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景氣復甦下 法盛2022年四大潛在風險


法盛投資管理資深經濟顧問艾爾提斯(Patrick Artus)

主要預測機構預期,2022年全球經濟成長率將保持穩健(超過4%),仍有一些潛在威脅,可能會拖累經濟合作暨發展組織(OECD)國家的經濟成長。


這些威脅包括:供應鏈緊張(尤其是原物料)問題、在歐美高通膨環境下的實質薪資降低、潛在風險2-,以及在經濟重返成長正常化後財政赤字減少的後遺症

法盛投資管理資深經濟顧問艾爾提斯(Patrick Artus)認為,經濟成長趨緩,將令各國央行謹慎行事,並且會限制任何升息,而這會有利於股市和房地產市場。

他認為,雖然各國央行現在可能對通膨持鷹派態度,但現實情況是,在全球經濟已開始放緩之際,各國央行其實無力採取激進的貨幣緊縮政策。從長遠來看,風險性資產仍將得到支撐,儘管央行趨於鷹派和成長放緩會提高市場的波動性。

潛在風險1-供應鏈緊張與能源轉型

艾爾提斯表示,投資人最需要關注的仍然是導致高通膨與拖累成長的供應鏈緊張問題。而對能源轉型的投資以及相應對原物料、能源、半導體及運輸的需求,也導致了當前的供應鏈堵塞與通膨問題。

值得注意的是,大部分初期的能源轉型是建立在減少對化石燃料生產的投資,而非降低對化石燃料不斷增長的需求上。銀行與資產管理業者確實相當排斥向石化、天然氣、煤炭等行業提供資金,尤其目前的碳價與法規仍不足以減緩對這些能源的需求。

當再生能源仍無法代替化石燃料時,這些減少或退出的投資,可能會影響供給面,令價格出現上漲壓力,尤其是需求已回升到疫情前水平,未來幾年料將繼續上升。

同樣值得關切的是,能源價格和通膨的同步攀升,將導致經濟成長放緩。然而,各國央行不太可能做出強硬的反應,即使有所反應,也不會有太大的動作。在這種情況下,長期利率將略有上升(美國的10年期利率可能升至2.5%,歐元區料升至1%),實際利率則維持負值,因此不會減緩經濟活動。各國央行別無選擇,只能謹慎行事,以避免政府或民間陷入債務危機,並支持就業,特別是那些受能源轉型、天然氣和公用事業價格飆升所苦的族群。

潛在風險2-實質薪資縮減

儘管最近出現加薪潮,實質薪資(薪資減去通膨)其實正在下降。例如美國2021年底的實質薪資約為 -2.8%,而歐元區為 -2.5%。在持續的通膨陰霾下,購買力(實質薪資)的下降,顯然會削弱家庭和企業的需求。

潛在風險3-勞動市場改變

另一令人擔憂的領域則是勞動力市場的變化。在美國和英國,自疫情爆發以來,勞動參與率即大幅下降。勞動力短缺和嚴重的招募問題減緩了商業活動。

潛在風險4-財政支持縮減

最後值得擔心的是,在2020年和2021年大幅擴張的預算政策將變得更加緊縮。歐洲在某種程度上是這種情況,但在美國更是如此;美國的公共財政赤字將從2021年佔國內生產毛額(GDP)的16%下降到2022年佔GDP的8%,結構性赤字(由經濟形勢修正)將下降7%。這一財政赤字的大幅減少並非由家戶儲蓄上升所致,因此反而會為美國的經濟成長踩下剎車。

此以風險,若再加上供應鏈緊張和運輸問題,就會演變為一個傷腦筋的組合:更高的結構性通膨、下降的實際工資、疲軟的消費力、較低的勞動力參與率及顯著的財政拖累(至少在美國)。這些問題今年幾乎沒有減弱的跡象,投資人有必要對2022年的成長前景保持謹慎,而國際貨幣基金組織(IMF)最近將全球經濟成長預期下調至4.4%也就不足為奇了

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