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動盪見實力 ESG量化策略 投資價值浮現


ESG近來是投資大顯學,金融商品掛上ESG或是跟這三個字沾上邊,在歐美市場就有吸引力和吸睛力,今年以來全球股債市場動盪,ESG相關基金全球吸金力不墜,到底ESG有什麼威力和魅力。


這次白姐特別請柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘為投資人大揭密,為何今年ESG資產表現承壓?為何一定要擁抱ESG投資?以及運用何種策略更能掌握ESG投資契機?


有ESG加持,相關股票債券表現就沒有問題嗎?

2022年全球金融市場因為俄烏戰爭和美國抗通膨積極升息而限入動盪,各類資產不斷探新低,過去學術界和基金業很愛引用數據來,佐證ESG概念的資產有抗跌性,但這種論調從今年以來大盤表現來看,ESG類股不僅沒有抗跌,竟然跌得比大盤還深。


看到這類數據,對ESG有投資嚮往者,看到資產下跌,不免對ESG投資打上問號?且慢,既然指數跌得不輕,到底那些股票造成?有數據有真相,仔細檢視ESG指數相關的成份股,即可以發現這些類股與科技和大型權值股重疊性高,加上這些類股的流動性佳,市場有風吹草動就成為投資人的提款機(ATM)。


以MSCI的世界ESG指數為例,根據MSCI網站公布的前十大持股數據,指數十大重要成份股都是耳熟能詳的公司,也包括台灣護國神山台積電,其他都是美歐重量級企業,包括微軟、雅馬遜、字母公司等,但這些公司今年以來股價沒有任何一檔不跳水,只有消費性類股如Nestle跌幅最輕,但也下跌12.24%,其他跌幅兩、三成的彼彼皆是。

資料來源:MSCI和Investing.com,數字截至2022/6/24,台積電至6/27日。

雖然過去績效不代表未來,若是將目光停止在今年以來的跌幅,投資就很沒有盼望,若是將時間往前推,若檢視這成份股過去三年來的表現,就會看到投資的彩虹,市場一時下挫,對於長期投資人,今年以來市場重挫,等於百貨公司的名牌打一折以上,有的更便宜二到三折,對ESG投資,並且願意長期持有者,柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘說:「市場動盪,對我反而是逢低承接的時點。」


ESG投資夯,金管會為以正視聽,擔心基金業者濫用名稱、漂綠,不利投資人挑選正牌的ESG基金,特別從嚴審核基金要「名符其實」才能掛上ESG,柏瑞投信最近三檔投信發行的基金,剛獲得金管會核可,基金名稱可用「ESG」,在此筆者特別就教柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘為投資人理解ESG投資的重要性和必要性,


市場動盪,股價重挫,但跌深的資產,就可以逢低承接嗎?江仲弘認為,ESG主題,有政策加持,產業界也以追求ESG為勝盃,在投資策略上採取量化投資,透過客觀和理性的價值選股/債、紀律投資,投資除可以為自己財富尋求穩健成長之外,透過投資力量為地球和世界盡一分心力。

全球資金持續流入ESG主題基金

資金流向統計於全球各地註冊的ETF,且ETF之名稱包含ESG、Green、Sustainable、Responsible及SRI等相關詞彙,未必於台灣有註冊銷售。 資料來源:Morningstar,2017/12~2022/5。

江仲弘分析,不論是從新發行基金、基金規模和整體資金流向等三個面向來看,ESG相關的基金日益增長,吸金力強勁,這與政府極力倡議,加上全球以2050年零碳排為目標,加上法人和退休金以ESG為優惠投資標的,帶動ESG投資熱,但一般人也在上行下效下,燃起對ESG投資的興趣,愈來愈多人也期望透過匯聚更多個人的投資能量,為地球投入更多ESG投資的正能量。

ESG是有基本面支撐的主題投資

江仲弘表示,ESG投資是大勢所趨,加上政府的政策引導,企業未來資本支出和經營策略,也都是緊釘ESG,這股風潮也從美歐逐漸擴散到亞洲,亞洲企業在ESG的評分也獲得國際投資人的青睞,因此他在挑選ESG股票時就有一成布局在新興市場和亞股。


ESG投資,在各方關注下,加上各家不斷以此為訴求,投資人容易誤為這是廣告行銷的新噱頭,但對江仲弘以ESG為本業的專業經理人,他認為,從各國政府出台的各種政策,這是具有實質基本面,支撐ESG相關的投資主題。


例如,歐盟執委會3月公布REPowerEU計畫,一方面確保天然氣供應多角化及加速向再生能源轉型,另方面以去年公布的55套案(Fit for 55:2030年前減少55%溫室氣體排放)為基礎,預計今年底前將減少三分之二俄羅斯的天然氣進口量,並在2030年前結束對俄羅斯天然氣的依賴,此計畫料將加速、擴大歐洲地區ESG相關建設與發展。

ESG投資,不必犧牲績效,風險調整後報酬更優

一般人愛看績效挑標的,加入ESG因子,對績效到底有多大助益,目前研究實證尚無法證明ESG加入投資,到底對投資有多少加乘效應,學術界最常引用的是納入ESG投資因子,基金下檔風險相對有限,惟今年以來全球股市動盪,學院派的論調又被打上「問號」。


ESG在股票運用在投資界相當普遍,但債券投資引入ESG的投資方法,在2020年連美歐都鮮少採行,柏瑞投信是台灣基金業者第一家將ESG投資因子運用在債券基金。江仲弘分析,投資是追求長期穩健財富增長,不是在買飆股,追求一時快感,加入ESG投資因子,絕對不是在買飆股,但做了ESG投資並不代表投資要犧牲報酬,重點是可以將資產的波動風險可以降低,提高風險後投資回報。


江仲弘指出,柏瑞將ESG投資納入債券基金,基金報酬不必犧牲,最重要是降低波動風險,以高益債為例,2021年高收債大盤4.2%,波動度8%,加入ESG因子的高收債,基金報酬約4%,波動度可以下滑到6%,風險降低2個百分點,報酬沒有犧性太多,風險調整後報酬反而更優異。

核備22檔投信ESG基金,柏瑞三檔合規、囊括股債多重資產

金管會嚴禁基金業者漂綠,基金名稱要名實相符,境內外基金要掛上ESG和永續和社會責任等名稱,必須跟金管會申請,迄今投信有22檔基金合規,可以採納相關名稱,柏瑞投信就有三檔基金合規,這三檔基金是柏瑞ESG量化全球股票收益基金、柏瑞ESG量化多重資產基金和柏瑞ESG量化債券基金,柏瑞ESG量化債券基金是開台灣債券基金採用ESG的先河。


同樣有三檔基金獲准是ESG的同業─合庫和中信投信,他們的基金主力是以ETF和組合型基金為主,柏瑞投信的這三檔基金,函蓋股票、債券和多重資產三大類型,更以主動式投資為訴求,柏瑞投信主動式管理資產規模,根據基優網數據追蹤,也是投信三大主動投資三雄─安聯、復華和柏瑞之一,但這家投信裡,柏瑞是目前唯一有三檔基金獲得金管會ESG認可。

柏瑞ESG投資採取負面排除篩選。

柏瑞投信的ESG投資,根據基金觀測站公布訊息,係採取負面排除篩選,江仲弘解釋,柏瑞投信是採用國際公信力的ESG評分,例如MSCI數據,納入投資組合的股票篩選池裡,股票的ESG評分必須是前50%,再排除負面產業;債券部分柏瑞還有自己ESG評分機制,以企業債為例,彭博巴克萊公司債指數約有一萬檔,經過柏瑞的ESG篩選後,符合都就剩一到兩千檔債券,股票納入基金投組合,合規可挑選標的再限縮到只有五、六百檔股票。


今年ESG相關股票表現承壓,反倒是與石油相關資產表現亮眼,江仲弘指出,這也是今年ESG資產表現相對疲軟的一大關鍵,俄烏戰爭造成油價飆升,不論是MSCI或標普的ESG相關指數,對傳統能源比重不是很低,就是沒有,更別提ESG通常會採取負面表列剔除的武器商。


他表示,「我們考量正向和永續發展,這兩類產業先排除,我們相信還是可以在ESG相關產業和企業裡找到標的可以填補,儘管因為ESG因素在能源和原物料布局少,但布局深具價值、與景氣循環和升息相關的金融股和股票,例如金融和消費股,短中長期表現相對穩健。」

掉落中的刀,要接要有章法,關鍵就在量化投資價值因子。
柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘。credited to 柏瑞投信

投資有ESG,仍會受市場動盪牽連,資產不會因為ESG三個字就不會跌,但ESG評分高的公司,多半是企業龍頭,又緊跟市場大趨勢,機構法人和退休金的最愛,但也因為追逐者多,這些資產有時會因為市場「寵愛」太多,價格超過其應有的價值,加上市場因素,拉回整理也是必然的。


江仲弘分析,柏瑞的投資策採用量化模型,投資經理團隊會根據模型裡價值因子監控、追蹤,俾利調整持股和持債,一切以價值是問,從價值面評估找到較佳報酬和收益。量化模型雖然無法神預言,例如預知COVID-19和俄烏戰爭,但這些黑天鵝造成市場一時動盪,參數不會因為短期因素而立即改變,但隨著市場變動,評價再出現的訊號,量化模型的大數據演算,可以客觀和理性尋找最具有價值的投資。


江仲弘坦承,市場動盪反倒是提供專業經理人更多進場好買點,此時投資最大忌諱就是追高殺低,太多人為主見和重押特定資產。 柏瑞量化模型就在杜絕這種人為因素,另外,今年以來,ESG的相關優質股票,打了八折和七折,再搭配量化模型的價值篩選因子,就可以找出最具投資價值的股票,股票重挫宛如掉落中的刀,但這些股票承接是有章法的,價值選股就是最大關鍵


多重資產基金是近兩年來投信競相發行的基金類型,一來是取其多重資產和多元收益,二來透過資產配置追求相對穩定,惟2022年市場動盪,各類型資產都有落水,柏瑞ESG量化多重資產基金這檔基金今年以來下跌10.6%,相較股票平穩,但受市場動盪拖累,江仲弘分析,ESG題材是未來投資的王道,再透過量化投資策略,投資可以更客觀,更有助提高勝率


柏瑞ESG量化多重資產基金股票和債券以歐美為主,股票部分會有多一些亞洲和新興國家,主要是美歐為主;七成是債券,一半是投資等級債,四成是高收債,整體來看,股票三成,投資級債四成,高收債三成。


江仲弘認為,美國正值升息,的確有利率上揚的風險,債券利差擴大,目前基金的投資組合仍有七成是債券,這些都是以公司債,除非空頭時才會配主權債,避開升息周期對利率敏感,值此殖利率反彈、利差擴大,企業債有利差緩衝,一旦利差收斂,公司債就有表現。


柏瑞投信表示,全球央行貨幣政策不約而同轉趨緊縮,帶動全球公債殖利率上揚,使得ESG企業債指數利差來到5年均值之上、ESG股票評價面亦回落到近5年均值水位,皆已浮現中長期投資價值。

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