美國聯邦準備理事會如市場預期,27日升息3碼,美股漲聲鼓勵,2022年今年以來跌跌不休的股債市,終於見到隧道曙光了嗎?這僅是熊市反彈,不久又要拉回再測?還是市場跌深終於反彈?
摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰
(Tai Hui)表示,近期市場反彈回升,主要是回應升息對市場衝擊將趨緩,但市場再來要面對問題是經濟降溫,企業獲利將不若去年亮麗,獲利下修將是下一波市場動盪來源之一。
景順:年底聯邦基準利率走高到3.4%
景順亞太區(不含日本)環球市場策略師趙耀庭表示,Fed會議之後,向市場暗示聯準會他們目前正採取前置升息(front-end loading),很可能在9月放緩升息步調。市場目前預估9月可能升息3碼,今年最後兩個月,升息幅度大大降低。根據6月利率點陣圖顯示,2022年底及2023年底的最終利率預期為3.4%及3.8%。
經濟成長下修,企業獲利勢必會下降,富達更提出全球經濟正在拉開「大重置」(The Great Reset)的序幕,富達國際全球投資長Andrew McCaffery指出:「在通膨壓力加劇,全球供應鏈正在重組前提下,以美國聯準會為首的多國央行政策更加偏向鷹派,將遏止通膨視為優先於實現經濟軟着陸之上的首要任務。全球經濟所面臨的下行風險將大幅增加,歐洲經濟陷入衰退和美國經濟硬着陸的的可能性皆偏高。」
富達:經濟硬著陸風險從三成五提高到六成。
富達國際全球投資長麥卡弗里(Andrew McCaffery)在第三季投資展望線上會議上分析,今年3月,各主要央行看似有機會透過提前升息及彈性調整的策略,實現經濟軟着陸。然而隨着通膨於第二季進一步走揚,經濟已趨向硬着陸的方向,市場也將焦點轉向研究經濟硬著陸的方向和可能性。
美國聯準會決定以行動實踐其鷹派言論,更確立這次經濟着陸的轉向。聯準會繼6月大幅升息後,7月又再次升息75個基點(1個基本點是0.01%)。最令人擔憂的是,歐洲央行和英國銀行基於俄烏衝突對歐洲經濟的影響越來越大,且區內經濟陷入衰退的風險亦持續增加,歐洲央行在11年凍結利率後,最近終於一口氣升息2碼,富達國際全球投資長麥卡弗里(Andrew McCaffery)直接坦誠,全球經濟成長所面臨的風險顯而易見,富達已將預期經濟硬着陸的可能性由35%提升至60%。
2022年上半年投資是看通膨數據,富達認為,再來全球經濟未來觀察重點將是消費信心,全球消費者正面臨眾多考驗。消費者逐漸感受到通膨壓力,隨著實質工資下降,全球各地的消費者信心指數將會下滑,惟這種消費者的情緒,尚未體現在其消費行為上。例如最近數月美國消費者信心指數大幅下降,但由於疫情刺激措施仍有一定支撐,零售銷售仍維持韌性。
富達國際全球投資長麥卡弗里(Andrew McCaffery)認為,隨着抵押貸款利率攀升及負擔能力指標下滑,消費信心轉趨低迷,很可能使短期內經濟活動減緩。中國大陸方面則基於疫情的不確定性和失業率的不斷上升,也可能進一步打擊消費。成本上升帶動通膨居高不下,央行升息、金融環境收緊,全球消費者是否持續展現韌性,這就是觀察經濟到底是硬或軟着陸的關鍵。
Fed再升3碼股市不跌反彈,許長泰再來觀察企業獲利。
相較富達直接指出,經濟硬著陸風險增加近一倍,摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰(Tai Hui)認為,目前全球景氣循環目前處於「經濟周期中段」,緊接而來就是「周期後段」,經濟衰退風險升高,將增添市場波動。
許長泰分析,Fed在7月27日如市場預期再升息3碼,加上會後會議紀錄顯示,Fed要在下半年升息幅度可望稍緩,惟目前市場關注除有技術指標─殖利率倒掛問題之外,更關心的是經濟放緩對企業獲利的影響,目前股市尚未反映企業獲利下修,上半年反映主要是通膨和升息,股市波動下半年就要看個別公司的基本面,一旦下修獲利,市場動盪是可以預見。
根據摩根資產管理的「環球市場縱覽-亞洲版」匯整的數據,全球企業獲利成長相較去年遜色不少,美國企業獲利成長2022年是10%,主要市場表現最好,亞太只有1%,新興市場還衰退5%,歐洲還有3%,雖然2023年企業獲利有機會比今年好,惟仍要看經濟基本面。
全球企業獲利成長
今年全球企業獲利褪色,上半年股市一翻大動盪後,到底投資價值浮現了嗎?從本益比(P/E)來看,美股、中國A股、港股、新興股市和亞太股市最新評價已來到15年均值或略低,在15年均值之下者有台灣、南韓、日股、馬來西亞和菲律賓,價格仍高者則有泰國、新加坡和印尼。
但若從股價淨值比來看,美股、印度和台灣股市卻是在15年均值之上,歐股略高,亞太和新興股市與均值相當,其他股市的股價淨值比(P/B)是低於15年均值。
景順亞太區(不含日本)環球市場策略師趙耀庭也認為,儘管Fed的言論不是太強硬,市場作多美元部位可望獲利回吐,近期美元可能走軟,風險資產可望反彈,但這反彈波仍要小心,目前景順持續減碼美國股票,原因是2022年企業獲利預測仍需下修,意味著股市或許會再次下跌,不過現階段評價變得愈來愈具有吸引力。
景順亞太區(不含日本)環球市場策略師趙耀庭分析,企業獲利狀疑慮,市場仍將盤整,震盪,一旦聯準會強硬態度軟化的時機更加明朗(可能就在未來幾個月),市場可能反彈。
以古鑑今,景氣後段,債券首選投資級債,股票慢慢撿。
根據摩根資產管理,追蹤1978年以來在不同景氣周期下各類資產表現,周期後段,股市表現還有不錯表現,僅次於周期前段,各類收益型資產雖然平均表現股市亮眼,但拉回時跌幅相對有限。
摩根資產管理環球市場策略師林雅慧建議,在當前的景氣週期中,採取股六債四的比例進行資產配置,未來投資勝出的機率反而較高,主要有兩大關鍵。
今年股票與債券皆已出現明顯的修正,在價值面上有其優勢,
根據 1978年 1月底 至今的統計,在景氣的中段與後段,多數股票與債券都還是能維持正報酬,尤其是中國與新興市場股票,在景氣後段的報酬更會優於其他時期。就債券部分來看, 美國公債與投資等級債也會自景氣週期的後段就開啟正報酬,投資人用股六債四的方式進行資產配置,有助渡過未來頻繁震盪的景氣週期。
股市反彈,資金流出股債基金,只有ETF有淨流入。
近一周和今年以來國際資金流向一覽表
最近一周,全球股市隨著美股反彈,投資氛圍似有好轉,但根據EPFR的數據顯示,資金是全面撤出股債基金,但若再將基金投資分為主被動,可以發現主動式基金位舊站在賣方,最近一周只有在亞太/新興亞股有近五億美元淨流入,其他市場都是全面撤出。
被動式基金-ETF,反倒是買氣較旺,在股票和債券基金各有43.58億和36.97億美元淨入;債券ETF部分,吸金近37億美元,投資級債有23.56億美元,是各類型債基裡最吸金。
至於股票ETF有逾43億美元淨流入,主要在美股有29.8億和國際股市約23.15億美元,新興股市有5.79億美元買超。
更多數據分析,可以參考下面整理互動圖,或前往Fundlover首頁 ,想要更多數據者可以前往一周股債市回顧專頁。
一周全球資金互動圖
一周債市的回顧
Comentários