亞債殖利率五年來新高 低波動 投資價值浮現


近來全球債市表現承壓,惟亞債第四季供給干擾降低,加上殖利率來到近5年高點,柏瑞新興亞太策略債券基金經理人施宜君表示,亞債10月中旬的殖利率水準約在5.7%左右,為2013年美國聯準會(Fed)開始縮減購債規模以來的高點;值得注意,亞債的波動度也是新興市場債較低,正是當前全球金融市場震盪時,資金泊放理想選擇之一。

亞債殖利率已來到近5年高點


資料來源:Bloomberg,2018/10/12。亞債以摩根亞洲信用指數JACI為主。綠線為JACI殖利率,紅虛線是2011年以來平均殖利率(4.76%)。

根據金融研究公司Creditsights發布10月的調查報告,亞債第三季發行金額為500億美元,較去年同期減少36%;今年以來累計發行量僅為1930億美元,年減22%。其中,1,480億美元為投資等級債,年減11%,而高收益債僅發行340億美元,年減44%。

此外,今年以來中國高收益房產債的總發行量雖然下滑,但淨發行金額卻增至204億美元,高於去年同期的164億美元,顯示發行者已多預籌資金。隨著今年第三季的融資需求高峰過去、中國境內利率下滑、發債額度審核趨嚴,預期第四季亞高收債的發行將明顯趨緩,成為技術面的支撐。

施宜君表示,亞債10月中旬的殖利率水準約在5.7%左右,為2013年美國聯準會(Fed)開始縮減購債規模以來的高點。此外,亞債的波動度也是新興市場債相對較低,可說是現階段金融市場震盪時的好選擇。

另一方面,由於企業業績亮眼與中國央行維穩人民幣決心,使得人民幣貶值與境內外利率上揚對於中國房產企業財報的影響沒有想像中嚴重。印度和印尼貨幣今年來大幅貶值,但雙印企業皆已善用自然和金融工具避險,所以在財務上的影響有限。

近年來,印度銀行為符合法規,減少放款並積極打消壞帳與充實資本,非銀行金融機構趁勢崛起,成為企業主要貸款來源,約占印度整體信貸市場的21%。但國營的ILFS(印度基礎建設租賃和金融服務公司)卻於9月24日傳出違約,造成流動性緊縮,也迫使當地企業取消/延後發債計畫,拖累印度美元債的表現。

施宜君指出,即便經過近期修正,印度金融債的價位仍不便宜,考量其壞帳狀況,印度金融債尚有修正空間,因此維持0%的配置(已持續2年)。不過,在印度高收益債券方面,相對看好以外銷為主、受印度盧比貶值影響較低的原物料,以及基本面相對穩定的替代能源產業。

至於中美貿易戰發展與美國期中選舉結果為未來關注焦點,預期債券市場走勢相對震盪,但會視美債殖利率走勢調整投資等級債券部位與存續期間,並擇機增加亞洲高收益債券的部位。截至9月底的整體投資組合的債券存續期間維持在4.5年以下,會視情況調整當地貨幣債部位,但仍須留意亞債後續的波動風險。

#柏瑞

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