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作家相片白富美

投資債券 ABC基本功



小編的話:投資或買賣,大家都知道要找價廉美物標的。如何找到這樣標的,股市大家可以從網路輕易找到大盤指數做觀察,反觀債券,特別是國人投資最多的高收益債和新興市場債券相關資訊相對比較少。在這裡,基優網小編之一「基婆」,與大家分享一些如何研究這兩類債券基金的捷徑、市場訊息、常用「行話」的意涵,大家一起來債券進補一下。

 

資債券要找個fu,有幾個大盤指數和免費資訊網站,對新手或是還在學習的人是蠻值得去逛逛。

值得一逛的免費網站

但看完這幾條線後,對於不太懂債券的新人或初學者,一定還是很不著邊際,在這裡基優網還可以介紹大家以到鉅亨網債券教室,瞭解債券投資的運作。鉅亨網也有個stockQ債券專區,此區一樣也是要將電腦拉到最底層處,值得一提的這裡資訊更勝於stockQ,除了鉅亨網提供更多債券大盤指數和風險觀察指標外,最特別是按下各指數的連結到指數專屬畫面時,鉅亨網這裡提供的資訊算是相對豐富,有興趣可試前往JPMorgan新興市場債券指數 US-JPMEMBI專頁玩玩。

逛逛這些網頁後,還真的不知如何下手投資新興債基金時,基優網建議還有兩個網站可參考:一是復華投信的金管家全球債市GPS專區,提供觀察全球主要債市的五個指數的近十日趨勢狀態,有興趣者還可以(點選主要指數名稱即可顯示該指數狀態趨勢圖,復華投信還提供他們對指數走勢的評價,對有投資行動的人,這也相當有參考價值。

另外一個網站是新創立的基金盡職調查的TAROBO基金資訊平台,投資人可以前往該網站的基金總覽區,只要按下債券,這TAROBO機器人直接幫投資人找出可投資債券基,網站也有大拇哥圖示的推薦基金可以參考,這作法與大家找美食會找部落客推薦,或瘋美其林星級餐廳一樣。

必讀的研究報告

要懂債券,看完以上推薦免費網站,拉出線圖,自己也要下點功夫做點基本功,有些基金業者每周都會固定提供整理好的周報、月報和季報,提供投資人最新市場資訊整理,有興趣做研究者可以前往安聯柏瑞華頓復華投信等查閱他們每周的周報/月報。


股票大家都知道要看本益比,有經驗者還會再比較一下股價淨值比,但投資債券除看指數上上下下,還有但今年上半年美國公債殖利率在升息和縮表預期中不斷走低(債券價格上揚),利空不跌,打破專家眼鏡。投資債券基金,有兩個重點非知不可。

債券投資 掌握2重點

重點一是債券天期和收益率,例如一檔7年期債券發行時,發行條件會載明債券天期、票面利率(簡稱票息)、付息方式和其他條件(如可以提前贖回)等。債券發行後,在次級市場流通,債券的存續天期逐日遞減,債券價格也會隨供需和債券的基本面(國家/公司財務體質或GDP/經營)有漲、有跌,以上述債券為例,若到期只剩4年、到期收益率目前是5%,這就是債券存續期間和到期收益率,而不是債券發行時公開說明書上載明的天期和票息。

摩根投信每季【市場洞察報告】追蹤全球債市蠻有參考價值,在其最新一季報告(統計截至2017年9月底)有張【全債券債券機會】這張圖,將各類債券指數的收益率高低做了排行,利率愈高者排在最上方,亞洲高收益公司債、新興國家當地貨幣債和美國高收債殖利率是相對比較高、還在6%以上。

重點二是利差(spread),利差簡單地解釋就是兩種債券殖利率之差,通常會將高殖利率減掉被視為無風險利率指標債券(同貨幣),例如美元高收益債、美元計價新興主權債或公司債,減去同天期美國公債;這兩者利差會擴大或縮減,利差縮減,通常被視為正向,利差擴大解讀就比較負面。投資債券,除擁有配息外,利差收斂代表是債券資本得利,若利差擴大則可能有資本利損。

若是高收益債、新興債反映公司經營、財務體質轉佳,或國家經濟和財政好轉,信用評等獲調升,高殖利率債券的利率下滑(債券價格走高,殖利率下滑),若同期間美債殖利率變動不大,高收債/新興債的利差收斂,這是市場最樂見的。下圖提供過去20年來高收債/投資級公司債/新興債利差的變化,利差大幅放大,多半與經濟衰退或金融危機有關,收斂多半來自經濟基本面改善。

今年以來,美債殖利率上半年還一直下探,主要係拜通膨下滑,連過去飽受高通膨牽累的新興國家,今年來通膨大幅下降,新興債反映經濟和通膨等基本面持續轉佳,儘管美國要升息和縮表將帶動美債殖利率走高,導致利差收斂更趨明顯,但只要是來自新興債或公司體質轉佳的利差收斂,都是正向,市場最擔憂的是違約率上升或財政體質不健全、信用評等遭降調,造成利差的擴大。


近20年來主要債券利差變化

債券價格波動 牽動利差收放  利差收斂擴大,來自債券價格波動,也成為計算債券估值的重要指標。上面介紹許多網站都有債券大盤收盤價或歷史線圖,但儘管債券報酬長期下來利息貢獻度最大,但近年來債券市場波動不小,債券價格漲跌,也會影響債券投資組合表現,利差成為重要觀察指標之一,但利差訊息要從那裡來?基優網在這裡分享FRED網站,這裡有美銀美林公司債相關指數各種利差,有興趣者可以前往該網站難搜尋處鍵入美銀美林(BofA Merrill Lynch)就會跳出許多相關選項,例如美國高收益債指數利差(OAS)

摩根投信每季【市場洞察報告】,就特別針對全球固定收益資產的最低殖利率(spread to worst)與同天期美債殖利率之利差推估各類資產的估值(價格),再與過去十年最大/最小和平均利差做比較,找出各債券資產估值現在所處的位置,讓投資人可以自行解讀這估值在十年時間縱軸裡的意義。

在摩根列出的九大債券裡,目前利差最寬的首推新興市場當地貨幣主權債券,利差最接近十年最低利差者有歐元高收益債,其次是投資級別,亞洲美元信貸、新興市場美元公司債也與十年最低利差相當接近。


多數債券資產的利差來到十年來低檔區時,只有新興市場當地貨幣主權債券利差最高,雖然也收斂到略低次十年平均值,但其利差是目前所有債券資產裡最高的,有趣的是都是新興主權債,新興貨幣的利差就比強勢貨幣計價指數多出150基本點(一個基本點是0.01%)。

這也是今年以來,不少基金業者看好推新興貨幣債券基金的關鍵,新興國家當地利率比已開發國家高,不少主要新興國家通貨膨脹近年來逐漸下滑,央行有降息空間,一旦降息,殖利率下滑,債券價格往上走,利差縮減就有資本利得,加上美元走弱、新興國家貨幣升值,投資這類債券不僅有票面利息、利差帶來資本利得,還有貨幣升值,今年以來這類資產表現不少來自貨幣升值;惟匯市詭譎多變,投資這類型債券必須小心新興貨幣波動風險,2013-2015年新興本地貨幣債市受貨幣貶值拖累,表現相對失色。

這些利差的比較,金融圈運用財務工程推估資產的價值,讓投資人瞭解目前金融市場的投資氛圍,有助投資人可以快速掌握那一類資產的估值,決定投資大方向。至於方向確立後,決定挑那檔債券基金時,可以再前往晨星、TAROBO和鉅亨網,研究個別基金的基本面,如績效、配息率、投資組合,再依自己的理財需求,從中挑選出適合自己的基金。

基金績效,沒有基金是永遠常勝軍,配息也沒有永遠不變的,儘管FB社群有分享、朋友和理專有推薦,但錢是自己的,做點研究功課是必要的,因為錢少了,沒有人會補貼這缺口,投資是要自負贏虧的。

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