元大原油正2是今年最夯的基金，近日看了許多這檔基金的文章，也上了FB上的元大原油正2自救會的社群，真的見識到台灣股市賭局裡莊家的悍和炒家的狠、賭徒的痴、監理的無為。
00672L可以撐到9月底嗎？證期局畫清界線？
金管會終於在21日坦承，元大S&P原油正2（00672L）仍有下市風險。證期局透過公開記者會提醒投資人，雖然該檔ETF有豁免到9月30日，但不代表一定不會下市，從事期貨交易會有超額損失(overload)風險，若賠到超過本金要由投信承擔，期貨信託契約有終止條款，例如投信無法經營，可由投信業者自己審酌，還是有下市風險。（鉅亨連結，聯合新聞網連結）
去年以來，富邦VIX到元油正 2，兩檔ETF一直有鞠躬下市的風險，美股3月以來崩跌救了富邦VIX一命，元油正2在4月8日獲得核准函後，又追加發行募爆，但油市動盪，元油正2又跌跌不休，20日收盤淨值僅有0.86元，但21日台股收盤市價3.68，溢價386%。ETF下市條件，一般是緊釘淨資產規模，但若投資有超過本金時也有可能會下市。
證期局這個說明，也為近來元油正2引起市場的爭議，畫下一條界線，並且將基金是否下市的難題直接丟回給元大投信。
期貨交易若損失超過本金，投信自行決定下市。
投資人因為元大油正2，獲得金管會同意， 9 月 30 日前可豁免基金單位淨資產價值跌幅達一定比率須清算的限制。儘管4月20日美國西德州原油（WTI）5月結算的期貨價格，出現史上首見的「負油價」，台灣投資人愈挫愈勇，加上媒體和元大對外說明，此期貨價格並非元油ETF連結的標的，21日台股元大油正2小跌3.53%，成交量相較前一交易日擴大，成交量達13.93萬張。
金管會證期局副局長蔡麗玲示警表示，不代表該檔基金不會下市；由於 ETF 是一個槓桿操作，也難完全說不會下市，期貨交易是有 over loss（超額損失）風險，也就是損失超過本金的時候，是由投信所承擔，因此投信會讓這檔基金下市。
ETF，尤其槓桿型，雖非筆者專精，但對證期局長官的話中話，特別請教資深ETF交易員，這位高手跟我的分享很直接，他建議我觀察西德州原油6月期貨價格，若是跌破11，等於元大油正2損失就會超過本金，也代表這檔ETF理論上就該下市了。
21日美西德州原油6月期貨價格一度跌到6.5美元…
筆者真是好事，21日晚特別與美股一起長相左右，觀察00672L連結的美西德州原油6月期貨的價格波動，真是驚心動魄，開盤21.31，盤中一度跌到6.5。英為財情網站有一篇原油市場報導【市場崩潰勢頭擴散，美油6月合約暴跌68%，成交量創記錄，最低觸及6.5美元/桶】，值得一讀。
該文引用分析師和交易員評論，石油市場最艱難的時刻可能在未來幾週，因為各國封鎖措施仍在壓製石油需求，而沙烏地阿拉伯、俄羅斯及其它產油大國達成的歷史性減產協議也尚未生效，況且這份將於5月1日生效的減產協議，無法抵消過剩的供應。
美國21日西德州原油6月期貨終場以13.09作收， 而非市場觀察11美元。元大4月22日公布的00672L的持股，為避免虧損，又再轉倉到西德州原油7月和12月，這檔ETF槓桿比率原表訂的2倍，到21日僅1.6倍，如今再降，大幅降低槓桿比率就求苟延殘存，4月22日台股，元大油正2市價也跌破3元，台股以2.07元收盤，跌幅高達41.97%，溢價仍高達288.68%，成交量爆39多萬張的巨量。
元大持續轉倉，避免出現投資損失超過本金投入，惟轉倉成本移嫁到投資人，這檔ETF也成了大家的共業，再者，這檔ETF的緊釘指標，目前還是以西德州原油6月期貨為主，00672L與其追蹤指數，追蹤誤差將隨之擴大。
儘管金管會提醒投資人，00672L還是有下市風險，但發行商不願意、不樂見承擔投資虧損，只好隨著油價下跌不斷轉倉，以拖待變，發行商、造市者、投資人只能期待市場出現神救援，後續發展值得繼續觀察下去。
散戶投資人的痴，成了套利者肥羊
元大油正2的投資狂熱，許多報章雜誌都有詳細報導，僅提供相關連結供大家參考，天下【賺兩倍的誘惑】，財訊【石油ETF之亂】和【散戶追捧ETF亂象】，惟比較可議的是此檔ETF的溢價之高，稱霸所有同類型ETF，國際槓桿原油ETF，其實在3月紛紛清算下市，目前僅有原型和1檔2倍原油ETF─ProShares二倍做多彭博原油ETF〈UCO〉，惟這些ETF的溢價都沒有台灣00672L來得高。
ETF交易有兩軌，一是初級市場，一是次級市場，一般投資人都是在次級市場交易，惟ETF因為其追蹤指數和管理成本（尤其是槓桿式採用期貨交易，轉倉成本偏高）和交頭熱絡程度，會造成ETF的市價和淨值（依資產價值除以基金發行單位數）出現折溢價，當出現溢價時，投資人可以透過初級市場依淨值買入ETF，再到次級市場拋售給散戶。
以元大油正2為例，4月2日獲准發行時，淨值不到2元，有本事的投資人可以依規定，透過初級市場、一次買500張，就可以用淨值認購，但要先預付新台幣444萬的押金才有入場資格，等到4月9日ETF籌碼釋出時，或是散戶賭油價要觸底反彈，或許是造市商的炒作，00672L當天市價卻飆到4.64元，溢價超過兩倍。
海外原油槓桿ETF紛紛已下市
21日這檔ETF淨值破1元新台幣，但市價仍有3.55，溢價不合理現象並沒有因為新籌碼而獲改善，而這八個交易日裡，00672L的成交量共151萬張，已超過新釋出10億單位數（100萬張），從初級市場買入00672L，再到次級市場拋售，短短八天輕鬆套利、賺飽飽。
ETF折溢價一直是懂得套利者偏好的金融遊戲，元大油正2溢價空間近來都在三位數以上，加上油價一直探新低，市價又是個雞蛋水餃股的價格，自然成為不少勇敢台灣人押注下賭的標的，尤其台灣人去年重押富邦VIX，雖然一度瀕臨下市，惟這一波美股重挫，VIX投資人苦盡甘來丶績效逆轉正，熬出頭了！
VIX能，元大油正2也行吧！
當海外原油槓桿ETF紛紛已下市，台灣槓桿原油ETF溢價不斷創新高、還可以發行新籌碼，發行商、造市商和大戶玩散戶、套利，新增發行籌碼，名義上是讓投資人保有翻本的機會，但殘酷的現實是散戶押注硬賭，油價沒有觸底之前，不僅無利可圖，還可能賠一屁股，還可悲的是成為大戶的套利工具。
願賭服輸，其實從00672L這檔基金是完全看不到，在海外槓桿原油ETF都下台一鞠躬，台灣卻歹戲拖棚。元大號稱自己是ETF專家，但從這檔基金看來，或許用「莊家」 更貼近，ETF原本是一個良善投資工具，卻在監理不力和制度不全下，成為大戶套利，散戶為俎上之肉，套句當前口頭禪「真是可悲啊！」
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