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債市隧道露曙光 債券基金買點到

已更新:2022年8月3日

7月主要債券指數表現亮眼,美國高收債券指數還逼近6%,其他債券漲幅從1.6-3.3%不等,隨著通貨膨脹有機會放緩,債市可望撥雲見日?投資債券基金時點到了嗎?

7月以來主要債券的表現

資料來源: 彭博資訊,彭博債券指數,原幣計價,單位%全,球信用債指數經美元避險,截至2022/7/29。

美國通膨數據雖仍處高位,但長期通膨預期已略有下滑、第二季就業成本指數升幅亦較第一季略有緩和,美國聯邦準備理事會(Fed)主席鮑爾7月利率決策會議暗示,Fed可能放緩升息步調,美國10年期公債殖利率,從6月中的今年來高點3.47%顯著回落逾80個基本點至2.65%,激勵美國非投資級債近月大漲近6%,各類債市普遍上演漲升行情。


彭博資訊指出,7月美銀美林信用債經理人調查報告,雖然仍反映經理人極度悲觀的防禦型配置策略,但經理人看好投資級或非投資級債利差可望在未來12個月內收緊,若經濟有陷入衰退預期只是輕微,因此違約率預期將處於2~3%,這違約率水準低於長期均值的水準。


富蘭克林旗下西方資產團隊投資長暨美盛美國非投資等級債券基金(基金原名是美盛美國高收益債券基金)經理人肯尼思·里奇分析多數國家通膨可望在下半年趨緩,聯準會政策緊縮程度可能不需如市場預期大,利率波動可望放緩,下半年利差型債市表現可期

隱含違約率偏高,市場過度悲觀。

肯尼思·里奇進一步表示,風險趨避情緒、殖利率攀升加上利差擴大,投資級債今年來表現創下有史來最差,高收債的表現僅次於金融海嘯時,雖然疲弱的總體經濟環境可能使短線利差持續擴大,不過預期市場至少已經反映了輕度衰退的情境。


對債券基金投資有偏好者,一定要特別留意目前利率和其隱含違約率。富蘭克林投顧分析,高收債利差水準約550點,若以40%回收率估算,隱含五年累積違約率達37.8%,這是從1970年以來這隱含違約率遠最高水準,1992年的隱含違約率一度飆到34.1%(1992年),過去52年隱含違約率的平均值是18%,顯示目前市場已過度悲觀,歷史經驗顯示,大幅度的資產價格下跌後,往往跟隨著強勁的報酬表現


富蘭克林投顧表示,高通膨雖然可能衝擊企業利潤率,但企業利潤率預期仍將處於高峰,值得注意企業的債務增長,可望維持逾十年來的最低增速,企業發債有限,代表供給有限,債券價格可望穩定和獲得支撐。


再者,從發債企業的資本面來看,富蘭克林投顧分析,企業的資產保障倍數與利息保障倍數皆處於2000年來高檔,淨槓桿比則位於歷史均值左右,美國企業基本面強韌、評價面改善,投資級債與非投資級債殖利率今年來一度逼近5%及9%水準,投資吸引力大幅提升

債市投資重頭來,三種策略錢進債市。

值此高通膨、景氣前景尚不明朗、貨幣政策仍具挑戰的環境下,富蘭克林證券投顧副總經理羅尤美建議,投資人應抱持風險意識但也不必太過悲觀,可視自己的資金和風險胃納採取三重方式布局債市:

  1. 採取雙高策略-鎖定高評等的投資級債券和高殖利率的非投資等級債券,前者在景氣衰退和趨緩時,信用趨避時,高評等投資級債可望受惠;至於非投資等級債券,由於高殖利率,加上目前利差的隱含高違約率。

  2. 若資金相對有限者,可以一檔多元複合債基金,一手掌握殖利率回穩的債市投資機會。

  3. 若是風險胃納低的保守投資人,則可採取防禦策略-側重高評等的美國政府GNMA債或全球藍籌企業債以防範經濟衰退風險。

富蘭克林投顧建議三種策略布局債市


債券類型的ABC

資料來源:富蘭克林投顧。

NRSRO係指國家認可統計評等組織(Nationally Recognized Statistical Rating Organization,縮寫為NRSRO)

一周債市的回顧


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