武漢肺炎疫情引爆股災 投資停看聽

更新日期:2月 5


中國股市在2月3日農曆年後開紅盤,受到武漢肺炎疫情影響,逾三千檔股票跌停板,20兆的市值蒸發,全球股市更早已反應此疫情利空。這個疫情到底對全球經濟和金融市場的衝擊為何?投資該如何停看聽?


一兩天大跌後,市場又彈升,但這反彈有續航力嗎?還是死貓跳?幾家基金公司看法整理如下。

法盛武漢疫情,未必對十年牛市造成致命一擊。

法盛投資管理(Natixis Investment Managers)首席市場策略師戴夫.拉菲迪(Dave Lafferty)表示,法盛還在視武漢肺炎疫情發展評估對經濟和市場,延遲消費影響有多大,端視疫情危機會持續多久,一旦疫情陷入苦戰,中國經濟不排除削減2個百分點,不會讓2020經濟脫離正軌, 或對十年牛市造成致命一擊


法盛投資管理首席市場策略師戴夫.拉菲迪(Dave Lafferty)

Dave Lafferty的11點短評

  1. 我們還在揣度此次疫情的影響,因為傳染病疫情不全然會反映在總體經濟成果上。

  2. 由於沒有任何相關歷史經驗,投資人將會對照 2003 年 SARS 疫情的蔓延和結果。這可能是一個糟糕的對照樣板,因為中國和全球其他經濟體在十七年後的今天已大不相同。

  3. 一周以來疫情造成的經濟損失已開始累積:航班取消、城市隔離、工廠關閉、活動延期。目前經濟損失基本是限於中國大陸,但未來幾周可能會出現擴散反應。

  4. 疫情造成的大部分經濟損失來自延遲消費。大部分(但並非全部)活動可望趕上,有多少損 失是暫時性的還是永久的,將取決於疫情危機持續多久

  5. 疫情對於中國而言來得真不是時候。中國經濟增長自然放緩,但放緩速度非常自然且可控。在中國經濟僅增長 6%之下,一場將 GDP(按年率計算)削減 1-2百分點的疫情,等同刮起一陣強大逆風。這些經濟損失中有多少能恢復,同樣取決於疫情的持續時間和嚴重程度。如果決策者和衛生官員不能減緩疫情蔓延,削減 2個百分點(按年率計算)可能還算是樂觀的

  6. 如果經濟增長明顯放緩,大型政策工具就不適用了。貨幣政策具有明顯的滯後性,較長期的財政支出,不太適合應對可能只持續幾個月的經濟放緩。儘管醫療工作者忙到無以復加,但決策者除了提供流動性和觀察外,能做的十分有限

  7. 我們預期最近簽署的第一階段貿易協議對中國沒有什麼實質性影響,因此疫情帶來的不利影響不會抵消正面效益。我們也懷疑會有任何正面效益可供抵消。這次疫情看起來比較像是淨損失

  8. 我們預計經濟損失將以中國為中心,美國和歐洲的市場都處於戒備狀態,但還沒有到驚慌失措的地步

  9. 美聯準會主席鮑爾提到了疫情,但美國市場似乎並不擔心。如果疫情成為美國經濟增長的更大逆風,美聯準會近期還有足夠的彈藥。

  10. 目前我們認為冠狀病毒的爆發,對全球經濟增長造成的是短暫而不算大的衝擊不太可能導致全球經濟在 2020 年脫離軌道。如果股市繼續走弱,投資人應該關注的是長期價值

  11. 這次疫情或許是一個容易讓人針對元月初已大幅超買的市場獲利了結的藉口,但目前來看, 這次疫情不太可能成為這場 10 年牛市的致命一擊

景順:中國經濟依賴消費,下行風險大,疫情帶來恐慌和衝擊短暫,長線投資可持續。
景順首席環球市場策略師克理斯堤娜.胡柏(Kristina Hooper)

景順集團對武漢疫情的評估,法相對比較謹慎。


景順首席環球市場策略師克理斯堤娜.胡柏(Kristina Hooper)認為,疫情爆發主要在信心面,中國目前經濟依賴消費,感染病例增加,市場面臨更大下行風險,中國股市下跌將帶動全球股市向下修正,短線衝擊無法避免,但長線投資可持續,但可以提高投資組合的防禦性


  1. 景順團隊認為疫情爆發對市場信心的影響可能遠超過其實質影響。

  2. 在其他因素相同的情況下,這種新病毒對中國經濟的影響可能較2003年非典型肺炎(SARS)爆發時大,因為現在的經濟狀況比當年更加依賴消費

  3. 我們預計中國和其他亞洲股市場將繼續下跌,而一定程度上亦可能影響全球股市

  4. 我們預期油價亦會下跌,而金價則會上漲,日元兌美元匯價也有望上升

  5. 倘若病毒進一步擴散,市場反應或會加劇。

  6. 中國和其他地區於近日出現更多感染病例,顯示市場將面臨更大的下行風險。如果能成功遏制新型冠狀病毒的蔓延 , 我們認為情況應該會漸漸回復正常 , 金融市場亦會穩定下來

  7. 歷史資料顯示,衛生事件造成的恐慌及其對市場的影響往往較為短暫,因此長線投資者或可維持現狀 ,保持目前的資產配置。

  8. 短線投資者則可能需要諮詢其投資顧問,以黃金、美國國債和低波動性的股票因子投資策略等「避險」資產類別來補充其投資組合

百達預期中國刺激經濟政策出台,股票中立,短期提高防禦。

百達資產管理認為,儘管目前專家對於武漢疫情的病毒和抑制還沒有定論,世界衛生組織已將其指定為全球緊急情況。全球經濟受冠狀病毒爆發的影響,投資者應考慮在短期內加強防禦。


百達對武漢疫情的經濟評估,首先,市場傾向將武漢肺炎疫情,與2003年中國SARS大型冠狀病毒流行相提並論。但SARS的高死亡率,對中國經濟直接帶來負面影響,疫情來得急,但也遏制快,遂市場跌得深,但反彈也快,幾乎沒有造成該年度的淨經濟影響。但投資人不可輕忽的是中國目前在全球經濟影響力,相較2003年其經濟占比已翻漲四倍


Fed主席Jerome Powell已經表示,他正在密切關注事態發展,其他央行亦然。中國農曆新年假期後恢復交易時,中國央行增加緊急流動性,以減輕對市場的衝擊。但是財政措施可能會對整個經濟產生更直接的影響。


在SARS危機期間,中國政府大幅下調了稅率。此次,若農曆新年假期後繼續大量隔離,中國政府可能會再次採取類似措施,減輕對國內需求和生產的打擊。2020年晚些時候,基礎設施支出可能會加速成長。因此,百達維持對股票的中性立場,但增加了防禦性資產的權重,將債券的立場由減持轉為中性


百達經濟和投資Barometer 模型顯示,扣除冠日狀病毒帶來的風險(特別是對亞洲經濟體而言),全球商業周期模型顯示,商業景氣已從去年的低點反彈,除美國特別活躍外,全球大部分地區都擁有廣泛平衡的前景。


百達追蹤的的流動性數據大致保持穩定,預計今年將有1.2兆美元的中央銀行注資,約佔全球GDP的2%。百達Barometer 技術指標繼續呈綠色,季節性因素開始發揮正向作用,僅少數資產出現警告信號:根據Barometer 模型,高收益債券、科技股和墨西哥比索都看起來已經完全超買。


股票方面評價,百達資產管理對美股維持中立投資評價:在價值面模型,美股發出危險信號,從基本面來看,英國和日本股票市場的評價水準吸引人,美國幾乎在所有方面看起來都很昂貴。


過去一年中,美國PEG(本益比/預估成長)飆升至歷史新高,與長期平均值1.25相比,該數據為1.8,幾乎是四個標準差。價值面並不是投資決策中的唯一考慮,在美國,百達維持中立而非負向有三個理由:首先,經濟將恢復,尤其房貸利率下降,住房活動正在加速成長,非住宅投資出現復甦的早期跡象令人感到鼓舞。其次,Fed仍然非常支持。第三企業財報顯示,儘管利潤較低,但大多數公司都超過分析師的預期


英國:更為穩定的政治局勢和市場創造健康收入能力,英國股票具有吸引力,富時100指數的股息收益率約為4.7%,相比之下,標普500指數的股息收益率為1.8%


歐元區:與美國股市相比,百達持續偏愛歐元區。在美國,股票風險溢價(預估報酬相對於無風險利率)為5.4%,遠低於德國市場的8%。儘管近幾個月來德國經濟遭受貿易爭端之苦,但仍有理由感到樂觀。歐洲的消費情況穩定,零售額年增率超過2%,房屋貸款成長達到新高。德國的情緒也有所改善。一旦硬數據如同預期,歐洲股市應該會受益。


產業:整體股票看起來有點貴,由於人們越來越擔心冠狀病毒爆發可能對經濟造成的負面影響,因此價值面難以證明其合理性。百達看好價值型的股票,比成長型的股票更具吸引力,加碼金融股,它們是最便宜的股票產業之一,並且還將受益於央行的刺激措施


相反地,減碼非必需消費品行業。根據百達的價值模型,這不僅是最昂貴的,而將可能受到冠狀病毒的負面影響最大。中國境內的企業將受到特別嚴重的打擊,尤其是隔離區和對感染的恐懼迫使人們留在家裡,旅遊、日購買奢侈品的中國遊客將減少,根據麥肯錫諮詢公司的數據,中國消費者佔全球個人奢侈品市場的三分之一。


黃金在2019年大漲之後,黃金看起來開始變得昂貴,雖然在收益率微不足道,風險充沛的世界中,黃金仍然是價格誘人的避險產品

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