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柏瑞五點 掌握2021全球高收債機會

已更新:2021年2月4日


2020年是股票發威的一年,惟台灣人在債券基金投資比重高,尤其是高收益債券基金,值此歲末年初,檢視國人投資最多十大債高收債基金過去一年表現,做為新年度的投資參考。

 

高收債基金是台灣投資人的最愛,更是不少定存族在低利年代的替代品,大家對境外高收債基金或許還算熟悉,但若以台灣人投資規模做排序,將境內外高收債基金一併檢視,在外國月亮總是比較圓,竟然10檔國人投資最多的高收債基金裡,七檔是境外基金,但有三檔是投信發行海外高收債基金(表1裡磚紅色)。


2020年一場新冠狀病毒(COVID-19)肺炎疫情重挫全球金融市場,台灣人投資規模最多10檔全球型高收債基金,第一季表現下跌10-21.6%不等,隨著市場回穩,基金穩步回升,全年績效終於逆轉正,以美元計算報酬這10檔全高收基金2020年表現在0.21-6.92%不等。


表1-台灣人投資最多十大全高收債券基金去年表現

資料來源:晨星,以美元計算報酬,截至2020/12/31。

若以2020年績效前三名排序,NN(L)環高收以6.92%贏得此類型第一名,富蘭克林華美全高收以5.93%、排名第二,柏瑞全球策略高收債以5.18%、位居第三,表現遠遠超越台灣人投資最多聯博境內外全高收債基金(境外全年表現1.89%、境內績效0.21%)。

柏瑞十年磨一劍,績效看得到,法人資金進駐。

在國人持有規模前五大的全高收基金裡,柏瑞全球策略高收債基金是唯一投信在台募集發行的,這檔基金也是台灣唯一有十年以上的多空淬鍊的境內發行高收債基金,儘管2020年市場動盪,基金也有投資人不到新台幣5億元小額淨贖回,但因應法人需求、成立I級別,去年底法人投資這檔基金規模近新台幣65億元,全年淨申購逾57億元,這檔基金的投資人約兩成是來自保險法人和組合基金的連結。


投信發行共同基金,經常會面臨清算和苦惱基金養不大,還要面臨來自境外配息基金競爭(不時新引引入高配息基金),柏瑞全球策略高收債基金12年來規模持續成長、從百億到三百多億元,實屬不易。柏瑞投信發行九檔債券基金,管理資產規模逾新台幣810億元,是投信第一大主動債券基金公司,擁有在地的債券信用研究投資團隊。

經濟復甦+低利寬鬆環境,2021年高收債有表現。

債券利差從去年3月低點以來,已大幅收斂,也來到五年均值之下,2021年全球高收債基金還有機會?柏瑞全球策略高收債基金經理人邱奕仁認為,經濟復甦利多、央行挺基本面穩、違約率下滑,高收債今年可望持續有表現。


經濟復甦全球高收債看好

重點1-高收債利差持續收斂:全球高收債利差雖從2020年3月高點以來已大幅收斂,目前全高收利差約在410基本點(1個基本點是0.01%),柏瑞全球策略高收債基金經理人邱奕仁分析,相較歷史收斂的最低水準(2008年5月利差僅221個基本點),全高收利差還有近200收斂的空間,尤其經濟復甦啟動,以科技泡沬和金融海嘯後三年,全高收通常都有不錯的表現。


公債殖利率緩升高收債上漲機率大

重點2-公債殖利率緩彈,高收債上漲機會多:尤其,目前全球央行對抗疫情都採取寬鬆貨幣政策,低利和溫和經濟環境,有利高收債的表現,儘管近來美國10年期指標公債殖利率站上1%,高收債相較其他信用資產,利差還有收斂空間,統計過去20年數據,公債殖利率緩升時,全球高收債正報酬率率機高。


重點3-全球央行QE不退場,低利資金派對持續:2023年以前,美國聯邦準備理事會(Fed)近零的低利政策不變,每月還購債1,200億美元,歐日英三大經濟體央行持續擴大購債,全球負利率債券逼近18兆美元,投資人追求收益,擁入高收債市,彭博巴克萊全高收債券指數市值已衝上3兆美元,目前全高收債的價格還算合理,資金推波助瀾下,2021年全高收表現是可以期待的。


重點4-違約率最壞時間已過,2021可望回到長期均值:美國企業違約率2020年預估約6.5%,2008年以來長期平均違約率是3.4%,邱奕仁指出,目前市場對2021年違約率預估是3.5%,柏瑞內部評估是在2-4%之間,違約率最壞時間已過,再從市場供給面來看,六成六企業籌資已完成,2020年發債規模達4,260億美元,2021年新發債有限,預估約3,750億美元。


重點5-能源產業利多,墮落天使債信提升可期:邱奕仁看好2021年能源產業表現,尤其經濟復甦啟動,原油價格回升,全球需求逐步回穩,加上原油持續減產,有助油價供需回穩,這都有利於美國和新興國家能源產業公司。2020年墮落天使是以能源產業為主,這些天使相較一般高收債公司,體質好、市值大,有助於整體能源高收債信評分布,加上今年這類公司到期債務量低,償債壓力小,這類債券違約率將從去年19%高峰,2021年有機會降到5%,都有利於相關能源高收益債券的表現。


看好經濟復甦啟動,油價回升,柏瑞全球策略高收債基金在能源產業布建就比大盤指數高出2.7個百分點,另外也加碼產業還有原物料(2.37個百分點)和公用事業(0.83個百分點)。儘管高收債市今年可期,但邱奕仁基金管理上是兼顧收益和風險,注重債券品質,不過度曝險,基金的比較大盤指數C級債券的比重,建議是16.34%,但目前基金僅布建4.72%。


低配CCC級券種,是柏瑞全球策略高收債基金的一大特色,相較聯博境內外全高收債券基金有11-18%,或去年表現績效第一的NN(L)環高收的CCC級債券比重達26%。


除了上面的文章,對於2021年全球高收債市展望有興趣者,也可以透過下面youtube影片,聆聽經理人的第一手分析。


本土第一檔高收債基金的軼聞〉〉〉

筆者長期追蹤台灣核備境內外基金,柏瑞全球策略高收債基金這檔基金是在2008年8月1日掛牌,那時還在專業財金報紙服務,有幸共襄盛舉這盛事,金管會特批的台灣第一檔高收益債券基金募集發行。


何以特批?除了業者申請爭取,最大關鍵就在台灣債券結構債風暴後,台灣僅存留一檔本土債券基金,其餘皆轉型為貨幣型基金,二來市場有追求收益需求,三來聯博境外基金將收回總代理權(聯博早年僅在台成立投顧,並透過ING和AIG兩家投顧銷售聯博境外基金,聯博-全高收在台賣得呱呱叫,21世紀的第一個十年幾乎是兩大總代理之功)。


2017年5月高收債利差收斂到歷史低點,2008年柏瑞全球策略高收債基金成立,利差又擴大了算是不錯的進場點,但惟恁誰都沒有料到2008年9月會雷曼倒閉事件,掀起全球金融海嘯,柏瑞這檔基金無法幸免於難。


當時柏瑞投信前身是友邦投信(AIG),AIG也是金融海嘯的受災戶,當美國忙著清理一場衍生金融商品引爆全球金融危機時,所幸友邦投信由柏瑞接手,加上柏瑞董事長楊智雅堅持,這檔基金才能度過海嘯、公司改組,過去十多年來歷經空頭淬鍊,終能在2020年繳出一張不錯成績單,尤其績效能夠打敗台灣人持有最多境外聯博-全高收和境內聯博全球高收債。


投信發行高收債基金,從研究投資團隊實力和資歷,雖然一時還無法與國際大咖相逕庭,惟不少外資背景在台長期深耕投信,例如柏瑞、安聯、野村,努力打造台灣的研究投資團隊,期望在台發行有競爭優勢的海內外基金,可以滿足在地人的需求。


投資配息債券基金撇步〉〉〉

台灣人投資高收債基金,常有人在網路和社群請教,馬上有人就推薦聯博-全高收,惟這檔基金的國人比重逾65%,與金管會設定的上限70%,僅有5個百分點不到,儘管這基金規模大,可以承受台灣人申購規模還有十多億美元,但這金額恐怕還是無法滿足台灣人對高收債基金需求的殷切,這也是基金業者莫不鎖定高收債基金為核心戰場,不斷引入新的境外高收債基金,提供投資人更多選擇。

人改運造命,基金也有八字,績效靠基金團隊打造。

投資人總是挑剔的,看到筆者此一定會批評,柏瑞這檔基金2020年贏聯博又如何?要看長期績效,沒錯這個論點是對的。若將基金拉長天期績效來看,柏瑞全球策略高收債基金還有努力成長空間,這牽涉問題也是蠻多的,除了研究投資團隊外,還有基金公司規模、買賣債券議價能力和債券布局時點等問題。


有價證券如基金掛牌,就跟人出生一樣,有其命有其運,八字蠻重要,例如海嘯前一個月發行基金,2008年第四季跌個五、六成是常態,儘管環境挑戰多,盡責經理人只能接受命運多舛、努力尋求機會為投資人創造收益。


對一般人而言,挑選基金除要看績效,基金投資理念(布局產業和風險控管),筆者認為基金公司對台灣投資人的承諾(包括基金售後服務,找得到投資顧問瞭解市場變動,提供最新市況等)也是一個重要因素,再來就是認識自己投資風險和資金控管能力


不少想要申購配息基金的投資人,運用財經網站的工具,檢視基金淨值,一旦將日期拉長,常會看到淨值每況愈下,宛如江水向東流,很多人就退縮,擔心申購配息基金,只是將自己本金配給自己,最後本金都會配光。

淨值和績效大不同,關鍵在這裡。

筆者這次就以柏瑞全球策略高收債基金為例,說明如何看這類型的淨值波動和績效。通常大家在財經網站上看到的淨值,是不含配息的基金報價,以MoneyDJ為例,在特定基金都可以查到淨值和各天期績效,績效是基金總報酬,是有含配息,每日淨值部分則是不含配息,以表2的上面兩張柏瑞全球策略高收債基金的淨值走勢圖,左邊是新台幣累積(A)級別淨值,右邊是新台幣配息(B)級別,A級別淨值長線是往上走,並在最近來到新高價14.7092,反觀B級別則從掛牌時10元,元月28日淨值是6.3994。


註:基金配息與不配息級別,淨值會有差異,主要在配息原本是算入總報酬,惟配息級別先行將「果(領息」,剩下老欉果樹繼續隨市場波動,惟市場上漲時,老欉自然身價走高,若整體市場下跌,果樹自然會損傷。


表2-逢低加碼配息基金不同策略不同報酬

資料來源:柏瑞和MoneyDJ,基優網選擇七次波動相對低點做不定時(不)定額加碼試算投資總回報。
配息會吃光你的本金嗎?

投資人若在基金成立時申購100萬,若選擇不配息,歷經12年多空淬鍊,若以元月28日基金淨值來看,總報酬逾46%;若單筆申購月月領配息,12年下來總報酬與累積級別是一樣,但因為已預領配息,28日淨值相較原始申購淨值下跌36%,但過去12年半來投資人從這檔基金獲得82萬多配息,年化配息平均約6.5%,但仍保有約64萬本金,投資人若持有這檔基金再到三年,很有機會領回配息就等於本金,若持續投資,手上本金(持有單位數*淨值)和配息,就都是賺的。


投資人若願意在市場拉回時,多承擔風險,逢低加碼,不論是定額或不定額加碼,以持有A級別為例,因為投資成本均攤,持有總報酬遠比單算淨值還多,2008和2020年加重加碼的報酬(52.07%)就比逢低加碼(46.44%)好。


愛配息的投資人,若不甘心淨值下跌,也願意在低點承擔風險,其實從表2試算,即可窺見勇於低點加碼,與單筆投資相較,不僅可以縮小淨值下跌的幅度(表2逢低加碼B,淨值跌幅從-11%縮減為-7.77%),還有機會讓淨值轉正(例如2008和2020年加重加碼,表2最右欄),惟這兩組的投資報酬試算,還不包含已領月配息。


投資配息債券基金,從表2就可以知其所以然,但投資要能夠勝出,最重要是要能夠堅定投資的意志,持之以恆,不怕市場挑戰,在利差擴大時,要勇於逢低加碼


投資配息基金是一場馬拉松,掌握3要領,慎選主辦單位。

投資配息基金,說難不難,說簡單也不簡單,除非已屆齡退休,需要單筆大額投資以獲得月配息支應生活,不然,執行領息投資計畫要審慎,可以掌握三要領─多筆、多元、多買點:

  1. 多筆就是大筆資金進場,也宜拆分多筆介入。

  2. 多元就是標的要分散,不宜孤支、只靠一檔基金,境內、境外都要有。若有比較多新台幣需求者,例如領息是為支應在台灣退休日常生活所需,配置核心配息基金時,新台幣計價基金不宜過低,一來因應這一波新台幣強勁升值,二來免去兌換匯困擾

  3. 多買點就是投資買點宜分散,買點愈多愈好,切忌市場高檔時單筆重押,隨時保留銀彈,市場拉回就是買點,可採定時定額/不定時不定額加碼。


投資配息基金是一場與自己競賽的投資馬拉松,除看配息率、績效和熱門基金外,也要慎選基金,尤其係盡職團隊管理的基金,只有基金公司願意養大基金(降低基金遭清算的風險)、堅持永續經營,這場選擇配息基金的投資馬拉松,才能日日、月月、年年跑得下去

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