前進邊境國家挖寶覓鑽

更新日期:2019年10月14日

圖1-新興市場vs邊境市場

台灣人愛旅遊,美歐日都玩遍了,大家流行走異國風情(exotic)路線,埃及、迦納、蒙古、哈蕯克到處都有台灣人的足跡。投資也一樣,當大家手上都有高收債和新興債基金後,那裡還有更高收益地方,答案就是邊境市場/國家(frontier markets)。


那些國家是邊境國家?根據圖1細數這些國家,總令人回憶起電影「法櫃奇兵(Indiana Jones)」系列,哈里遜.福特領銜主演、勇闖荒野叢林。Z世代千禧年輕人可能對Indiana Jones不熟,但迪士尼打算再推出第五集,主角還是哈里遜.福特,但在影評們嘴裡他已升格為77歲的福爺,這回福爺要帶大家去那個exotic地方,目前是最高機密,但昔日他闖蕩的國家如今都是投資市場熱門的話題。



圖2-全球央行轉鴿派

台灣人愛投資南非幣計價級別的任何配息基金,南非基準利率其實只有6.5%,其實還有不少國家利率基準利率比南非高,有的還是兩位數。柏瑞投信投資長黃軍儒表示,全球央行啟動降息,今年以來已有16國央行降息,預期年底降息國家可以增加到25國。




圖3-全球債券處於負利率規模快速增加

已開發國家貨幣政策競相量化寬鬆(圖2),目前全球公債處於負殖利率金額規模,已超過16兆美元,包括德國、法國和日本等國家的10年期公債殖利率已落入負值(圖3)。美國聯準會(Fed)前主席葛林斯班(Alan Greenspan)更大膽預測,美國公債殖利率陷入負利率,只是時間早晚的問題。


全球央行接連降息、利率越來越低的環境,資金找出路、找活路。黃軍儒表示,負利率帶來的衝擊可能超乎想像,如果要避免陷入困境,一定要把握三個原則─找成長、尋收益、抓機會,若將全球央行基準利率從高到底排列,目前基準利率相對較高者,以邊境國家為主,邊境市場債券擁有相對較高殖利率、受到中美貿易戰影響較低,將是力抗負利率的優選。


圖4-新興和邊境國家央行基準利率變化

資料來源:柏瑞投信
四張圖告訴投資人,邊境債值得擁有。

2009年以來,美國資產從谷底反彈,加上美元獨強,「美國一定強」深植全球投資人的心底,但美國資產真的特別亮眼嗎?若從機會成本和長期投資角度來看,柏瑞新興邊境高收益債券基金經理人李育昇表示,從2001年底 (邊境債指數成立) 起算,邊境債年化報酬率是10.54%,遠高於新興主權債(8.71%)、美國高收益債(8.01%)和股票(7.72%,詳見圖5),邊境債長期表現亮眼,值此低利環境,覓尋成長機會和高殖利率,邊境債券蠻值得投資人納入投資組合,作為長線布局的潛力標的之一。


圖5-邊境債券長期表現與主要資產相比較


在尋找收益方面,全球央行貨幣政策轉向寬鬆,已是必然趨勢,李育昇分析,在這樣的環境之下,投資人對於殖利率相對較高的收益型資產需求,只會轉趨更強勁。


根據Bloomberg統計,邊境債指數的殖利率平均超過6.28%(圖6),不但高於新興債指數平均的5.31%,更是美國10年期公債的3倍以上,再細看迦納、奈及利亞、埃及和斯里蘭卡四大邊境國家美元主權債的殖利率從6.52-7.68%不等。隨著全球負利率債券規模持續攀升,邊境債高殖利率,更具有吸引力,也值得納入投資組合裡。


圖6-邊境債券的高殖利率


邊境債漲升潛力不容忽視

邊境債券,不僅美元計價的殖利率高,本地貨幣計價的邊境債的殖利率也很高,以埃及當地貨幣公債高達19%,奈及利亞也接近14%,再就當地貨幣債與美元主權債總報酬走勢,當地貨幣債遠優於美元主權債。


除係邊境國家利率偏高,當地貨幣公債的殖利率也水漲船高,惟須留意邊境國家各國貨幣與美元關係,若邊境國家貨幣貶值將會抵銷當地貨幣債高殖利率,李育昇分析,隨著美國啟動降息,美元強勢將轉弱,有利於新興和邊境國家貨幣表現,匯率也有機會挹注相關債券的表現。


圖7-邊境當地貨幣債券的表現

新興債或邊境債總給人風險偏高的刻本印象,李育昇指出,其實若從圖8的2005年以來觀察邊境債和美股表現,價格變動對邊境債指數總報酬率貢獻度有限,但對美股影響較大,邊境債主要貢獻主要來自高殖利率,由此可窺見邊境債價格波動有限,並不如想像的高,比美股還低。


圖8-價格對邊境債券和美股表現的貢獻度


柏瑞新興邊境高收益債券基金經理人李育昇認為,雖然中美貿易戰的發展難以預料,但是邊境債指數與貿易戰的相關性低。此外,受惠於美國與新興國家今年紛紛降息,不論是邊境美元主權債還是當地貨幣公債皆可受惠,目前仍具投資契機。

納入邊境債,收益機會可望提升。

邊境市場雖然收益驚人,但匯率漲跌波動也不小,該如何兼顧息收與控制風險?李育昇指出,柏瑞新興邊境高收益債券基金即將募集發行,此基金投資範圍涵蓋邊境市場國家債券及其他新興市場國家債券,主要投資主權/類主權債,透過柏瑞獨創配置策略,在低利時代尋求較高息收機會並同時管控風險。


新基金以邊境國家主權債券為主、加入高息當地貨幣債券、再搭配新興市場債券為輔,預定占投資組合比重各為50%、25%、25%,並且不過度操作匯率,也不過度重押國家,以期降低違約風險、增加流動性、且發揮匯率波動緩衝的效果。


據瞭解,柏瑞這檔新基金的投資組合到期殖利率約 8%-8.5% ,預期美元和新台幣級別配息率可拉高到8%,對每月有現金收入需求和追求收益成長的投資人,這個配息率算是蠻有吸引力。


柏瑞投信提醒投資人,邊境國家及新興國家的政治和經濟風險較大,投資人需先衡量自身風險承受度,再做相關投資判斷及決策。柏瑞新興邊境高收益債券基金預定投資策略及配置目標,實際仍將隨市況波動和市場看法而進行調整,且高收益債仍有相關風險需留意。


#柏瑞

#柏瑞新興邊境高收益債券基金

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