新興債抗三低 長期穩健理財首選


新興市場債券基金近年來快速崛起,成為台灣投資人投資組合必備的資產之一。瑞銀2023至2025機動到期新興市場債券基金經理人鍾君長表示,新興國家相較成熟國家,不僅成長動能強勁,債券殖利率較高,強勢貨幣計價的新興債波動度低,正是三低環境裡追求穩健財富成長的首選資產之一。


三低是指經濟成長低、低利率和低收益,國際貨幣基金(IMF)在10月全球金融穩定報告裡更明白指出,全球利率恐怕還會更低更長(lower and longer),成熟國家低利和寬貨幣政策下,錢放銀行不僅沒有利息,還要付帳戶管理費,資金追求收益成為重要課題。

低通膨新興央行降息有理,債市牛氣沖天。

鍾長君分析,若以彭博11月調查顯示,2020年全球經濟成長動能,成熟國家平均GDP成長率不到2%,整體新興市場GDP成長率約4.5%,超過成熟國家一倍,新興亞洲國家成長動能領先全球。


擁有經濟基本面支持,加上新興國家利率遠高於成熟國家,近年來因為通貨膨脹下滑,低通膨有利新興國家央行採取寬鬆貨幣政策,這也是2019年不少新興國家央行陸續降息的關鍵。


鍾君長分,儘管全球經濟有下行風險,值此通膨也下滑有利新興國家央行降低利率刺激經濟。新興市場債券殖利率相對成熟國家高,美國高收債殖利率 5.7%,但亞洲和新興國家主權債各為3-5.6%,新興公司債券殖利率可達7.1%,若是亞洲高收債收益率還可達7.2%。


值此全球低利率,中美貿易戰暫歇,成熟國家負利率債券多達10-11兆美元,2020全球資金覓尋出處,新興債市牛氣沖天,鍾君長表示,2020年新興債券是投資人不可或缺的核心資產之一。

新興債券殖利率仍是投資關注的焦點

台灣人2017年以來增持新興債,與國際亦步亦趨。

這兩、三年來台灣投資人不斷增加新興債券基金持有部位,根據境外基金觀測站統計,2016年底到2019年11月底,台灣人持有境外新興債券基金規模增加新台幣3,060億元,同期間台灣第一檔目標新興債券基金發行迄今,管理資產規模已逾3,100多億元,2017年到2019年台灣人持有新興債基金規模,增加逾六千億元。


國際資金在新興債市流向

單位:10億美元

台灣人如此偏好新興債券基金,若比照摩根大通追蹤新興債券基金的資金流向,2017年流入新興債券基金高達1,161億美元,2018和19年則各有351億美元和378億美元,台灣人與國際潮流亦步亦趨。


鍾長君認為,新興債券殖利率高,目前相較美國公債差雖已來到300-350個基本點(1個基本點是001%),利差還有持續收斂的空間(利差收斂代表債券有資本利得)。

瑞銀投資偏好歐非中東和亞洲,與市售新興債基金區隔。

新興債券值得投資,最主要是債券類型橫跨投資級到非投資級(即高收益債券),國家橫跨歐、非、中東、亞洲到拉丁美洲,債券種類多,投資可以多元化,能夠掌握新興市場成長契機。

企業違約率與10年均值比較

投資債券一大關鍵就是企業違約率,新興市場信用狀況良好,違約率降到其歷史新低,僅略高於歐洲,但低於美國、已開發和全球企業違約率。


儘管市場擔憂近來中國企業壞帳升高,鍾君長分析,從基金設計一開始就要有風險預算(即從投資團隊的專業和客戶需求和產品設計就要能夠確認投資的風險胃納,確認可以承受風險高低)到投資組合建構、測量與監控和異常辨識和季度檢測,每個投資流程環結都要做好風險控管。


以募集中的瑞銀2023至2025年機動到期新興市場債券基金為例,預定投資組合產業配置就以強勢貨幣計價的主權債和準主權債為主,再擇優布局公司債、有助提高收益。主權和準主權權的布局將有七成之高,投資級債券配置逾六成,投資組合平均到期殖利率預估有5.5%,平均存續期間不到4%,平均信用平等屬於投資級的BBB。


若再比較投資地區, 瑞銀即將成立的這檔債券基金是以歐非中東為主約五成三,其次是新興亞洲、比重約兩成七,至於一般市面常見的新興債券基金通常是以拉美為布局重點,瑞銀這檔債券基金在拉美比重將不到兩成,不僅市場常見新興債基金有區隔,也可彌補投資人在亞洲和歐非中東債券部位的不足。

 

瑞銀2023至2025年機動到期新興市場債券基金預定的投資組合

合理報酬+中長期持有,新興債投資勝率高。

台灣銀行和保險通路熱賣目標到期新興債券基金,這些基金目標到期日期從4年到10年期不等,何以這些基金天期愈拉愈長,除了基金與保單綁在一起、有保單天期因素考量外,另一考量因素是天期拉長、債券殖利率可望拉高,滿足投資人對高殖利率和配息的要求


新興債市沒有連兩年出現負報酬情事外,鍾君長分析,根據摩根全新興市場多元化債券指數的績效回測,以2002年元月到2019年10月為例,投資人每月定期定額投資新興債、持有3年到5年,平均年報酬率大於5%的機率從84.8%-96.1%;若定期定額投資3-5年,報酬率大於5.5%機率卻只有82-86.4%;若再將報酬率拉高,投資3-5年平均報酬率大於6%機率降到74.7-81.2%。


投資新興債的績效回測

上述這些數據有點複雜,但化繁為簡,數字要表達:投資目標到期新興債券基金,投資人對報酬宜要有合理預期,至於投資時間,能夠長期投資當然最好,但也不是愈長就一定愈好,鍾君長建:「投資講究效率,有時也要見好就收。」


這也是2023至2025年機動到期新興市場債券基金有加設提早出場機制,基金成立滿3年後只要年均報酬達5%時,即啟動提前出場機制,讓投資人長期穩健投資獲得預期報酬之後,也有機會提早出場,讓資金有更高靈活調度彈性。


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