去年新興國家抗通膨全面升息，
今年俄羅斯進攻烏克蘭，目標到期新興債必抱的俄羅斯債券，幾乎等同違約；
高收債的風險升高，例如基金若持有中國房企債，中國嚴控房市不免受傷；油價飆升，墨油營收和獲利亮麗，但墨油的資本支出大，還不時傳出拖欠包商工程款，三不五時要跟墨西哥政府申手金援（雖然迄今並未動用到政府準備金）。
是近來低收入新興國家的主權債部分三不五時有違約情事，例如斯里蘭卡，造成新興債市空襲警報頻傳，基金表現承壓。
基金公司是的受託責職(Fiduciary duty)：目標到期新興債券基金目前幾乎都是保單連結，從金管會角度，這是種類全委概念的金融商品，依規定這類基金不能做廣告，經理人不會在新聞媒體上做過多市場評論。
這類商品的募集發行，純粹為保險公司或銀行通路，解決客戶的配息收益需求，基金公司將全部行銷資源全部放在通路上，幾乎不必、不用與新聞媒體往來，基金公司無法做廣告，又不跟新聞媒體溝通，只需對保險通路負責，資訊完全掌空在通路，通路若為挽留保戶，也不願說真話，投資人要獲悉基金持債資訊或市況，恐怕資訊是經過通路篩選，並非全貌，再不然就是一堆留客文。
目標到期新興債券基金的投資管理，宛如自動駕駛，投資組合配置好，新興債挑好買進，若是四年到期，經理人會從市場買入四年後到期新興主權債或公司債，同理五年到期新興債券基金亦然，經理人直接配置五年到期債券。這些新興債券基金幾乎都是持有到期，但近兩年來新興債市波動劇烈，孰料竟會爆發俄烏戰爭、斯里蘭卡違約。
過往新興債很少連續兩年空頭，如今世事難料，新興債在2021年小跌1.5%，2022年上半年更重挫逾18%，全年報酬要逆轉正，機率並不高；連兩年空頭，2023年是否有機會逆轉正，這完全看基金經理人是否動態靈活調整投資組合。
惟熟稔業務者認為，這類型基金是以不變應萬變，因此若踩俄羅斯債券和中國房企債，基金直接將這些資產直接歸零認列損失，基金績效就看這些問題債券持有比重，會完全反映在淨值上，因此投資人若檢視手上目標到期新興債基金，績效欲振乏力，問題就是出在這裡。 從基金公司的受託盡責角度來看，目標到期新興債券基金這方面的評分，令人堪慮。
開放型新興債基金的斷捨離，端視盡責受託和溝通誠意。
開放型新興債券基金，相對類全委的目標到期新興債券基金，基金公司對零售投資人的受託責職和監理機構要求，提供市場訊息和揭露上，沒有保險公司居中仲介，沒有行銷和言論上的限制，基金業者與新聞媒體互動，基金業者也可視市況發展，透過通路和媒體多多與投資人溝通、不論是市況更新、基金投資組合變動或是提出合宜的投資建議，持有這種新興債券基金，可以從基金公司的受託盡責程度，挑選新興債券基金長期持有。
人生不如意十之八九，投資不可能事事如願，尤其國際情勢詭譎多變，投資人既然將財富的投資理財大事，委給基金公司和經理團隊，基金公司的盡責受託，筆者認為這才是投資人是否選擇特定新興債券基金，長期投資的關鍵。
投資人也要做好自己的功課，有人用4433法則來挑基金，有人用配息高低做篩選依據，有人看績效，有人看銷售排行榜，有人擔心基金會被清算、專挑規模大的基金，挑基金跟挑人生伴侶一樣，切忌不要被高顏值（績效好、規模大、配息高）吸引，就忘了做身家調查。投資人可以善用各種工具，除看績效、配息之外，查基金投資組合的明細（例如大姆哥），也可以與通路和基金公司互動和提供資訊，分辨基金公司是否為盡責受託公司。
值此新興債市動盪，基金經理團隊勇於面對市場和勇於面對投資人，坦承溝通和誠意更吸引人。
2020年疫情以來新興債券三大指數的殖利率和利差變化
