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  • 作家相片白富美

別怕美債殖利率彈升 趁機布局好時機

農曆新春開紅盤,股市漲漲漲,那債市呢?


農曆新年期間,全球股市漲不停,債市走勢就是逆向,全球資產最重要的指標就是美國10年期公債殖利率,中國農曆年期間,這個指標的殖利率彈升站上1.2%,債券殖利率彈升,不是債市漲,而是債券價格下跌,殖利率走高,價格是下跌的。

債券基本概念:殖利率彈升,債市流漲,債券價格反下跌。

美債一向被金融市場視為無/低風險資產,不論是債市或股市任何交易,都會以10年期美債做為一個比較基礎,這也是基優網每周會po的債市殖利率和利差,各種債券的利差比較,就是各指標殖利率相對同天期美債殖利率之差。


美債殖利率彈升上1.2%,這很重要嗎?對專業投資人這是很重要的,因為各類資產的訂價是跟著指標跑,但對我們一般人而言,說重要也重要,說不重要也不無道理,因為投資人已經投資操盤專業的事交給經理人了,碰到這種狀況反倒是要做好自己資金調度和資產配置。


美債殖利率彈升為那椿?

美債殖利率去年最低點曾滑落到0.55%,但隨著疫情控制,經濟緩步回升,美債殖利率開始回升,年底新年時就彈上1%,最近又一路向上攻。


富達投信在去年底展望2021年投資時,就曾提出2013年存續期爆走是2021年投資風險之一,那一波爆走,與美國退場QE有關,從美債殖利率十年走勢,除2013有殖利率短時間反彈之外,2015年升息也有一波。


但2021年這一波的殖利率反彈,與美國升息的關係不大,因為美國聯邦準備理事會(Fed)已多次強調,基準利差會持續維持在低檔,確保疫情衝擊下經濟復甦,那2021年美債殖利率何以彈升,會彈到多高?富達觀點可以直接前往之前文章連結參考。


既然Fed沒有要升息,還每個月斥資1,200億美元購債QE,美債殖利率何以彈升,這與近來美股表現有關,資金2020年大舉擁入債市,2021年以來資金持續流入債市,但比較有趣的是高收債吸金有鈍化,新興債和投資級債持續吸引投資人。由此可見,疫情之後,經濟可望啟動,投資人勇於承接高殖利率和風險性資產,例如公司債和新興債,美債雖仍有一定市場,但相對去年的氛圍很不一樣。


摩根投信追蹤全球債券基金流向,截至2月10日數據顯示,資金流入債券基金只有131億美元,高收債僅有2.26億美元,反倒是新興債市擁入30億美元,投資等級債基金只有97億美元,相較2月4日那一周規模明顯縮減。

資料來源:殖利率(%)和利差(bp)/柏瑞投信。資金流向/富達和摩根投信,單位:百萬美元。基優網整理。
債券存續期ABC

存續期暴走,這幾個字好專業,又不太好懂,其實存續期是債券經理人在升息周期時調控手上投資組合的方式之一,升息周期,基準利率恐會逐步走高,市場通常不會買存續期間較長的債券,經理人會挑存續期間較短的債券,所謂存續期間短是指任何一檔債券離到期的時間有多久,例如一檔2012年發行美國10年期公債,名目上是10年期,但這債券將在明年到期,存續期間就只剩一年。


同理可證,若是一檔銀行或公司發行的債券,儘管債券上載明天期可能是七年或五年,若是明、後年到期,這些債券存續天期就已縮短為1-2年。債券基金投資也可以在基金月報上看到這些數據,瞭解自己投資組合的殖利率高低、存續天期長短,再搭配基金績效和配息,瞭解這檔基金是否合適自己。


2013年和15出出現存續期暴走,與QE退場和美國升息有關,債券投資組合操作就會偏向存續期偏短的操作。


美債殖利率反彈,要跑?要加碼?

美債殖利率反彈,投資人要怎樣應對?相較2013年或2015年,美國利率可預見在今、明兩年還是會維持在低檔,在美國QE不退場,Fed不升息,美債殖利率反彈,也不利美國政府擴大財政刺激政策,富達專家預期,美債殖利率彈升近2%時,Fed一定會進場,壓抑指標債券殖利率的彈升。


這一波美債殖利率彈升,牽動資金在各類資產輪轉,真的喜歡美國公債,趁有殖利率彈升回2%,當然要手腳快、搶買,這是銀行、保險和退休金機構法人的作法,至於平常人如你我,趁著債市有拉回,當然也可以加減布局。


1-2%公債殖利率,不是一般投資人的菜,當然要鎖定高殖利率的資產,值此殖利率彈升,若新興債和高收債資產利差有擴大,對於打算長期收息投資者,目前就像股市拉回,逢回就是買點,可以布局自己偏好資產,千萬不必被彈升嚇跑。


從每周的主要債券殖利率和利差一表來看,亞高收債利差還在五年均值之上,比較有利可圖,至於國際資金偏好的新興債市,雖然利差已在五年均值之下,但相較歷史低點還有利可圖(詳細分析可參考NN經理人2021新興債市 NN掌握3R投資機會】一文連結)。


值得注意,近期特別股利差有擴大,對於偏好信用評級高,又擔心投資級債券利差太收斂,特別股利差最近有放大一點,


市場預期美國通貨膨脹第二季在低基期因素下可能跳升至3%,引發市場擔憂聯準會貨幣政策轉向,柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲分析,聯準會主席鮑爾已表態,短期通膨上升不會影響寬鬆貨幣政策持續,投資人無需過度擔憂美債殖利率上升的現況。

特別股評價合理,信用評級高,殖利率比美債多一倍。

馬治雲指出,年初以來的長期公債殖利率攀升,以致特別股短期的拉回,特別股評價面已回到合理區間,價值面出現適合中長期的投資時點。惟特別股的長期報酬率主要來自時間所累積的股息收益,短期價格變化仍需關注金融市場和利率環境的短期走勢。


美國銀行業2020年第4季的財報普遍優於預期,主要係提存損失準備減少,盈餘年增率也由負轉正,且核心資本及股東權益佔總資產比例仍維持近年相對高位,顯示美國金融業的體質穩健,金融業特別股的違約風險相對較低。


此外,根據Bloomberg統計,市場上所有特別股,總計2020年12月共有5檔特別股信評被調升,5檔遭調降,ICE美銀固定利率優先證券指數的平均信評,仍維持在BBB等級的投資等級,信用風險程度仍低。全球主要央行的寬鬆立場堅定,資金追逐收益,特別股的殖利率年前又揚升到4.27%,以特別股平均投資等級的信評而言,這樣的殖利率相當有吸引力。


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