印度辛香料抗疫 印度債資金避風港

印度辛香料抗疫 印度債資金避風港


圖1:印度債券基金表現

武漢新冠病毒疫情確診數在南韓、日本和義大利不斷攀升,印度13億人口僅有3個確認病例,也未出現社區感染,是少數未遭此疫情重擊的重要經濟體,市場推論係因印度飲食有關-印度辛香料可增強身體免疫力。


印度食物真的有如此神奇?雖然還有待更多科學實驗證明,但數字會說話,目前數據看來,印度飲食文化是讓印度人有不少抵抗力。環顧全球經濟受此疫情衝擊者愈來愈多,鮮少受疫情衝擊國家是不是這一波金融市場的避險新天地呢?剛好檢視手上持有債券基金,OMG,新興債和印度債竟然在往上走…再去網路google一下基金表現,竟然發現新大陸了…。

投資新興債市,大家都會緊盯摩根全球多元新興市場債券指數(JP EMBI),今年以來此指數上漲2.78%,若再對比台灣引進和投信發行印度相關債券基金,相關基金表現從0.1-3.6%不等,有的印度債券基金更打敗JP EMBI指數。


印度是全球第五大經濟體,中國經濟受挫,印度經濟成長動能備受外資關注,更被視為避險的世外桃源。國際資金風險趨避,今年以來美國公債漲翻天,美國10年期公債殖利率已下探到1.3%,除了美債成為國際資金避險天堂之外,印度債市今年以來表現不僅優於新興債券大盤指數,印度盧布匯率穩定,印度債券相關基金表現有的很強勁、有的維穩。


印度市場到底有何奧妙之處,連美國總統川普36小時快閃訪問印度,印美兩大經濟體互動親密,讓市場不少想像空間,洋葱是印度食物的基底,我們也用剝洋葱的方式來解構印度債市,檢視印度經濟基本面和發掘投資機會。

蝗蟲過境、通膨竄高,印度債市沒有降息利多?

印度央行在2019年連續降息五次,調降利率135基點(1個基點是0.01%),基準利率來到9年來新低,惟降息動作在去年底和元月都暫緩了,主要是印度通貨膨脹上升。通膨上揚,一說是蝗蟲過境,造成印度農作物損失。瀚亞印度基礎建設債券基金經理人周曉蘭分析,印度通膨主要來自食品價格上揚,除有天災之外,目前也正是印度蔬果青黃不接的時期,但過了5、6個月,蔬菜收成後,食品價格就能回歸平均數。


值得注意,食品通膨,其實是一種全球普遍現象,並非僅發生在印度,全球食品價格處於上升階段、已來到2015年的高點


影響印度通膨另一個重要因子是油價,印度人口多達13億,儘管印度有油田,惟產量不敷使用,仍須仰賴進口,如今武漢肺炎疫情擴散,全球經濟受挫,油價也下跌,今年油價下跌16%,對仰賴石油進口的印度正可減輕通膨上升的壓力。


周曉蘭分析,印度第一季通膨估 6.5%,上半年5%-5.4%,偏高通膨,勢必影響降息機會,惟全球經濟受新冠狀病毒疫情影響,印度央行可望維持寬鬆貨幣政策,有利達成6%經濟成長率。印度央行顧忌高通膨,降息有難度,但印度央行將透過取消銀行承做房貸、車貸4%呆帳準備,買入1兆盧比的1-3年短債,為後續扭轉操作加大空間

巴西、印尼都在降息,印度不降息,債市可期?

債市行情,除看央行動作外,市場供給需求,公債部分,特別是政府預算案是一大關鍵,印度總理莫迪政府在2月1日提交的新預算案(2020年4月到 2021年3月財年)對債市與匯市是很正向,金融市場對這份預算案解讀是「發債增加符合預期,總體財政赤字下降」,財政赤字目標3.8%降低至3.5%,公債發行量增加約15%,儘管沒有降息利多,但印度政府沒有過度舉債、發行量不爆衝,符合市場預期下,公債利率在預算案公布後還下滑10個基點。


另外,印度政府放寬公司債外資上限,9%提高到15%,印度政府購債預算盧比3,000億 (0.37% of GDP),同時調降公債利息稅率由10%降至5%,印度政府計畫出售國有資產,可望貢獻印度政府當年度GDP約0.9個百分點GDP(印度官方預期GDP年成長率是6%,其中0.9個百分點來自出售國有資產)。


周曉蘭指出,市場密切觀察印度政府出售國有資產 ,保守預估這方面經濟貢獻度也有0.5個百分點之多。

新興貨幣風大浪大,印度盧比維穩,70-72.5區間盤整。

新興國家債市,殖利率高,很吸引人,偏偏新興貨幣匯率波動,若碰上美元強勢,匯率就吃掉新興債的資本利得,這也是今年以來在疫情影響下,美元持續走強,新興本地貨幣債券表現換算為美元報酬就很「弱雞」,這也是強勢貨幣(美元為主)新興債JP-EMB表現相對較佳的關鍵,那印度盧比表現呢?


全球匯率查一查,以近一年來美元對主要新興國家貨幣漲跌來看,南美洲國家雖然利率高,但貨幣對美元表現相對疲弱,巴西里耳今年以來對美元貶值快一成、韓元也貶值 5%多,印度盧比相對是表現較穩定

圖-2-美元對主要新興國家貨幣表現,資料來源:Investing.com,截至2012-2-26。

印度最大資產管理公司-ICICI 保誠資產管理公司,也是瀚亞投信的印度投資顧問,ICICI保誠資產管理對印度盧比匯價預測是美元強勢、油價不樂觀拉鋸,盧比對元可望在70-72.5區間波動,關鍵有四:今年原油存貨顯著高於2019、美元指數上至98、外資持續流入,加上央行積極買入美元維持弱勢盧比。

降息和息稅效應顯現,印度經濟反彈回溫。

印度這張GDP的走勢圖,不僅解釋過去四年來印度政府一些改革帶來市場衝擊,佐證印度盧比何以在2016年以來走弱。

圖3-印度近四年來GDP趨勢圖,資料來源:彭博資訊,瀚亞投信整理。

印度莫迪政府在贏得大選繼續執政後,除降息挽救經濟,也祭出降息和吸引外資的種種政策,為結構後的印度經濟注入活水,根據研究,印度部份經濟指標顯示印度經濟出現反彈回溫的跡象。ICICI保誠固定收益部基金經理Anuj Tagra表示,儘管目前通膨壓力高檔、壓縮上半年的寬鬆空間,但降息效果持續傳導、部分貸款指標出現下降。另外,油價下降16%,給予央行喘息空間,帶動印度債市表現近來轉強。

圖4-印度經濟指標出現觸底反彈。資料來源: CEIC, Haver, PPAC, Morgan Stanley Research Jan 2020,瀚亞投信整理。

貸款指標─加權平均貸款利率(Weighted Average Lending Rate, WALR)」已經下降69bp,過去兩個月的時間再度傳導一碼(25bp)的幅度,其中車貸(87bp)、房貸(18bp)、中小企業貸款(23bp)的利率都下降,為民間消費、企業投資挹注成長動能。


英文有句俗諺「Every dog has its day(每個人都有成功機會)」,套在投資上,或許也可說Every market has its day─每個市場也都有翻身的機會,2020是不是輪到印度債,讓我們繼續觀察下去。

0 次瀏覽

免責聲明:

基優網/Fundlover的統計、文章和專欄係為團隊觀察和研究,基優網/Fundlover團隊盡力提供正確的資訊,文章純屬分享,投資有風險,投資人宜自行判斷、明辨標的之合宜性

關於我們

​About US

© 2014 by 基優網Fundlover