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日本經濟轉正循環,帶來長期表現

股神巴菲特自今年4月訪日,宣布增持日股五大商社、6月再度加碼, 吸引投資市場注意。資金行情也進一步推升日本東證股價指數(TOPIX)。瑞士百達資產管理日本精選策略資深投資經理Sam Perry 表示,全球投資人是時候重新考慮投資日本股票,因為日本經濟今年有望成長1.5%,是成熟國家中成長速度最快的,而且日本企業的治理即將進入新階段,日本股票的長期吸引力將更誘人。

日本經濟轉變為正向循環

日本經濟停滯長達30年,外界稱為「失落的30年」,隨著股神腳步,外界注意到日本經濟轉向正循環、以及日本企業治理改革產生結構性改變,有利股東,外資進場投資,帶動今年以來東證指數從年初低點上漲近2成。


過去諸多因素導致日本經濟走向惡性循環,包括:90 年代金融業崩盤導致通貨緊縮,促使產業降低負債、通貨緊縮代表現金提供了無風險的實質報酬,而持續囤積現金也導致經濟活動放緩,並使通貨緊縮情勢更加惡化。經濟循環轉正的指標像是通貨膨脹,則會反轉此現象,由於現金變得不具吸引力,日本民眾或企業期待現金必須創造實質報酬,因此必須用於投資或能夠創造成長、或是為股東帶來正報酬的併購活動。


觀察日股這波漲勢,動力來源之一是日股相對便宜。受惠於全球疫情後的通膨環境,日本始終維持寬鬆貨幣政策,讓民間消費和投資信心大幅改善;另外,美中地緣政治促使產業供應鏈移轉,加上日本政府政策扶持,加速企業投資日本的需求,如日本承諾提供台積電在日本南部熊本的新工廠4,760億日圓(約1,027億台幣)的補貼。

日本產生「結構性改變」,後勢看漲

因為經濟發展情勢在通貨緊縮期間陷入泥淖,日本股票已超過10年未獲重新評價,從日本社會來看,許多結構性因素已發生變化。如地緣政治影響、企業自由現金流從1990年代從負轉正,突破至40兆日圓;股利與庫藏股相對疫情前大幅攀升,可望創造強勁的現金流及報酬,日本央行持續實施寬鬆貨幣政策,日圓走軟,截至 6 月底東證指數近一年表現還超過標普500 指數,顯示日股並非短天期的上漲,後勢仍有值得期待的理由。


另外,日本政府鼓勵廠商回流與就業市場改革,如公司治理守則、盡職治理守則調整、交叉持股終結,讓國內投資意願不斷增強。根據 Tankan 調查(圖1),日本企業有意願增強國內投資,且專注於國內需求的日本企業業績穩健,企業更重視股東權益報酬率(ROE)、企業重組、股息配發率大幅度提升, 也增加了後勢看漲空間。


策略聚焦核心產業與大型股

展望未來,瑞士百達資產管理預計日本股票未來 5 年的年化報酬率有機會超過 10%,表現將優於美國股票,幾乎與新興市場股票的美元報酬相當,但波動性要低得多。Sam Perry 認為,過去20年海外投資者減碼日本,自今年第一季末,外國投資者大量投資日本股票,肯定日本大環境已經非常不同,日本股票應該在每個投資人的投資組合中佔據更大的配置比重。


百達-日本精選基金聚焦大型股,採取集中配置,約 40 檔個股,又具有英國與日本雙據點投資團隊,融合國際與在地視野。在選股上,重視企業創造現金流的能力,關注企業是否受惠當前主要成長契機,如工廠自動化、電動車、勞動力短缺、電子商務、大數據、能源效率;目前產業偏好為科技、原物料(半導體上游原料),呼應政策優勢。

圖1:日本企業將加大資本支出


PS.文章內基金不代表本網站推薦之基金,此文僅提供投資人自行做投資判斷




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