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印度大不同 柏瑞胡辛前進印股高貴不貴

已更新:5月23日

印度是全球主要股市裡,一直是評價最貴者,目前本益比是22.4倍,相較美股本益比21倍;若再與金磚四國的中國相比較,中國近三年股市表現失意,本益比只有9.3倍(數據出處),為什麼印度股市可以不斷創新高和股票評價如此貴,還是能夠吸引國際資金擁入?


筆者日前有機會與柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)一談,他與台北媒體分享數位大轉型後的印度力,以及目前印度股市是他投入印度股市以來最佳投資時刻,為何胡辛不必居高思危?特將其觀點整理如下,提供有興趣前進印度股市的你參考。

 
印度過去十年來大翻轉,3D是印度的經濟動能

印度人口比中國還多,談起過去十年來印度的翻轉,柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)指出,印度政府從2009年以來推動數位身分證系統(Aadhaar),2016年建制完成,運作迄今,不僅讓印度戶政制度更趨完整,他以自己申辦護照或銀行帳戶,只要在線上填寫相關資料,經過Aadharr的指紋和眼紅外線等生物辨識驗證成功,24小時就可快遞送達家中。

Aadhaar的數位基礎建設,不僅翻轉印度,也是柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)的一大投資主軸,他認為,印度投資有三個D,主導印度經濟和市場需求,分別是人口紅利(Demographics)、民主(Democrac)和數位化。


這三個D,前兩者是與中國最大差異,印度人口到底有多少,十年前是任由市場喊,但在Aadharr建置和運作多來以來,柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)表示,單就驗證筆數就超過全球最大信用卡金融服務公司-Master一年的刷卡筆數,這個數位身份證系統目前登記就有13億9,789萬人,逼近14億人,實際使用人數9億3,932,曾做過驗證筆數多達1,136億,完成數位KYC人次則有191億。


印度政府運用印度軟體工程的資源,用最經濟方式建置全球最大的數位身領份證系統,這不僅讓全球看到真正的印度,戶政完整,全球投資人不必瞎子摸象,揣測印度的人口數目和結構,印度的人工有沒有紅利,從這圖可以清楚窺見。


柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)表示,中國花了25-30年時間成為世界工廠和最大製造基地,近年來在地緣政治緊張和衝突之下,國際企業外移到印度,但印度不可能是一蹴即成,值得注意印度的龐大勞動力,勞動力輸出為印度賺進豐沛外匯,一年約有1,200億美元,等於每周有20億美元勞動外匯收入。


印度的民主自由,這是印度能夠在歐美和中國和俄羅對峙下,能夠受惠產業外移的關鍵,帶動印度製造和就業,2024年是全球各國大選年,柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)指出,印度選舉已結束,大選結果將於6月出爐,選舉不免有各種雜音,惟過去經驗顯示,政治因素造成的市場拉回,都是布局印度股市的時點。


市場認為總理莫迪有望贏得第三任期,得以延續政經改革力道。在大選結果不確定性降低後,柏瑞投信表示,政府施政與預算壓力將獲得緩解,加上市場對印度經濟強勁成長前景具高度共識、外資看好印度資本市場發展可望吸引資金流入,印度股市中長線多頭行情仍可期。

胡辛:印度股市內外資加持 成就股市榮景

柏瑞投信指出,高盛(Goldman Sachs)年初發表一份印度股市的報告,根據統計,從1994年到2023年這過去30年來,印度市場有超過七成的機會帶來正報酬,且平均年報酬率為14%。此外,2023年國外機構投資人(FII)資金淨流入印度金額達2,144億美元,創下近10年次高,更回補2022年撤離的資金。


高盛預期,在全球去中化浪潮、印度製造政策延續、以及龐大的內需及人口紅利等利多下,將吸引跨國企業持續投資印度,帶動印度人均GDP成長,進一步提升當地消費力和經濟成長動能。

 

印度外人直接投資和間接投資熱絡,帶動印度資本市場表現強勁,印度股市佔MSCI指數的權重亦持續攀升。國際指數編製公司明晟(MSCI)於2月公布最新全球標準型指數的季度調整結果,印度在該指數之權重由17.9%調高至18.2%,創下歷年新高,在疫情之前,這個權重只有8%;反觀中國權重,2月從26.6%降至25.4%,兩者差距再次拉近。柏瑞投信分析,這次調整已在2月29日收盤後生效,預計將有約12億美元被動資金流入印度。


柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)表示,印度股市不僅外資愛,由於印度是外匯管制,政府沒有開放個人海外投資,Aadhaar系統建立後,印度證券開戶數快速成長,投資人的證券集保帳戶就有1.5億,透過共同基金投資的SIP帳戶,在2021年初不到千萬戶,目前已有八千多萬戶,基金只能投資印度市場,在外資和內資推波助瀾,這就是印度股市持續創新高的關鍵。

彭博印度股市在新興市場大放彩的五個關鍵

印度貴得有理,彭博(Bloomberg)行業研究,最近發布一篇有關印度在新興市場影響力的研究報告,也列出印度股市,跟你我想像大不同的五大關鍵,印度股市不論是在新興市場重 、股票支數和公司市值大型化、企業獲利、股東權益報酬率和資產負債表上,與其他新興股市更有競爭優勢。

1-印度目前是新興市場的第二大市場

  • 受股市持續上漲推動,印度在MSCI新興市場指數(MSCI EM)的權重從四年前的8%增加至18%,現已躍升成為第二大新興市場。印度股票有機會在境外投資者的投資組合中取得更大的比例。

  • 印度有100隻市值超過100億美元的股票,數量大約是韓國和台灣的4倍至5倍。

 

2-印度市值超過100億美元的股票數量成長逾兩倍

  • 印度市場的深度和規模均大幅增加,對其吸引和吸收全球資本流動的能力來說是個好兆頭。

  • 2019年,印度只有30隻市值超過100億美元的股票,與除中國大陸以外的其他新興經濟體基本一致。自疫情以來,印度的大型股數量增加了兩倍多,是新興市場中增幅最大的。

 

3-印度企業銷售和利潤成長强勁

  • 印度因强勁成長和產業多元布局,有機會在全球投資組合中獲得更高權重。自疫情以來,在各新興經濟體中,印度擁有數量最多的公司營收年複合成長率超過15%,且各公司的獲利年複合成長率超過20%的數量,在新興市場中也僅次於台灣。

  • 在基礎設施資本支出增加、高端消費成長、服務出口大增,和製造業比重上升的推動下,印度企業的獲利不斷增加,印度股市將進一步吸引全球投資者的關注。

 

4-大型企業股東權益報酬率的中值在新興市場中排名第二

  • 在新興市場中,印度股市在基本面指標方面排名較前。印度的股東權益報酬率(ROE17%、排名第二,僅次於印尼(18%)。

  • 相比之下,中國大陸為11%,韓國僅為6%

  • 在已開發市場中,美國股市的ROE最高,S&P 500指數的ROE16%。印度市值超過100億美元的大盤股的ROE中值也為17%

 

5-印度企業的資産負債表較為健康

  1. 印度企業的資産負債表具韌性,資産負債率中值在新興市場中最低,也低於多個已開發市場經濟體,這有助於企業降低利息成本,增加獲利能力。

  2. NSE 500指數成分股的資産負債率中值為14%,巴西和南非的資産負債率最高,超過30%。在疫情期間,印度企業大幅去槓桿,專注於獲利能力和成本合理化,使其資産負債表更為健康。

印度經濟起飛,數位經濟埋金寶藏。

國際貨幣基金組織(IMF)4月公布的最新報告,以美元計算的印度名目GDP預估值,可能會在2025年超過日本成為全球第四大經濟體。而在超越日本後,到2027年時,印度將再追過德國,躍居為全球第三大經濟體。印度央行更樂觀預期,今年度實質GDP將成長7%,為股市帶來堅實的支撐。


柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)指出,疫情之後的全球供應鏈逐漸恢復彈性,通膨和企業獲利下滑的情況獲得改善,印度經濟可望受惠於全球供應鏈重組的趨勢。此外,科技的發展和應用更加全面生活化,不但降低了消費者和企業之間的交易成本並同時提高生產力,也讓印度金融機構受益良多。例如,印度人民所使用的電子交易,處理的金額約當三分之二的GDP

 

柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)表示,投入印度股市27年來,他沒有看好金融股,基金投資組合過去18年來是減碼金融股,但Aadhaar的數位大翻轉,讓他看好金融產業,目前柏瑞印度股票基金的金融股占投資組合的比重逾41%,相較大盤指數是大幅加碼,由於Aadhaar是政府打造,開放民間使用,這成了金融業者數位轉型最大利器。


柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)指出,印度股市每天都有公司在初次掛牌上市(IPO),投資標的眾多,做為主動式研究的經理人,他和團隊每天都要出去拜訪客戶,印度股市大盤指數迭創新高,各方研究顯示印度股市不便宜,但身為基本面研究和主動出擊的經理人,還是可以從印度股市找到股價便宜、成長潛力佳的股票。


柏瑞投資(印度)印度股票團隊主管胡薩法.胡辛(Huzaifa Husain)從柏瑞印度股票基金從成立以來,一直負責這檔基金的操盤管理,基金淨值(截至2024/4/30)Y級別自成立以來的累積報酬728.54%,他說:「投資人可以跟著印度經濟成長而財富增長。」


他目前重押金融股,主要係金融業者疫情期間,放貸逾放踩雷,股價重挫,如今在政府搭建數位基礎建設上發展金融科技,不論是開戶數、成交量和徵信上都大有斬獲,這也是柏瑞印度股基金,與其他在台核備的同類型基最大差異,胡辛透過價值選股、讓投資人可以不必有懼高症、從容參與印度股市大未來。


印度和中國股市評價的數據出處


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