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法盛21世紀全球退休三大危機 這些是…

更新日期:2019年12月27日


退休只要存夠錢就可以回家吃自己嗎?在決定帥氣跟工作說拜拜時,你要先想想:

  1. 你想要過怎樣退休生活?

  2. 退休後有何收入來源?

  3. 投資所得可安心養老嗎?

  4. 通貨膨脹會吃掉老本嗎?

  5. 政府老人政策和退休金政策?

  6. 若是上帝遲遲不召見你,長壽是種幸福還是災難?

  7. 身心健康可以讓自己享受退休生活?

  8. 趁人元氣,你預先安排自己身後事?

21世紀退休是一個大議題,這不僅是個人風險,其實還是國安危機和全球風險,何以如此,法盛直接點名低利率、人口結構改變和氣候變遷是21世紀全球退休必須面臨三大挑戰。

台灣人對退休這個議題最深刻的印象,直接連想就是政府推動的退休金改革,退休金提撥不足,隨著人口老年和戰後嬰兒潮退休者愈來愈多,基金破產風險迫在眉睫。但台灣並不孤獨,因為退休金財源不足、有破產危機者,連退休制度最發達的美國也跑不掉。


法盛投資管理發布的2019年全球退休指數報告裡指出,低利率、人口結構改變和氣候變遷是21世紀退休保障的三大危機。

確保退休障是世界各國面臨的挑戰,長期以來確保退休保障總是從財務角度出發,討論的重點不外是個人、雇主和政府退休基金模式。但21世紀的退休保障,不僅是更好的儲蓄工具和更有力的儲蓄激勵機制的問題,法盛投資管理總裁魯比(Jean Raby)指出,大環境的低利率、人口結構改變(例如人口老化、扶養比攀升)和氣候變遷,讓退休金投資儲備面臨前所未有的危機和挑戰。

  1. 利率:低利率雖有利經濟發展和企業借貸,刺激借貸支持經濟增長,但低利率對於需要靠收益為生退休人士卻是很大的障礙。

  2. 人口結構:各國政府的人口統計上,普遍臨時人口快速老齡化,這是退休金規劃的最大風險之一,再加上人命壽命延長,長壽是退休人員面臨的另一大風險。

  3. 氣候變遷:氣候變遷對人類威脅不僅是生存空間破壞,也帶來生存環境品質惡化,影響人類健康,造成醫療和人身保險的成本增加,進而成為退休安全的財務風險。


法盛投資管理在這份報告一開端,就抓出當前全球各國都深陷退休金經營危機的「頭號戰犯」就是全球利率偏低。2008年金融危機以來,全球各國央行攜手合作降息以提振全球經濟以來,迄今屆滿十年,低利率雖然有助短期融資度過危機,但存款戶卻必須犧牲收益,儘管低利率的負面影響,隨著資產價值的增加而被抵消。但長期來看,低利率已成為一個重大的退休風險


當利率長期維持在低水準時,投資者發現,隨著原本高票息的債券到期,若再投資,值此低利環境下,新債券的票息也有更低。雪上加霜的是,許多人發現低利率對資產增值是不可持續的。全球金融危機十年後,每25個基點的降息,意味著1萬美元收入減少25美元,10萬美元減少250美元,100 萬美元減少2,500 美元。


彌補收益短少,低利率促使退休人士必須投資高風險資產,創造收益填補他們生活所需。但大家都知道,投資收益要看本金和時間,但對退休人士追求高風險資產,最怕就是情勢逆轉,一旦有任何損失,退休人士最短缺的就是時間,無法拉長投資時間等待市場回春


這不僅是個人問題,低利率衝擊退休金管理操作,退休金操盤管理者也有彌補低收益的壓力,必須追求風險更高的資產,以確保退休金可以資產增值,得以滿足未來不斷膨脹的負債。


在這裡法盛運用1979-2019年的數據,以及2018年Natixis全球機構投資者調查結果,受訪者回覆其追求年報酬率為6.7%,模擬一般人和機構投資人投資組合。以彭博巴克萊(Bloomberg Barclays)美國綜合債券指數回報率約為2.5%(截至2019年7月)為基準,退休金經理人若要創造投資組合有6.7%,若股票組合可以創造9.5%報酬,在投資組合中股票比重要拉高到60%的股票,債券配比是40%。若是個人投資,個人需要17.8%的股本回報率,若要能達到11.7%的報酬,若是股債比仍是六四比重,那就必須尋找可以創造17.8%報酬的股票資產。


低利率造成退休金投資必須拉高股票比重同時承擔更多波動

資料來源:法盛投資管理,基優網/Fundlover整理。

2019年上半年美國標準普爾500指數的確有17%回報,投資人可以輕鬆達到上述的理財目標,但2018年的情況就未必如此,當年第4季美股重挫14%。


低利深深影響了聯邦養老金體系,例如在美國社會保險局的老年和遺屬保險信託基金(Old Age and Survivor's Insurance Trust Fund),持有資產多半是美國公債賺取收益,但長期低利率限制基金的潛在獲利,放大該基金將在2034年銀彈耗盡的風險,而這一年剛好是戰後嬰兒潮世代最後一代開始享用退休福利的時間。


全球金融海嘯十多年後,利率似乎不會很快上升。以英國為例,即使在兩年內兩次加息之後,英格蘭銀行的利率仍停留在75個基點。美國人2007年制定退休計畫的財務預測,設定年化報酬率約6%,以現在水準看,這是非常樂觀,因為目前退休者可以從他們的固定收益投資預期收益率還不到1%。


日本過去25年來,深陷低利率和低通脹的泥沼,迄今無法獲得緩解。事實上,日本央行至少到2020年年中之前,都必須暫緩升息。在美國,Fed貨幣政策也改調,2019年已降息三次,歐洲央行(ECB)仍處於寬鬆模式,6月6日宣佈首次升息將推遲至2020年年中,隨著對經濟增長放緩的擔憂,美歐日主要經濟體維持寬鬆貨幣政策。


老年撫養比率在未來35年內將平均翻一番,人口結構改變正侵蝕退休安全的基石。

1960年到2015年,世界人口在短短55年內從30億增加到70億,人口增加除為社會和環境資源帶來壓力,但對是全球退休安全卻形成更大挑戰─人口雖然增長,但老年人口也越來越多,從政策面和宏觀面,退休安全的一大關鍵因素是老年撫養比率,這個數值關係有多少人可以把錢投入退休金得以支應退休人士的支出。


法盛投資管理指出,全球老年撫養比率從1960年的8.6%上升到2015年的12.6%。據聯合國研究顯示,2018年是關鍵一年,人口老齡化的影響有史以來最為明顯,發達國家老年人口的數量,現在接近30%,當年65歲及以上的人數,歷史上首次超過5歲以下兒童。到2050年,發達國家的老年撫養人數預計將達到46.40%,2070年達到49.54%,2000年出生者達到退休年齡時,發達國家有一半的人口將年滿65歲以上。

資料來源:法盛投資管理,基優網/Fundlover整理。

這麼多數據代表什麼?退休金制度的設計是在一個「勞動人數增加、退休人員不多」的時代,但若情況逆轉─退休人多、勞動人口少,整個制度就會備感壓力


根據聯合國的預測,2015年達到60歲的發達國家的人,平均可以多活23年;Z世代的人在2065年退休時,可以多活28歲,目前退休金面臨長壽的挑戰。人口結構改變對退休安全的衝擊,可能如下:

  1. OECD 預測,退休金支出從 2013-2015 年占 GDP 的 8.9%, 2050 年將達到 9.5%,即養老金公共支出總額將增加 4.6 兆美元。相比之下,自2000年以來,美國GDP平均每年僅增長2%。

  2. 由於人口老齡化,將會減少1,200萬勞動人口,換句話說提撥人數和金額會減少。

  3. 除了提撥退休金人數減少,需要退休福利的65歲以上的老年人將達增加1.63億人之多。

像美國的一些已開發國家退休金支出雖然有可能會小幅下降,但人口變化對新興大國的影響將更大:

  1. 中國的老年撫養比率可能從2015年的約13%上升到2050年的44%。退休金支付將從2015年占GDP的4.1%,2050年將拉高到GDP的9.5%。

  2. 巴西的支出將增加約85%(支出占GDP的比重從9.1%拉高到16.8%)。

  3. 俄羅斯的支出將增長36%(支出占GDP的比重從9.1%拉高到12.4%)。

  4. 印度是一個罕見的例子,儘管老年撫養比率將上升,但預計養老金支出不會超過目前的水準——占GDP的1%,可能是因為養老金覆蓋率低有關。


這種人口結構轉變,執政者能解決資金危機選擇相當有限,而這些選擇都難討選民歡心,例如增加稅收、延後提領退休金的法定退休年齡,或削減福利。日本人的預期壽命最長(84歲)和人口零(負)增長的國家,其老年撫養比率高達46%。為了應對人口負增長的影響,全球最嚴格移民政策的日本,認真考慮放寬移民規定 。


人口老齡化是世界各國的退休制度和退休金面臨的一大風險,決策者和管理者考慮壽命延長將導致退休金負債的急劇增長,偏偏又遭逢歐洲、日本和美國央行低利率策,退休金負債成倍數增加。對於個人來說,長壽風險是退休規劃中的關鍵挑戰,雖然根據經驗和投資回報可以推估所需準備,但最難預測的變數是「你能活多久」


氣候變遷影響人類生命健康和不可小覷金融風險,更挑戰政府對抗天災因應能力和財政計畫。

世界40%的人口(24億人口),生活在離海岸60英里以內, 全世界10%(6億)生活在海拔低於10米的沿海地區。種種數據顯示,全球氣溫升高,海平面上升,風暴在過去100年中變得更加嚴重,但氣候變遷的風險將為退休人士生命、健康和、財產和金融風險,並挑戰世界各國政府的應變能力和財政。


世界衛生組織(WHO)報告說,在過去130年中世界變暖了0.85°C,暖化趨勢還在持續。暖化不僅北極熊無處可居,對人類而言,全球暖化造成海平面上升、嚴重風暴、乾旱、野火等天然災害,WHO預測,氣候變遷預計將在2030年至2050年間造成每年增加25萬死亡人數。美國環境保護署報告說,極端高溫增加了老年人患病的風險,尤其是慢性病患者。


在國家財政方面,2018年《美國氣候評估》預測,如果全球變暖繼續有增無減,到2100年,一些經濟部門的年度損失將達到數千億美元,氣候變化帶來了新的風險,加劇了美國社會內部的脆弱性,對人類健康和經濟增長率的挑戰日益嚴重。


未雨綢繆,目前該是長期行動的時候,尤其氣候變遷造成的金融風險不斷擴大。全球最大的再保險公司慕尼黑再保險公司(Munich Reainsurance Company)指出,2017年自然災害就造成了3500億美元的損失,2018年更是1980年以來第四個天災損失最大的一年。


慕尼黑再保險公司警告說,如果野火、洪水、風暴或冰凍的風險不斷增加,該公司唯一可持續營運的選擇就是相對應地提高保費。財產保險費可能成為一個社會問題,因為低收入和平均收入階層的人可能難負擔高額保費


氣候變遷對個人風險和決策者的挑戰

資料來源:法盛投資管理,基優網/Fundlover整理。

退休收入來源有限下,一旦保費氣候變遷而攀升,將不利退休者的使財務計畫,加上住宅可能是個人擁有的最大個人資產,若沒有保險,退休者可能會因極端天氣而蒙受經濟損失。


對政策制定者,氣候變遷可能會加劇已經捉襟見肘的財政預算。氣候變遷造成天災,除了人員傷亡之外,破壞關鍵基礎設施和公用事業,防範未然,公共安全和基礎建設將必須採取更高標準。以澳洲為例,海平面上升對沿海城市構成了威脅,其投資高達數千億美元。根據氣候委員會的報告,澳洲海岸超過2,260億美元的商業、工業和住宅資產以及公共基礎設施可能面臨氣候變化的風險。


氣候變遷,乍看這議題對全球退休安全,沒有關聯,但氣候變遷不僅影響我們生活環境,也將影響人類生命和健康,例如呼吸系統疾病,尤其退休者身體健康,一旦保險公司因為氣候變遷風險升高而提高相關保費,退休者將發現投保成本不斷攀升,對退休收入有限、又想要維持生活品質的人來說,勢必會增加財務壓力。

Natixis全球退休指數,亞太在退休財務分類指數拔頭籌。

退休安全是一個複雜的、多層面的問題,確保退休能夠有尊嚴地生活,不單只有財務面的安全,法盛投資管理的2019 Natixis 全球退休指數研究,尋求通過四個直接提問深入瞭解多種因素如何影響退休人員的生活:

  1. 他們能否通過退休來創造維持自身所需的收入?

  2. 他們能否相信支援其退休資金的國家福利和金融體系的彈性?

  3. 他們是否能夠獲得解決老齡化物理挑戰所需的醫療保健?

  4. 在這個脆弱的生活階段,他們的生活品質會如何?

這項全球退休指數係由四大次指數(面向)組成,分別是生活品質、國家福利、健康醫療和退休財務,其中共有19項影響退休人士的指標來評估44個國家的退休生活,勾勒出當前全球退休生活環境。


這項研究也發現,在25國9,100名受訪者裡,有十分之三人認為儲蓄不足會危及他們的個人退休保障,超過半數的人擔心醫療保健和更長的護理費用所帶來的風險。儘管過去十年的通貨膨脹水準相對較低,但十分之四的人擔心通脹對退休的影響


法盛投資管理總裁魯比(Jean Raby)對這份研究有很深期許,他說:「身為投資經理,我們強調退休保障的財務因素,我們相信積極投資方式可以長期帶來最大的收益。但我們也認識到,退休儲蓄和投資只是問題的一部分。低利率、人口結構和氣候變遷是全球退休保障面臨的諸多挑戰的三大挑戰,決策者、雇主和個人都需要採取行動來管理風險。」


雖然這份研究尚未納入台灣,但在納入的亞洲國家,其退休指數表現不俗,例如紐西蘭和澳洲是亞太區內排名最高的國家,分別排名第五和第九位。亞太區在退休後財務狀況方面持續表現強勁,退休財務分類指數,是衡量金融體系的穩健程度對儲蓄保障及退休人士收入最大化的有利程度。


在全球退休指數中,亞太區在退休財務分類指數裡排名第一位,其中新加坡、紐西蘭、澳洲及南韓的評分分別排名第一位 (79%)、第二位(79%)、第四位(77%)、第六位(75%)。中國大陸排名第14位,而印度排名第27位。


在所有受訪國家中,日本的預期壽命和就業率方面得分最高,並且在醫療保險支出方面得分排名第八。另一方面,日本的老年扶養和政府負債指標的得分最低,主要原因是高比例的受扶養長者,導致社會保障支出及公共債務上升。

對抗氣候變遷,ESG投資成為亞洲機構投資人的主流退休計畫。

法盛投資管理研究顯示ESG(環境、社會責任及公司治理)投資已成主流,其最新ESG調查報告發現:

  1. 72%受訪亞洲機構投資者表示,五年內納入ESG因素成為基金經理的標準運作方式。

  2. 63%的受訪亞洲機構投資者認為,ESG投資存在超額回報。

  3. 43%亞洲專業投資者認為,ESG納入投資決策和分析長期會帶來更高的風險調整回報。

  4. 81%受訪的亞洲專業投資者認為ESG投資能產生超額回報。


法盛投資管理亞太區主管Fabrice Chemouny表示:「我們相信愈來愈多投資者意識到ESG 投資深具潛力,可以提供可觀的投資機遇並創造回報。由於ESG在投資領域的重要性日益加強,更多結合ESG標準的退休計劃應運而生。」


註:法盛投資管理旗下基金,係由中國信託投信在2018年3月31日取得台灣總代理。法盛投資管理總資產管理規模已超過1兆美元,為全球資產管理規模排名第16大的資產管理公司,旗下包括26個投資精品品牌,目前中信投信總代理基金系列有盧米斯賽勒斯(Loomis Sayles)、Ostrum、及漢瑞斯資產管理(Harris Associates)三個品牌,產品涵蓋債券與股票,中信投信將持續引進更多產品,以提供投資人在不同的景氣循環中,最適切的投資選擇。


法盛目前在台灣備受投資人歡迎的基金是盧米斯賽勒斯債券型基金、盧米斯賽勒斯高收益債券基金這兩檔旗艦基金,盧米斯賽勒斯成立超過90年,其靈魂人物丹法斯(Dan Fuss),是美國債市裡輩分極高的債券大師,當年曾與PIMCO創辦人葛洛斯齊名,被譽為「東岸債券天王」。


丹法斯於今年獲得晨星(美國)卓越投資大獎(U.S. Morningstar Awards for Investing Excellence 2019)的肯定,投資研究經驗近60年,擔任法盛─盧米斯賽勒斯債券基金及法盛─盧米斯賽勒斯高收益債券基金的操盤手,也是目前少數仍在線上的資深基金經理人。而這兩檔基金也是各大基金獎項常勝軍,實力備受肯定。


法盛-盧米斯賽勒斯高收益債券基金2019年榮獲理柏台灣基金獎的美元高息債-3年期獎,連續3年獲得理柏肯定,從2012年至今,該基金累計已獲得19座基金獎;若加計法盛-盧米斯賽勒斯債券基金,兩檔基金共在台獲得超過30座基金獎。


在全球投資人追求收益的投資氛圍下,法盛-盧米斯賽勒斯高收債和法盛-盧米斯賽勒斯債券基金,是市場少數堅持不配本金的債券基金。由於該投資團隊主動出擊、發掘最佳收益來源、創造超額價值,值此低利環境,丹法斯團隊管理債券基金值得納入投資組合、追求長期資本增值和收益。



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