留意信用債和新興債機會 嚴防美選後的債市衝擊和兩大挑戰

關心美國總統大選,除押寶川普或拜登勝出外,更要關注是美國國會誰是大贏家,若民主黨贏得白宫和國會增稅恐不利經濟和債市,另外也留意12月驚奇,華府政治陷入僵局,聯邦預算案無法出爐,聯邦政府恐將再斷炊打烊。


10月最後一周美股不僅重挫,不僅是今年3月疫後單周最大跌幅,也是歷屆美國總統大選前單周跌幅最大一周(全球主要股市表現可以前往本網站首頁全球地圖點點看),股市拉回拖累風險性債券,疫情再度攀高,美國進入大選,最近一周美歐公債殖利率下滑,投資級債券小漲,高收債和新興債全面走跌。

公債殖利率下滑,風險債多回落。
資料來源:柏瑞投信,數據截至2020/10/29。

美歐公債殖利率下滑:美國單日確診人數創新高,股市震盪,加上總統大選將至,投資人相對風險趨避,美國10年期公債殖利率近一周下滑3個基點至0.823%。德國與法國再度宣布封鎖措施以期控制疫情,市場對經濟前景擔憂引起避險需求流入公債,德國10年期公債殖利率下滑7個基點至-0.636%。


投資級債微漲:避險情緒升溫帶動公債殖利率下滑,存續期較長的美國投資級債單週微漲0.08%,ESG企業債亦上揚0.09%。


高收益債下跌:美股震盪加上油價重挫,高收益債下跌、信用利差擴大,美國高收益債近一週下跌0.93%,利差擴大至507個基點;全球高收益債則下挫1.05%,利差擴大至552個基點。


新興債下挫:風險性資產回落,新興市場資產也承受壓力,但跌幅較輕,新興市場主權債近一週下跌0.47%,其中斯里蘭卡為近一週跌幅較大國家。新興市場企業債下跌0.36%,亞洲綜合債券下跌0.1%,較為抗跌。避險需求推升美元、新興市場貨幣下跌,新興市場當地貨幣債近一週下跌1.56%,巴西與俄羅斯跌幅較重,印尼與泰國則逆勢微漲。


近期主要債券指數殖利率和利差

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信。資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。

11月第一周,全球投資人最關心大事就是美國總統大選結果,觀察美國選情發展時,也要留意美國仍待解決的財經問題和潛在風險。

美盛西方資產管理:增稅對經濟和信用債衝擊不可小覷。

美盛旗下專家投資經理西方資產管理指出,在大選之外,美國經濟仍有其他幾個關鍵議題,可能會在11 月投票前對全球固定收益投資人造成衝擊。

1. 與新冠疫情相關的財政和貨幣政策:美國選舉結果未明之際,不論那一黨勝出,但攸關美國經濟成長迫切需要刺激計畫,最值得關注的方向是:刺激經濟的整體規模,若是一黨同時贏得總統和國會大選,那麼財政刺激措施的規模,可能明顯高於分權政府下的規模。

2. 美國稅務政策:稅收政策的任何重大變化,將取決於對白宮和國會的掌控情形。市場傾向偏好陷入僵局的國會,因為這樣會降低國會通過重大新法案的可能性。如果民主黨控制了白宮和參眾兩院,輕鬆地通過稅收相關立法,市場將會擔心稅收增加而導致經濟成長放緩,信用債券利差普遍擴大,但對免稅市政債券的影響則是正面。

3. 美國基礎建設投資:兩位候選人都贊成重大基礎建設支出,不論誰勝出,基本工業和營建等產業都料將從中受益。若拜登勝出,基礎建設計劃與受惠是潔淨能源,傳統能源產業產生負面衝擊。民主黨同時控制國會參眾兩院和白宮,國防工業在政府注資減少而遭受損失。

4. 美中關係:若拜登與賀錦麗當選,雖有助中美關係形式上(未必是實質上)的改善,但市場已反映全球供應鏈對中國依賴程度的部分和逐步降低。緊張局勢的升高將加速此趨勢,其中特定產業將受到負面影響(例如零售和製造業),而另一些產業則可能看到正面的提振效果(如電信和科技業)。

5.美歐關係:若拜登出線,美國政府可能更願意參與國際貨幣基金組織(IMF)關於一次性增加國家融資額度的建設性討論。面對新冠疫情,此額度的增加可望緩解新興國家和發展中國家的龐大融資需求,並被視為全球市場的一項利多。


法盛霍里根:12月兩大變數,聯邦政府恐又要打烊斷炊。

盧米斯賽勒斯首席經濟學家布萊恩‧霍里根(Brian Horrigan)分析,若共和黨保有參院,拜登的關鍵法案例如加稅、對抗氣候變遷預算案可能遭阻擋,市場可能鬆口氣慶祝。如果眾院被共和黨拿下,市場也可能歡騰向上。如果民主黨拿下參院,同時橫掃眾院及白宮,則拜登提出的美國有史以來和平時期的最大加稅案,及1965年後最具野心的預算案,都可能通過。


霍里根指出,總統大選後的12月,將存在兩個變數,分別為聯邦預算的持續決議案Continuing resolution),及選舉結果進入法律訴訟的潛在可能性。首先,目前的聯邦預算將在12月11日到期,國會及總統川普必須要通過一項新的持續決議案才能避免聯邦政府關門。


但選舉過後,部分國會議員可能較不關心政府停擺而疏遠選民,如果國會無法在12月11日前達成協議,聯邦政府將關閉至明年1月3日到新國會就任。如果川普輸掉選戰,霍里根表示,「我懷疑他會拍桌要求一份新的持續決議案。」


如果川普連任而共和黨保有參院,則民主黨可能願意在12月協商出一份溫和的預算案。如果拜登勝選,民主黨擁有參院,民主黨可能願意提出一份不含附加條款的持續決議案,以便爭取明年通過更大規模的財政預算案。


霍里根認為,總統選舉很可能出現法律訴訟或爭議,根據聯邦法律,12月8日前這些爭議應該會被解決。但任何一州的參議員選舉的投票、計票及投票期限等都可能面臨法律挑戰。

危機創造買點留意美國成長股基金

總結而言,霍里根認為,在波濤洶湧的11月後,12月也可能同樣艱困,但無論選情結果為何,都不會帶來可怕的經濟後果,2020年的最後幾個月可能具備挑戰性,但也會帶來買進的機會。


從今年資金行情走勢來看,成長股勝率相對高於價值股。根據彭博統計,美國羅素1000成長股指數從3月23日低點至今,漲幅逾6成,羅素1000價值股指數僅約4成,中信投信建議,雖然下一階段的財政刺激可能因選戰結果充滿變數,但寬鬆資金環境仍將延續數年,有利股市表現,投資者可留意同時追求成長又採價值投資策略的美股基金。



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