俄烏戰爭和美國強勁升息,市場搶進美元,遠離歐洲市場,歐洲基金乏人問津。
但若檢視數據,令人意外的,歐洲有些基金表現並不差,以平衡型基金為例,若以當地貨幣計算報酬,今年以來台灣投資人偏好的平衡型基金,未必是表現最佳,反倒是投資歐洲地區平衡基金,以歐元計算報酬表現還不錯,但若換算為美元,歐元弱勢拖累歐洲平衡型基金的報酬。
若有意在年底選擇遭低估資產布局的投資人,歐元和歐洲平衡/混合型基金,或許也是值得留意。尤其,當安盛投資管理投資組合經理劉茜(Qian Liu)分析2023年投資機會後,資產配置靈活、投資主動靈活的基金,也能在動盪歐股掌握歐洲投資契機。
安盛投資管理投資組合經理劉茜(Qian Liu)表示,全球過去處於低利率和低通膨的經濟情勢,如今已遭打破。從2020年疫情爆發以來,通膨與政策利率之間差距巨大,以美國為例,消費物價指數(美國所有商品平均值)與利率(聯邦基金實際利率)的差距逐漸增加,高通膨不僅讓美國聯邦準備理事會(Fed)強勁升息、累計達12碼,通膨仍將是2023年全球金融市場仍必須面對的重大議題。
美歐通膨成因各不同,通膨回不去,利率難下去。
1970年代美國大社會計畫和全球兩次石油危機,造成通膨危機,當年Fed主席沃爾克上任後一路升息抗通膨沃爾克成功抗通膨,成為典範Fed。劉茜(Qian Liu)分析,回顧歷史可以窺見,Fed何以這次如此鷹派,其實數百位研究精英去年還認為通膨僅是暫時的,但今年評估和態度丕變,3月到11月累計升息12碼,積極升息力求對抗通膨。
值得注意,2022年高通膨造成美歐股債雙跌,劉茜分析,美歐通膨成因大不相同,美國通膨主要來自高工資,薪資竄高又與勞動市場失衡有關,儘管近來不少高科技和金融業者陸續公布裁員計畫,但美國缺工主要是在服務業,服務業的缺工與移民減少和高齡者退出勞動市場有關,過去移民填補的服務業勞動人口有200萬左右,目前這部分僅40萬。
從數據上來看,美國通膨率已經來到40年來的高點,目前失業率在低檔,劉茜表示,安盛預估聯準會將繼續收緊政策,減慢總需求,維持通膨預期穩定。美國利率走向,取決於通膨是否回落,而通膨回落的關鍵則視美國勞動市場是否重新回到平衡。
反觀歐洲的通膨動力,劉茜指出,主要係來自能源危機,俄羅斯出兵烏克蘭,美歐經濟制裁俄國,俄國中斷對歐洲的天然氣供應,大幅推高能源價格和通膨。促使歐洲央行被迫收緊貨幣政策,引發經濟衰退,但受到俄烏戰爭影響,歐洲天然氣價格波動極大。能源價格能否回復正常,取決於俄烏戰爭和能源供給。
企業獲利承壓,安盛2023維持減碼股票。
從通膨成因來看,央行緊縮貨幣政策是否有成效,尚難定論,美歐央行升息造成債券殖利率倒掛,預警經濟將邁入衰退,劉茜表示,這也是安盛對股票資產持負面評價。全球股票評價儘管已經大幅調整,但市場目前對2023年企業獲利預估還很樂觀,這也是股市是否再修正,就看經濟低迷將造成企業的獲利調整。
實質利率急升,企業股票估值仍不算便宜。國內生產總值減少,2023年的獲利成長應會放緩。原物料成本、勞動成本及財務成本不會輕易降低,企業利潤率遭壓縮,造成市場持續承壓。經濟衰退風險增加下,安盛對投資組合的股票維持減碼部位,近期通過看空的避險策略獲利,降低減碼配置。
正面看待長天期公債,看好短天期高收債。
美國2023年雖不會像2022年強勁升息,劉茜表示,目前市場關注經濟衰退風險,而央行升息周期已完全反映,央行的鷹派態度明確使經濟放緩,主權債券的評價變得更具吸引力,安盛對長期主權債券持正面態度,。
安盛看好短天期高收(非投資等級)債,基於收益率和利差的水準,劉茜指出,從收入角度看,一些短天期高收債日益具吸引力。對投資級信用資產持中立態度,在最近的價差擴大後評價有所改善,但吸引力不足以保證增持。對高收益資產持中立態度,目前的價格水準將在中期帶來正報酬,但違約預期將隨著經濟活動減緩而攀升。
安盛-最佳收益作空股債,降低市場重挫的衝擊。
台灣核備202檔境內外平衡/混合(多重)資產基金,境外基金約有54檔,專注歐洲地區者只有三檔,在道瓊歐洲下跌逾11%,債市也是大空頭,三檔平衡型基金跌幅在6-8%,安盛-最佳收益基金跌幅最小。
劉茜分析,安盛-最佳收益基金能夠做好下檔保護,關鍵因素就在投資組合在股債之間靈活和動態布局,有效的控管其風險和波動性。
安盛-最佳收益基金今年以來動態配置
2022年Fed升息之前,安盛-最佳收益基金已在去年底拉高債券衍生部位,近26%,劉茜指出,作空公債讓基金債券的存續期間一度是負值,有效保護投組。
股票部分,去年底作空部位僅9%出頭,但8月底放空部位拉到三成一,10月底逾33%,減少股票投組一半下跌的風險。
這檔基金透過配置各類資產,從股票到債券,從外匯到大宗商品,甚至黃金,從已開發市場到新興市場,發掘投資契機,做靈活且合理的長期配置,目前分散投資比重就有3%之多,因應市場詭譎多變,目前現金有三成七之多,再透過多層次風險管理,例如期貨放空債券,降低債券投組在升息周期的波動,目標波動率在年化5%到8%,有助基金表現。
劉茜表示,安盛-最佳收益基金另一個特點則是「關注歐洲」,作為相當成熟發達,且低增速的經濟體,歐洲長期被全球投資者所忽視。安盛對歐洲公司及其管理層有深度了解,得以提早發掘許多有潛力並佈局全球的歐洲公司,比如荷蘭的艾司摩爾(ASML),也是台積電最大的供應商,這家歐洲公司從2007再融資以來,就一直是安盛重倉股,持有到現在已經13年。
儘管歐股是台灣投資人輕忽的市場,劉茜指出,歐洲有不少像ASML這樣的優質、獨特、佈局全球的歐洲公司,往往遭市場忽視,但安盛投資團隊以專業挖掘這類公司的價值和早市場一步投資布局。
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