3月肺炎疫情重挫全球金融市場，股市強勁反彈，美國那斯達克領軍攻復失土，那債市呢？從債券殖利率已下滑不少，利差相對3月低點也收歛不少，尤其是風險性資產，利差收歛幅度快達一半，債券評價合理嗎？
以台灣人偏好高收債券為例，柏瑞全球策略高收益債券基金經理人邱奕仁分析，高收債市6月以來持續走升，即將收復年初失土，但如果從殖利率水準來看，目前約6.7%和10年均值相當，短期來看，評價面合理。
最近一周債券殖利率、利差和資金流向如何，這張圖是債券基金投資人值得周周追蹤。根據柏瑞統計，美高收債券利差是6月18日當周收斂最多的債券資產，3月低點以來則以全球高收債收斂幅度最大，逾463個基本點（1個基本點是0.01%），是各類型債券資產收斂最多者，惟資金流入高收債有減緩，反倒是投資人持續擁抱投資級債券，6月12到17日資金淨流入就高達133.8億美元，占全體債券基金流入逾87%。
債券指數殖利率/利差和資金流向
因應疫情，全球央行陸續降息，連新興市場的巴西、印度、印尼都在大砍基準利率，將牽動各類相關債券指數殖利率下滑，柏瑞投信認為，高收債殖利率在十年均值，長期來看，仍具投資價值，但目前要闗注的是全球經濟是否會受到疫情二次爆發的衝擊，並須留意高收益債市仍有波動風險。
相對股票，美銀美林證券顯示，78%受訪的基金經理人認為，目前股價評價面是偏高，也是1998年開始的這項調查，經理人認為股價偏高的比率，是有史以來最。相對股價偏高，基金經理人對近來美歐央行的動作多數是給予正面評價。富蘭克林投顧指出，這也是債市在風險偏好回歸下利差收斂的關鍵，經理人降避險美債及美元部位。
根據美銀美林證券每月進行經理人調查，受訪經理人正面看待美歐政府動作，這包括：美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾重申，聯準會準備動用所有工具來支持經濟，德國總理梅克爾與法國總統馬克宏5月18日宣佈，因應疫情規劃5,000億基金紓困，各國央行接力實施刺激政策抗疫。多達51%的經理人認為歐洲紓困基金是為歐洲經濟的復甦走出了良好的一步，雖然未來仍有需要更多的刺激政策，樂觀態度反映歐元及歐債部位上，歐元部位轉而偏多，核心歐債翻空，看多邊陲歐債的部位則大幅上揚。
聯準會的寬鬆政策未來可能採取殖利率曲線控制的行動，透過為五年期公債殖利率設下上限，以控制殖利率曲線、壓低中短期利率。不過，短期在投資人樂觀看待復工下，美元、美債部位雙雙下滑，看多避險日圓的部位也大幅下滑。
6月11-18日全球金融股債市大事紀
公債殖利率上升：儘管解封後疫情二次爆發疑慮漸增，但近一週受到部分新公布經濟數據優於預期，且聯準會與政府注資支撐力道不減，市場對於經濟復甦仍抱持相對樂觀的期待，激勵風險情緒再度回溫，美國10年期公債殖利率升至0.7084%。歐洲債市受惠於新一輪的銀行低成本大規模融資刺激政策，德國10年期公債殖利率走升至-0.407%。
高收益債上漲：重啟經濟後陸續見到經濟數據觸底反彈，風險情緒回溫有效激勵美股上漲，再加上油價持續回升，美國高收益債近一週上漲1.1%，利差擴張至577個基點；全球高收益債則上漲0.61%，利差擴張至629.8個基點。
新興市場債漲跌互現：受惠於持續寬鬆的貨幣與財政政策，以及IMF等國際組織的紓困貸款計畫，有效支撐新興市場度過疫情難關。另外，上油價上漲，市場的風險與樂觀情緒增加，新興市場主權債近一週上漲0.54%，新興市場企業債及亞洲綜合債券也呈上漲，其中高收益債的表現均優於投資等級債。新興市場當地貨幣債下跌1.43%，其中巴西因疫情確診數迅速攀升，國內經濟承壓，近一週為跌幅最大國家。
聯準會寬鬆的貨幣政策持續支持信用市場，特別股指數近一週上漲0.76%，近一個月累計上漲2.17%，其中以工業板塊的表現較佳。
高收益債指數上漲，初級市場熱絡：重啟經濟後陸續見到經濟數據觸底反彈，風險情緒回溫有效激勵美股上漲，再加上油價持續回升，美國高收益債近一週呈現上漲。美國高收益債初級市場持續維持熱絡，月初至今的總發債約達450億美元。近一週主要發債企業包括福特汽車Ford，以及太平洋瓦電公司PG&E，投資人反應十分踴躍，均獲市場數倍超額認購。
美國製造業反彈勝預期：美國6月紐約Fed製造業指數為-0.2，較5月的-48.5大幅攀升，且遠優於市場預期，顯示隨著各州重啟經濟活動，市場對於製造業的穩定復甦亦抱持樂觀態度。此外，調查亦顯示企業對於未來6個月的經濟預期指數上升至56.5，其中69%的受訪企業表示看好未來經濟情勢，僅有12%認為未來景氣將陷入萎縮，且企業的資本支出及研發費用於6月皆呈現擴張態勢。
美國就業市場尚未穩定：美國勞工部公布截至6月12日當週的美國初次申請失業金人數近151萬人，儘管已經連續多周呈現下滑，但本周數據高於市場預期。相比5月樂觀的非農就業報告，雖然非農報告顯示就業人數正從谷底回升，不過綜合此兩份數據可觀察出復甦期間的勞動力市場依舊起伏不定，市場仍持續觀察復工後企業關閉與裁員的狀況。
美歐數位稅談判暫停：美國財政部長Mnuchin致函法國、英國、西班牙和義大利表示，數位稅的討論已進入僵局，甚至沒有臨時協議空間，美國無法同意修改國際稅法，決定退出數位稅談判。若雙方協議持續無進展，歐洲可能逕自依其法令對美國科技企業課稅，而美國威脅若歐洲開始課徵數位稅，將以報復性關稅反制。歐洲國家表示將準備聯合回應，目前仍維持在經濟合作暨發展組織(OECD)協商層級。
英國央行擴大量化寬鬆：英國央行利率會議決議維持利率0.1%不變，並將購債規模增加1,000億英鎊至7,450億英鎊，以實現中期的通膨目標，符合市場預期。而目前量化寬鬆方案規模將占英國整體GDP的14％，而購債計畫將在今年底左右完成。
德國投資者信心轉強：最新公布德國6月ZEW經濟景氣指數上升至63.4，創下近14年新高，優於預期。不過各個產業的差異仍大，汽車、機械工程以及金融部門營收預期依然不樂觀；資訊技術、電信和消費者服務等類別則較為樂觀。
日本央行維持利率不變：日本最新金融政策決議維持既定的超寬鬆購債計劃與利率政策不變，並強調將加強企業融資援助等政策，以維持金融市場穩定。央行總裁黑田東彥表示，考量日本未來物價漲幅仍顯疲弱，離上調利率的標準仍有段距離，不排除2022年度前皆不會採行升息。
中國經濟活動回暖：中國5月規模以上工業增加值年比增長4.4%，已連續第2個月呈現正增長，且為今年最快增速；社會消費品零售總額則年比下降2.8%，但降幅較上個月的7.5%明顯收窄，其中汽車消費表現亮眼。由於各方面經濟數據皆較前月明顯改善，市場普遍認為接下來政策面將更側重於加快落實既有政策，再大幅加碼寬鬆的可能性較低。
中國北京疫情升溫：繼連續57天無新增本土確診後，中國北京市一週內累計新增新冠肺炎確診數升破百例，政府宣布將疫情防控應急響應等級由三級上調至二級，企業和工廠雖還不需要停工停產，不過下調辦公室的上工率，鼓勵員工進行遠端或居家辦公。
巴西央行再降息3碼：巴西央行決議將Selic基準利率調降3碼至2.25%的歷史新低(圖2)，符合市場預期。本次降息已為該央行連續第8次降息，以期能在疫情衝擊嚴峻之際，即時為經濟提供支撐，市場目前預期未來不排除仍有小幅降息的空間。
印尼今年第3度降息：印尼央行將7天附賣回利率調降1碼至4.25%、符合市場普遍預期，並觸及2018年以來最低點，今年已累計降息3碼。央行總裁表示未來將視全球經濟狀況調整，不排除還有降息的機會。此外，印尼央行將今年經濟成長率預估值從2.3%下調至0.9%~1.9%，但明年GDP增長率預計達5%~6%。
美國各產業類型股票指數最近一周全面拉回。
Comments