相隨20年 那類資產有四倍券的投資效能

更新日期:8月 12


長期投資的三倍券效應,資料來源:FRED。

基優網都會整理最近一周的債券殖利率、利差和債券基金資金流向,欲從中找到相對有價值、值得持有的債券資產,提供有興趣者投資參考。但這些數據都是以周或短天期做計算,但若是有人願意長期持有債券,這些債券資產裡過去20年能夠為投資人創造四倍券的資產是……?


答案就在這篇文章示意圖裡揭露的新興市場公司債券指數,根據FRED數據,這個指數從1999年元月以來從100上漲為453.72,竟然比「三倍券」還猛,這可是「四倍券」。若更精準來看這指數的報酬,過去20年來累積報酬453.72%,增加3.5倍之多。


筆者好奇台灣人最愛高收債指數是否也有比新興債優,股票一定比新興債還猛。結果上網找美國高收債指數、標準普爾(S&P)500和MSCI新興股票指數,結果同期間,美高收長期持有,套句流行話語是有「三倍券」,20年累積報酬是360%,增加2.6倍,同期間美股和MSCI新興股累積報酬2.4-2.6倍。


新興公司債和美國高收債從1998年以來表現

資料來源:FRED。

若比較新興債券和其他各類主要債券資產的殖利率、利差和資金流向,Fundlover/基優網每周的追蹤顯示,最新新興市場企業債和高收益債券指數利差,相較3月疫情動盪期間已大幅收斂,惟目前利差還在五年利差均值之上,比較有趣的是投資級債券利差已收斂到五年利差均值之下,全高收和美高收利差收斂也很明顯、但還在五年均值之上。


至於資金流向,國際資金從4月以來周周大舉擁入投資級債券,今年以來吸金逾1,707億美元,美高收吸金量也不小、有422億美元,反觀新興市場債券還處於淨流出,僅有亞高收有近16億美元淨流入。


表1-債券指數殖利率/利差和資金流向

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信,資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。
為何我手上債基都沒有三倍和四倍效應,關鍵在…

網友一定會覺好奇,拉大盤指數來看,這些債券指數長期表現都很亮眼,「為何我的高收債和新興債基金都是負數?」除了進場時點大家各不相同以外,其實,大盤指數是配息滾入投資的累積概念,惟台灣人持月的高收債和新興債基金都側重每月配息,當配息月月都分派,基金淨值自然不像大盤因累積成效很勇猛,投資人此時檢視自己手上債券基金績效,宜觀察含息的總報酬。


投資新興債的不給力的經驗,安聯新興債券收益組合基金經理人許家豪分析,新興債包含多個不同資產類別,如新興主權債、新興投資級公司債、當地貨幣債等,雖然統稱為「新興市場債」,內涵截然不同,以新興國家發行的主權債為例,用美元、歐元等強勢貨幣計價,抑或是採巴西幣、南非幣等新興國家當地貨幣計價,匯率承擔一些風險。

新興債相對還有投資甜蜜點。

從利差來看債券估值,投資級債券的投資甜蜜點,看似已過,但投資人擔憂疫情引起經濟重創難快迅回復,加上第二波疫情再來襲,以及政策支持高評級企業,市場資金紛紛流入投資級債券,


綜觀各券種殖利率,成熟市場收益率普遍較低,安聯新興債券收益組合基金經理人許家豪分析,相較之下,新興市場可滿足投資人對收益的追求,此刻又有兩大利多加持,一是聯準會上半年再次祭出量化寬鬆,二是新興債利差較平均高出1個標準差,儘管無論是投資等級債或是高收益公司債的殖利率,新興市場均比美國更勝一籌


回顧2008年聯準會第一次量化寬鬆(QE),在美國利率接近0、且市場流動性充沛的環境下,資金為追求收益,持續流入新興市場債,新興債漲幅超過40%,這次疫後新興債表現也不俗,有的基金從今年低點反彈兩到三成,許家豪認為,全球央行降息、量化寬鬆等政策,積極向市場注入流動性,藉此支撐經濟,新興債的投資機會也再次浮現。


一周債市回顧:公債震盪高收債上漲,新興債漲跌互見。

公債殖利率區間震盪:由於美國兩黨遲遲未能就新一輪刺激法案達成共識,復甦較為緩慢的就業市場也使得企業與投資人對於經濟前景抱持謹慎態度,但近一週受惠於疫苗實驗結果、以及優於預期的企業財報與經濟數據,整體美國10年期公債殖利率保持區間震盪,收在0.5362%。歐元區法國與德國紛傳疫情升溫,使得市場對於復甦前景仍相對保守,德國10年期公債殖利率收在-0.531%。


高收益債上漲:受惠於疫苗試驗結果良好以及油價上漲,整體市場風險情緒回溫,再加上企業財報結果普遍優於預期,美股持續上漲,美國高收益債近一週也上漲0.7%,利差收斂至476個基點;全球高收益債上漲0.88%,利差收窄至555個基點。


新興市場債漲跌互見:新興市場主權債近一週上漲1.6%,多數國家呈現上漲,其中阿根廷在九次國家主權債務違約後,近一週宣布與主要債權人達成約650億美元的債務重組協議,激勵其大漲9.45%;另外,黎巴嫩因國內發生嚴重爆炸案,進一步衝擊其受疫情重創的疲軟經濟,近一週為跌幅最大國家。新興市場企業債與亞洲綜合債券均呈現上漲。新興市場當地貨幣債因央行為了支撐經濟而積極採取降息策略,近一週下跌0.47%,巴西、土耳其與南非跌幅較大。



資料來源:大拇哥投顧,截至2020/8/5

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