柏瑞2020經濟不衰退 3低資產各自表現

全球製造業採購經理人指數正在觸底

資料來源:Macrobond、Bloomberg、柏瑞投資整理。資料日期:2019年10月10日。

回顧2019年,在全球主要央行相繼施行寬鬆的貨幣政策下,資金行情使得無論高風險或低風險的資產均有亮眼的漲幅。柏瑞投資全球經濟首席策略分析師馬可士‧舒曼(Markus Schomer)表示,進入2020年,景氣擴張雖然進入晚期,但不代表經濟衰退來臨,預期全球將迎來「低成長、低報酬、低收益」的三低投資環境,資產表現也將從同進同退,變為各自表現


馬可士‧舒曼(Markus Schomer)表示,2020年全球景氣將分別由總經、政策跟政治等三大循環之爭所主導。傳統上,經濟循環為主要市場驅動力,雖然貿易戰影響到經濟活動,但不會造成衰退。因為可以觀察到全球製造業正在觸底,而服務業依然成長,主要關鍵在於成熟國家的失業率仍處於數十年低點,美國消費情況良好,靠著這面「勞動市場之牆」把持住了經濟成長


從政策循環觀察,主要成熟經濟體通膨趨勢低於2%,央行有壓力藉更多措施以達成通膨目標。此外,自金融海嘯以來,總債務量大幅增加,央行有壓力將利率維持低檔的時間延長。不過,財政政策在成熟市場已達極致、新興市場尚有若干空間。歐洲央行的「無限量化寬鬆」可能將致使全球殖利率走低,至於美國聯準會(Fed)必須降息以重拾對殖利率曲線之掌控


另外,從政治循環來看,央行獨立性備受民粹政治之威脅,而美國、歐洲等國家將陸續舉行大選,新政府上台後的政策轉向,將迫使投資人重新評價先前的所有假設


然而,柏瑞投資全球經濟首席策略分析師馬可士‧舒曼(Markus Schomer)認為不論是貿易戰如果升級、債券殖利率持續下滑或是發生無法預期的政治風險,都將導致Fed或其他央行採取降息的寬鬆措施來因應。一旦主要央行在這種情況下降息,其實對全球經濟和股市來說都不是壞事,建議投資人可維持對於風險性資產的曝險


特別股新興債前景仍看好

至於在固定收益市場方面,柏瑞投信投資長黃軍儒表示,儘管成熟國家經濟與通膨疲弱的擔憂持續,但只要匯率水準穩定、政治風險不擴大、各國央行會希望不要過度降息。相較之下,2020年更相對看好新興市場資產。由於許多新興國家與區域的經濟基本面正逐漸改善,儘管部分國家仍不時傳出零星問題,例如阿根廷。


但總體來說,這些特殊事件並未進一步蔓延,而溫和的通膨、相對穩定的匯率,更可以提供當地央行進一步降息的空間,這將為固定收益資產帶來有效的支撐。至於債券違約率部分,根據券商JP Morgan預估,全球企業債券的違約率仍會低於歷史均值,不過將從2019年偏低的水準逐漸向上趨近於均值。


整體而言,在低成長、資產表現較為分化的環境下,相對看好以投資等級信評為主的特別股、以及具備更佳風險調整後報酬的新興市場高收益債的投資契機


從全球股市三大趨勢找機會

在全球股市展望方面,柏瑞投信投資長黃軍儒指出,2020年有三大值得留意的投資趨勢。首先,可留意製造業與消費產業的「小循環」所創造出的投資機會。以電子類股為例,經過一段時間消化庫存後,有機會受惠於2020年5G服務、中國汽車銷售回穩、新科技應用等,例如人工智慧、擴增實境等,都需要更高速的電腦運算能力。


其次,企業「新世代管理」正萌芽,它指的是一個企業關注於資料蒐集並分析處理,進一步促進營收、毛利以及獲利性提高的流程,能夠將企業從「好」的現況,進一步推向「更好」的狀態。投資人可去發掘具備新世代管理、仍處於轉型初期的企業,有機會為投組帶來潛在報酬。


最後,可留意中國市場表現。當全球市場仍擔憂中國尚未自前一次2014-2015年的經濟放緩回復之際,包括出口至中國的工具機械和自動化設備的數量,其實已逐漸走出2018年初開始的衰退。此外,11月11日光棍節單一買家的消費額也比去年增加9%,高於之前的3%,支撐中國經濟正在復甦


從中國GDP中可發現,消費服務的占比已在提升,政府對財政與貨幣政策態度的轉變,均可發現中國越來越往已開發國家經濟體的方向前進,將持續為全球金融市場創造投資機會


風險方面,全球經濟最不利因子即為貿易緊張升溫,以及特定國家或區域的政治風險。儘管2019年底美中貿易戰和英國脫歐的最壞狀況看似已得到緩解,但預估政治風險仍會在2020年持續延燒,不確定性也將抑制資本投資,投資人需持續觀察

#柏瑞

#2020投資展望

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