美債殖利率彈升上看2% 找進場買點

更新日期:4月 1


1Q全球金融市場漲多拉回修正,美債殖利率彈升,科技股拉回修正,一連串利空糾結在一起,美債殖利率彈升,成為股市下跌的代罪羔羊!


美債殖利率彈升有理嗎?彈升會到那裡?低利率,加上全球央行寬鬆貨幣,資金四處流竄,野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)表示,美國10年期公債殖利率有可能竄升上看2%,隨著疫情控制或市場炒作放空,有可能持續彈升到2.5-2.7%。

10年期美債殖利率重返疫情前的水準。

美債殖利率近來持續彈升,一度攀上1.7%,周文森分析,這一波彈升是在反映經濟復甦在即,通貨膨脹上升。儘管全球經濟可望獲利上修經濟成長率,惟經濟復甦恐不如預期強勁,通膨可望拉回,美債殖利率屆時有機會再拉回,美債殖利率波動空間不排除在1-2%游走。


美債殖利率彈升,市場解讀是反映通膨升高,但若疫苗注射順利,經濟可望重返正常軌道,目前美債殖利率彈升,也是回到2020年疫情前的水準。若從這個角度來看,美債10年期債殖利率回升,也是在預料之中。

10年期美債殖利率重返疫情前水準

長債殖利率率高、短債低,有利經濟復甦和企業籌資。

周文森認為,惟從美國聯邦準備理事會最近陸續發表談話,其實Fed容許通膨走高,Fed更關心的是失業率是否下降,在失業率未獲改善前,美國利率將持續維持在低檔。美債殖利率彈升之際,更要留意的是公司債利差,若是利差持續收斂,代表經濟和公司體質好轉,若利差擴大不利經濟復甦,Fed才有可能積極介入


再從長短天期債券利差,2018和19年市場一直在吵殖利率曲線反轉,惟目前10年期長債殖利率走高,但短天期殖利率仍在低檔。去年以來,2年期美債殖利率最高不到0.3%,近來長債殖利率走高,但2年期美債殖利率在0.11-0.17%,短債殖利率低,有利經濟復甦和企業籌資,長短天期殖利率曲線轉為陡峭,也是債券高手的最愛,市場也不必一直吵殖利率曲線反轉的景氣衰退的議題。

美債殖利率彈升vs負利率,你的選擇是…

相較歐洲和日本深陷負利率之苦,美國公債雖在去年曾短暫有短債出現負利率情況,但長債殖利率一直沒有陷入負利率泥沼裡,這也是一種慶幸,網友大家不要忘了2014年歐洲陷入負利率時,一度造成全球金融市場動盪,美國10年期公債殖利率是全球金融市場的「神主牌」,一旦陷入負利率,市場勢必會陷入極大的恐慌。這一波疫情以來,美債殖利率一度下滑到0.52%,如今又彈升上來,除反映經濟景氣外,也展現美債殖利率的伸縮空間大,筆者不得不佩服美債的靭性真的很強大,市場效率高,不致與日歐陷入負利率。


至於美債殖利率何時會止彈,周文森認為,市場資金充沛,一旦市場瘋狂,不排除殖利率彈升到2.5-2.7%,但殖利率靠近2%,公司債利差若有擴大到30基本點(1個基本點是0.01%)或更多,都是投資人承接投資級債券的時點

高收債、新興債和金融債持續看好

野村投信30日發布第二季投資展望,公債殖利率飆升反映市場對通膨的擔憂,但恐有過度反應情形;事實上,全球經濟復甦趨勢明確,成長幅度有機會超出市場預期,充足的流動性持續支撐市場,惟評價面偏高,類股輪動明顯,因此回檔時為進場的好機會;股市以成長股為主軸,最看好美國、中國及台灣,選股為勝出關鍵;債券相對看好高收益債、新興市場債以及全球金融債


柏瑞投信也看好高收益債,關鍵就在疫情緩和與財政刺激方案有助美國經濟上行,隨著高收益債企業的信用評等改善,整體高收益債市的違約率也跟著下降。


柏瑞全球策略高收益債券基金經理人邱奕仁分析,全球高收益債券較短存續期、較高息收保護、高收益債企業基本面轉佳的三大優勢,可提供投資人參與復甦,信用利高可抵抗公債殖利率彈升,有助管控下檔風險的雙重功能。高收益債基本面好轉,評價面和技術面也都有強力支撐。觀察目前全球高收債券指數的利差為386點,距離十年低點的310點,還是具有利差收斂空間。


主要債券最近一周殖利率/利差和資金流向

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信。資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。
富達:美股基金再見淨流出,整體債市連2週買超。

股票型基金資金流向-整體股票型基金連13週買氣旺,其中以國際股票買超稱霸各區。新興市場股票型基金買超居次。


單一國家股票資金流向-以日本股市表現最佳,買超創去年10月28日以來最大買超。其次為北向資金流入中國股市,買超近12億美元。美國股市轉為賣超96.5億美元。


區域股票型資金流向-各區股票型基金中,國際股市奪冠,新興市場買超逾12億美元,亞太不含日本、新興歐非中東均為買超。


產業型類股資金流向-能源股連續26週買超,單週買超15.4億美元,買超居各產業之冠,其次為全球醫療保健/生技股,買超3.7億美元。全球科技股票型基金終結連續25週買超榮景,上週轉為小幅賣超。


債券型資金流向-整體債市連2週買超。若以各類債券區分,公債、通膨連結債最受歡迎,買超各居冠亞軍,分別為25.88億美元及18.42億美元。反觀,美高收益債連3週賣超,上週賣超11.9億美元。


美股基金才在3月10日到17日迎來近一年單周最大淨流入,最近又周又變成淨流出逾96億美元,與近期科技股低迷,中概股受外國公司問責法影響而下跌,又有美國避險基金Archego槓桿投資因為無法繳交保證金,遭華爾街投資行砍倉,加重中國和科技股的跌勢,市場推測受牽連銀行恐將損失逾60億美元,惟金額多寡市場不時有新數據。

五連霸投資長周文森:資金行情下,entertaining bubble層出不窮。

央行釋放出來龐大資金,游資充斥下,Archego這種避險基金的槓桿投資爆倉,市場又開始擔憂。周文森最近再度獲得亞洲資產管理雜誌(Asia asset Management)獲評為台灣區年度最佳投資長,這已是連續五年獲得此殊榮,堪稱是五連霸投資長。


周文森幽默地說,Archego這種是「娛人」泡沬(entertaining bubble,如何解讀這個entertaining就看個人角度,抱著看好戲心情看泡沬幻滅,若在泡沬裡也只能自愚自娛,看好長線就逢回承接)在資金行情下,恐將層出不窮,科技和成長股的止跌,完全看市場資金輪動,當價值股股價彈升到一定程度,科技股修正告段落,資金終將再重返科技股,他說:「但我們已在密切觀察時點了」。

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